蒋飞

　　券商投行降薪了？这恐怕并不代表事情的全部。

　　《第一财经日报(微博)》记者了解到，今年各家券商投行部门的薪酬水平整体上“黏性”很强，但是结构性调整明显。以中金公司为代表的北方券商由于大型项目逐渐萎缩，开始在人力资源方面向“成长型”企业的融资业务倾斜；而南方券商则正在尝试调低固定薪酬，提高保代的签字费和项目提成，从而促进有效产出。

　　券商投行面临降薪压力

　　据统计，2011年57家券商IPO承销收入合计为131亿元，与2010年169亿元的承销收入相比，同比减少了22.48%。就其减少比例而言，承销收入的下降速度远远低于新股发行规模45%的减少比例。但是，在平安、国信等券商保持稳固市场份额的同时，中金、银河等过去依仗大型IPO项目的券商，承销收入却快速下滑，券商之间市场份额的差距有扩大趋势。

　　整体收入有所下降，而分布又不均匀，一些收入下滑较大的券商自然面临降薪压力。但是工资黏性规律的存在，却迫使券商无法实质上降低现有的薪酬水平。这是因为投资银行业务存在较高的道德风险，雇主为了控制道德风险和员工的“逆向选择”，必须支付较高的薪酬，而一旦薪酬达到一定水平，就很难降低。既然无法降低薪酬水平，券商只能采取另一种策略——裁人。

　　中金公司刚刚在其投行部裁减了30名员工。公司方面对外的解释是，这是“末位淘汰”机制的作用，一些员工因为不能达到考核指标而被淘汰。无论此次裁员是否与市场份额下降的压力有关，可以肯定的是，中金公司已经开始主动调整投行部的人员结构，以适应日益以中小融资项目为主的A股市场。

　　大型项目考验公司的整体协调能力，重在“承做”，而项目承揽方面，由于中金特殊的央企背景，并不是问题；但是中小项目却重在“承揽”和响应速度，中金公司投行部过去的人员结构并不适应这样的要求。一位中金公司高层对本报记者表示，去年中金公司已经在投行部成立了定位成长型企业融资服务的专门团队，从外部引进了不少人才，人数达到了100人左右。

　　“结构性”调整薪酬

　　不过，无论是中金还是那些地处广州、深圳的“南方系”竞争对手，都面临投行队伍日益“官僚化”的问题——管理层过于臃肿，而项目承揽和承做的一线人才则流动频繁，甚至趋于萎缩。

　　为了解决这种问题，一些南方券商开始尝试降低投行人员的固定补贴，但是提高签字费和承办项目的提成。一位保代告诉本报记者，他所在的公司，现在给投行人员特别是有保代资格的人员，每个月仅固定补贴就有一万多元，这还没算工资。随着投行队伍的扩大，已经成为公司的沉重负担。因此，公司方面有意降低甚至取消这种旱涝保收的收入，以提高人力资源的效率。

　　另一方面，有的券商已经提高了保代的签字费。“证监会加强了保代监管，签字的保代必须是全程参与项目尽职调查的，而且还承担更大的风险。所以提高签字费是对保代的风险补偿，也能激励他们做好项目。”上述保代表示。