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　　12月上市券商业绩快报显示，12月份上市券商合计实现营业收入201亿元，环比增长63%，融资融券业务成为证券公司业绩增长的“幕后推手”。

　　市场人士预计，随着ETF期权面市，资产证券化负面清单可能推出，以及券商将在外汇经纪牌照方面有所突破，2015年券商行业依然值得期待。

　　上市券商年底业绩井喷

　　目前，20家上市券商2014年12月份业绩快报全部公布完毕。据国金证券统计，12月份上市券商合计实现营业收入201亿元，环比增长63%，合计实现净利润71亿元，环比增长43%。

　　券商无疑成了A股去年底走牛的最大受益者。除国信证券暂无可对比财务信息外，12月19家券商企业中有18家实现了营业收入与净利润的双增长。其中，华泰证券、山西证券、光大证券、方正证券以及国元证券当月净利润环比增幅出现翻番。光大证券不仅在12月实现了环比167.63%的大幅度增长，2014年全年累计净利润更是同比增长1158.38%。

　　从上半年行业利润增幅仅32%到三季度的55%，再到全年100%增长，沉寂了多年的券商业终于迎来“咸鱼翻身”的一天。

　　申银万国[微博]分析师何宗炎表示，12月份A股交易额创历史新高，单月交易额达18万亿，为11月的2.25倍，成交大幅放量驱动经纪收入大幅提升。与此同时，12月沪深两市融资融券余额已达1.03万亿元，股票承销1216亿元，投行收入也环比增长。

　　火爆的业绩使券商股成为这波上涨行情当之无愧的“领头羊”。

　　值得注意的是，在一片亮眼的成绩单中有一些不和谐的现象。招商证券、西部证券两家出现了营收和净利不对称的极端现象。数据显示，招商证券[微博]12月营业收入为17.9亿元，月环比增长50%，而同期净利润仅为110万元。西部证券也是如此，12月营收4.1亿元，环比增长97%，当月净利润仅为5954万元，环比下降46%。

　　对于业绩的背离，多位业内人士对记者表示与年底计提奖金、风险准备金等有关。例如，西部证券就计提1.8亿元的奖金及相关费用，若还原西部证券12月净利润环比暴涨了120%。而招商证券则在公告中注明称，公司12月对持有的博时基金[微博]管理有限公司长期股权投资计提减值准备6.61亿元。

　　“过去券商收入主要是佣金，不需要太多成本，而现在的融资融券收入占主要来源，相比于以前的佣金更需要耗费成本，不确定性也高，也摊薄了部分利润。” 上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊说。

　　大投行业务迎来创新机遇期

　　在这轮杠杆牛市中，除了传统的经纪业务，随着A股融资融券交易规模扩张，杠杆投资俨然成为增利利器。

　　然而，杠杆上的业绩能否具备可持续性一直被业界所担忧。瑞银证券非银金融行业分析师潘洪文指出，一方面，12月份日均8000多亿的成交量难具可持续性，逾1万亿成交量当天的股市换手率已超越2007年的顶点，已是最乐观水平。

　　“另一方面，融资融券的需求是周期性的，当市场波动时可能立刻就会调头向下。券商存在期限错配的风险，不可能无限制地通过债权融资方式借钱。”在潘洪文看来，当前两融加伞型信托已达1.2万亿，离预估的1.5万亿不远了，更何况监管层对两融的容忍度如何，不排除设置红线。

　　值得注意的是，2014年股权质押增长比融资融券更快，凸显出类贷款的中间业务崛起。不过，相比国外投行我国券商的盈利模式依然过于单一依赖市场行情，固定收益、资产证券化产品，地方债、外汇商品等具有很大的发展空间。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达指出，美国投行是全能型投行，中国券商的经纪业务一荣俱荣，一损俱损，不过未来券商创新的衍生产品将进一步扩张，投行业务具有很大的发展空间。随着权证、期权、做市商制度、新三板推介、注册制实施、地方债发行等推进，券商业绩未来在持续向好的同时也会相应出现一些分化。

　　尤其是随着ETF期权面市，资产证券化负面清单可能推出，以及券商在外汇经纪牌照方面突破，2015年券商行业依然值得期待。

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