2012年即将结束，全年A股IPO市场的格局也水落石出。在这场突如其来的投行严冬里，近半的券商在IPO保荐业务上“颗粒无收”，而对于已经上市的新股而言，更是出现了超过三分之一公司当年业绩“变脸”、近六成新股破发的惊人场面。

　　IPO融资创七年新低 申万兴业颗粒无收

　　对于投行来说，2012年的冬天显得格外的寒冷。受到市场持续低迷以及监管层有意放缓IPO融资节奏的影响，A股IPO市场在10月份之后就陷入了冰冻的状态。而从2012年全年的情况来看，A股IPO的数量和融资金额都较2011年大幅下降，并且创下了2009年6月份IPO重启以来新低。

　　W ind统计数据显示，按照网上发行日期计算，截至目前，A股共计进行了150宗IPO，共计募集资金995.05亿元。相比之下，自2009年6月份IPO重启以来，2009-2011年，A股的IPO个数分别为111宗、347宗和277宗，融资金额则分别为2022亿元、4911亿元和2720亿元。实际上，从融资规模来看，2012年A股IPO已经创下了自2006年以来的新低。

　　从2012年IPO发行的情况来看，150只新股的平均发行价格为18.67元/股，平均发行市盈率则为30.09倍，均较去年有了大幅下降。150宗IPO发行中，发行价格最高的是南大光电，为66元/股；发行市盈率最高的则为华录百纳，达到了82.46倍；融资规模最大的是中国交建，实际募集资金达到了50亿元。上述3只新股的首发上市保荐人分别为太平洋证券、华西证券和中银国际及国泰君安(中国交建为联合保荐)。

　　从承销情况来看，Wind统计数据显示，2012年，共计有39家券商“瓜分”了上述150宗IPO的承销业务，而在2011年，这个数据是56家。按照目前具有保荐资格的券商为77家计算，这意味着，在2012年，将有38家券商在IPO业务上“颗粒无收”。主要券商当中，申银万国[微博]和兴业证券的主承销家数均为零家，而在2011年，上述两家券商的IPO主承销项目分别为3家和7家。

　　在市场份额上，国信证券、中信证券和平安证券[微博]依然占据了绝对优势的地位。统计数据显示，上述三家券商2012年以来承销的IPO家数分别达到了22家、15家和14家，募集资金合计分别达到了168亿元、170亿元和62亿元，分别收取了承销与保荐费用8.6亿元、7.3亿元与4.3亿元。相比之下，一些老牌券商在IPO上的没落则愈发明显。中金公司2012年仅获得IPO项目3单，募集资金13.9亿元，获得承销与保荐费用收入合计1.3亿元。海通证券则获得5单，募集资金合计25.2亿元，获得承销与保荐费用收入1.8亿元。

　　除此之外，随着IPO市场的大幅萎缩，一些中小型券商的IPO业务也经历了大起大落。以齐鲁证券为例，2011年，这家声名不显的券商共计保荐承销了包括龙生股份在内的6个项目，募集资金合计38.6亿元，收获了2.2亿元的承销与保荐费用，而在2012年，这个数量则是零。

　　55公司当年业绩变脸 国信荣膺“破发王”

　　对于券商来说，IPO的项目自然是多多益善，然而，受到宏观经济增速放缓以及业绩包装等因素的影响，在2012年上市的新股中，就已经出现了不少业绩“变脸”的情况，在这个方面，由于保荐项目较多，国信证券和平安证券所保荐的项目表现最为明显。

　　Wind统计数据显示，在2012年首发上市的155只新股中，今年前三季度净利润出现下滑的就达到了55家，占比超出1/3。而在上述55家净利润出现下滑的新股中，下滑比例在20%以上的就达到了28家。从净利润同比下滑幅度来看，隆基股份、珈伟股份、百隆东方、科恒股份和温州宏丰前三季度的净利润同比下滑分别达到了94%、93%、76%、70%和67%。以隆基股份为例，这家由国信证券保荐上市的光伏企业于今年3月27日完成发行，4月11日正式登陆A股，发行价格为21元/股，发行市盈率为24.71倍。然而，受到整个光伏产业陷入困境的影响，隆基股份今年中报净利润大幅下滑了87.02%，第三季度更是亏损1660万元。该公司还预计，因2012年四季度光伏市场继续低迷，光伏产品国际贸易争端加剧，致使产品价格处于低位，短期大幅回升的可能性较小，预计全年净利润同比下滑幅度将达到50%以上。

