华金证券：投行业务也需要互联网思维
仇智坚
华金证券有限责任公司
投资银行部董事总经理
《理财周报》全体读者:
大家好！
2014年末，牛蹄突袭，市场活跃度盛况空前，而相映衬的却是过往两年风光无限的中小市值股票的落寂，小就是美的光环渐褪。这种变化是否会成为资本市场的新常态，投资者该怎么理解这种变化的内涵，相应地，投资银行的业务布局又需要作出怎样的调整？个人认为，这是后并购时代降临的表现。
众所周知，由于IPO发审放缓，企业上市周期显著延伸；再者，过往“全民PE”退潮后的私募股权基金的存续压力及退出压力的驱使，大量的拟上市企业转为通过被上市公司收购实现资本化及退出，造就了2013、2014年两年资本市场的“并购黄金期”。这段时间的并购市场体现出“跨界、跟风、换股”三大特征，即上市公司偏好于跨越行业并购，且选取的行业极为集中，紧跟二级市场的炒作风向，并购方式更多采用换股形式进行。潮起自有潮落时，当前模式下的资本市场并购热潮将逐步降温，并逐步进入“后并购时代”。
随着经济增长持续下行已然成为“新常态”，产能去杠杆化及产业结构调整将持续深入，同时注册制的推出及新三板流动性提升，传统行业优势企业减少，新兴行业则更偏向于选择IPO或新三板挂牌，选择通过被并购的合适企业将大幅减少。2015年，资本市场将进入“后并购时代”，是一个与过往风格趋异的并购年代，主要呈现“专业、跨境、现金”的新特征，即资本市场并购将回归产业并购，符合产业升级的收购增加，与此配套的跨境产业整合增加，同时更偏好于采用现金支付形式。
对于投资银行业务而言，领航人顺势而变、择机而为是非常重要的。经过这两年“非常态”的投行业务市场，已然逐步呈现出多元化的业务特征，在既有的通道业务内亦衍生出许多特点鲜明、优势突出的投行业务团队，如华泰联合的并购业务、西部证券的新三板业务、中信建投的销售融资服务等等。2015年，在经济新常态及行政审批归位的环境下，随着IPO市场的逐步回暖、市场化发行的逐步回归、业务牌照加快放开，投资银行业务将进入前所未有的竞争阶段，适者生存的丛林法则将更为广泛适用。
与此同时，笔者认为，后并购时代，是新兴投行团队成长的难得机遇。一方面，IPO、新三板、并购重组、FA、并购基金、过桥融资等业务领域将百花齐放，业务机会显著增加；另一方面，后并购时代呈现“专业、跨境、现金”的特征，中介机构业务维度、执业团队业务技能备受挑战，所谓“长江后浪推前浪”，新兴业务团队包袱更轻、思路更新，更容易在新业务中取得竞争优势。
笔者认为，新兴投行团队可以在三个方面建立自己的竞争优势：一是建立符合自身优势的信息渠道。虽如华兴资本包凡[微博]先生所言，投行业务领域中，通过信息优势获取业务的传统FA业务未来市场空间有限，甚至走向没落。但不可否认，没有信息优势的投行业务就更无竞争力，这里所指的自身优势的信息渠道，是完全基于产业背景的信息渠道，同时执业团队能自身甄别信息质量。简而言之，建立完善的数据库，并能对每一标的的运作方式进行量化分析，可以迅速给目标客户传递准确信息。
二是建立互联网思维模式。投资银行业务的互联网思维，主要在于粘度和颠覆。粘度是比客户忠诚度更高的要求，最终效果就是客户每个重要决策都依附于你，甚至客户与你的一举一动都成为市场和业界的热点，这就跟咱们现在不用微信基本失去外界联系有异曲同工之妙。颠覆，是要敢于逆转思维惯性，包括执业团队自身、标的企业以及目标客户，中介机构习惯性对企业言听计从，没有符合市场发展方向的建议，实质上是既害了客户，又坑了自身，所谓拉郎配就是如此，今年岁末不少并购项目终止，大多源于对市场判断思维惯性所导致的。
三是融入互联网金融潮流中。业界一直认为投资银行业务是个案业务，不存在互联网金融的特质，是传统金融的最后阵地。笔者认为，新兴投行团队应该主动接入互联网金融，逐步建立标准化的业态，无论是产品还是服务模式都存在很大的标准化空间，未来可通过移动互联技术对市场及客户需求进行及时准确的反馈，这不见得是个幻想。关键在于，执业团队是否愿意主动改变传统的运作模式，改变既有的组织架构，改变过往的盈利模式，改变固有的管治理念等等；颠覆自己、标配服务、融入潮流、重塑竞争。
2015年，无论是注册制的到来，还是后并购时代的机遇，市场已悄然反映变化的启端。对于投行人而言，既是机遇，又是险阻，唯有持续创新、增加业务维度，提升服务综合性，才能建立竞争优势。无论如何，可以预见的是全能投行将进入“寡头时代”，而新兴投行团队将演变成为“精品投行”，或基于行业、或区域、或业务品种、或服务方式，将呈现出更多元化的竞争优势，精品投行将逐渐成型。
（本文仅为个人观点，与相关机构无关）
2014年12月25日
上海市浦东新区杨高南路759号(陆家嘴世纪金融广场)30层、31层
进入【新浪财经股吧】讨论
