⊙记者 王晓宇 ○编辑 梁伟

　　券商直接投资的难度明显加大。一季度通过IPO方式退出的券商直投项目的数量及账面回报率双双下降且降幅超过25%。

　　据清科数据统计，今年一季度券商直投投资项目中共有6家公司实现IPO，涉及4家券商直投公司，分别是金石投资、国信弘盛、广发信德及平安财智，而去年一季度则有8起项目通过IPO退出，同比下滑25%。其中，收获最丰的是广发证券(微博)旗下的广发信德，共有IPO账面退出2起，退出金额2.57亿元；紧随其后的是中信证券下属的金石投资，账面退出2笔合计1.37亿元；平安财智及国信弘盛各有1单项目上市，账面退出金额分别为3900万元、3800万元。这四家公司也是目前券商直投公司中最为活跃的四家机构。

　　值得注意的是，受“直投+保荐”被临时叫停的影响，去年四季度券商直投项目无一笔实现IPO退出。“那些已经签订保荐协议的项目都被搁置起来，等待政策‘发落’。政策落实后，项目才陆续跟上。而从申请到过会中间往往间隔1-2个月的时间，因此一季度直投项目退出速度放缓”某投行人士告诉记者，“此外，一季度IPO节奏也有所放缓。”

　　统计显示，今年1月仅6单IPO完成发行，尽管在此后的2月、3月IPO数量逐渐回暖分别回升至17家、25家，但整体而言，A股发行速度趋缓拖累券商直投IPO退出节奏。

　　与此同时，投资回报率亦呈下滑态势。上述6笔项目的平均账面回报率为3.33倍，相比于去年同期的4.74倍，降幅达29.7%。不仅如此，单个项目的最高账面回报率亦大幅缩水。去年一季度，国信弘盛投资维尔利183.42万股，获得的账面回报率高达7.43倍，而今年一季度的单笔最高回报率“花落”广发信德投资的普邦园林上，但回报率却降至4.29倍。

　　对此，投中集团研究总监李玮栋认为，目前市场上统计的账面回报率是以发行价格作为计算基础，新股发行改革的推进导致发行价格下行，回报率随之下滑。并且这一下行趋势在未来仍将持续下去。

　　数据显示，一季度新股的平均发行后市盈率仅31.47倍，创2009年IPO重启以来的最低水平，其中2月的新股平均市盈率更是低至30.3倍。

　　此外，从券商直投机构入股到企业IPO的时间间隔来看，平均周期攀升至17.7个月，相比于去年16个月的平均数而言，投资周期明显拉长。

　　李玮栋认为，券商直投的投资思路以PRE-IPO为主，短期来看券商直投IPO退出仍将保持活跃。预计未来一两年时间，券商直投IPO退出数量及规模仍将保持较高水平。但这种模式在市场向好时非常有利，但在行情震荡或者下跌趋势中，则没有太大优势可言。

　　据投中集团数据统计，截至3月29日，排队上市的568家公司中逾190家公司具有创投背景，仅27家企业有券商直投参股。按目前的储备来看，国信弘盛、金石投资的退出活跃度领先于其他券商直投公司。其中，金石投资参股企业数量最多，达到7家；紧跟其后的是国信弘盛，有6家参股企业等待审批；平安财智有3家排队上市。此外，国泰君安创投、招商致远、安信乾宏、广发信德各有2家，海通开元、国元证券、光大资本各有1家参股等待上市。