　　从保荐人的情况来看，在上述2012年三季度业绩出现“变脸”的55家上市公司中，国信、平安由于保荐项目较多而占据了多数。其中国信证券所保荐的隆基股份、科恒股份、慈星股份、中颖电子、晶盛机电、万润科技、长方照明和共达电声8家上市公司在上市当年的三季报中即出现了业绩下滑的情况。平安证券则达到了7家，分别为同有科技、同大股份、苏大维格、麦捷科技、中泰桥梁、远方光电和旋极信息。除此之外，中信证券、华泰联合证券、广发证券和国泰君安证券[微博]也各有3家保荐的项目出现了上述情况。

　　业内人士认为，上市公司的业绩在上市前后迅速出现变化，一方面固然同今年以来整个宏观经济增速放缓，一些周期性行业受到影响较大有关，另一方面，也和部分上市公司在上市之前为保证通过进行了过度的财务包装，透支了企业未来的利润增长空间有关。在这个方面，部分券商睁一只眼闭一只眼，甚至协助上市公司进行财务包装，负有不可推卸的责任。

　　从市场表现来看，W ind统计数据显示，在今年上市的155只股票中，以截至12月19日收盘复权后的价格计算，有高达88只股票目前仍然处于破发状态，占比高达56.8%。其中，跌幅最大的5只股票为慈星股份、华灿光电、利君股份、远方光电和百隆东方，较发行价格跌幅分别达到了54%、52%、50%、46%和43%，而它们的首发上市保荐人则分别是国信证券、中信证券、广发证券、平安证券和中信证券。88只破发的新股中，国信证券保荐的就达到了14家，占到了其保荐项目总数的64%，可谓“破发王”。

　　新一轮保荐监管风暴来袭

　　2012年三季度以来，随着A股IPO市场陷入冰冻，券商投行部门和保代们的日子也越发难过。包括中金公司、中信证券等各大券商相继传出投行部门裁员降薪的消息。从目前的情况来看，在即将到来的2013年里，IPO市场虽将有所好转，但仍难言乐观。另外，对于券商保荐业务来说，还将面临新一轮的监管风暴。

　　一方面，从对2013年市场的展望来看，四大会计师事务所的德勤日前发布的报告显示，企业业绩疲软和资金流动性收紧将继续影响IPO活动及其发行估值，预计截至2013年年底，A股新上市企业数量和募资金额将较今年分别下降2.6%和3%。大约150只新股将上市募集约1000亿元人民币。来自安永的数据也显示，虽然将有所好转，但2013年A股IPO市场整体仍将与今年持平。

　　另一方面，来自证监会的数据显示，截至目前，在证监会排队上市的企业家数已经超过了800家，面对着这个日益高涨的“堰塞湖”，监管部门正在寻求各种措施解决这个难题。而其中的一大措施，就是对在审企业进行专项核查，有助于挤出这些企业可能存在的业绩“水分”，这也意味着，对于保荐机构更高的监管要求。

　　中国证监会主席郭树清日前表示，要严格依法查处财务造假、虚假披露等违法行为。督促保荐机构对发行申报企业的相关情况、特别是财务信息集中进行专项核查，并将之作为岁末年初的六项重点工作之一。证监会副主席姚刚此前更是表示，证监会近期将对新上市的企业加大财务审查力度，证监会将查处造假上市公司和违规中介机构，并采取措施推动投资者通过民事诉讼向公司追偿因公司披露虚假信息而遭受的损失。

　　实际上，2012年以来，由于上市公司业绩变脸频频出现，监管部门对于保荐机构的关注明显增多。就在稍早之前，万福生科因财务造假被深交所公开谴责，平安证券也被点名。除了平安证券以外，近期监管部门所采取的监管措施中，还包括了中信证券保荐的百隆东方、国泰君安保荐的珈伟股份，这两起均是公司在上市之后业绩迅速出现了大幅下滑，其中，监管部门对中信证券出具警示函的监管措施，对两名保荐代表人采取3个月内不受理与行政许可有关文件的监管措施，国泰君安亦是如此。

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