证券时报记者 杨冬

　　日前“保荐代表人签字权放开”的消息受到了投行界热烈的讨论。诸多投行从业人员惊呼，“保代就此走下神坛”。

　　在保荐制环境下，保荐代表人享受着巨大的制度性红利，一个项目签字费可达80万元左右，同时还可以拿到数百万元的承销费提成。

　　以一个首发（IPO）项目组有6个成员计算，其中包括2个保荐代表人、1个项目协办人（准保代）、3个普通投行人员，保守预计人力成本约为500万元。

　　现实情况却是，在保荐承销收入结构中，项目组通常比投行总部拿的还要多。证券时报记者调查获知，目前相当数量的投行为吸引保荐代表人或优秀的项目团队，往往开出“二八”分成甚至“一九”分成的高提成机制，即20%或10%的承销收入归投行总部，80%或90%的承销收入归项目组。

　　在上述分配机制下，许多投行只能陷入“赚吆喝不赚钱”的怪圈，同时也出现了年薪超千万元的超牛保代。

　　高企不下的人力成本令许多投行不堪重负。据证监会保荐信用监管系统的数据显示，截至今年1月30日，注册保荐代表人数量已达2035人，保荐机构数量达74家，平均每家保荐机构拥有27.5个保荐代表人。如果以保代平均200万元年薪计算，那么平均每家保荐机构每年仅保代工资支出就将达5500万元。

　　这无疑是一笔巨大的支出！况且很多中小投行目前已经陷入了“恶性循环”：一方面优质项目储备严重不足，另一方面还在拼命高薪挖角保代。虽然目前新股发行节奏依然较快，但这些中小投行却只能入不敷出。

　　放开保代签字权的举措则能够有效降低投行的成本。按照目前投行业界的共识，未来保荐代表人有可能同时负责4个项目的签字。这意味着，如果将保荐代表人的签字权作为一种资源的话，这种资源将成倍放大。

　　按照目前规定，保荐代表人可以负责1个主板项目或中小板项目、1个创业板项目的签字，每个项目需要2个保荐代表人共同签字。

　　从表面上来看，保代签字权放开后，由于保代同时负责项目数量的增多，其有可能获得比目前更多的收入，但这种现象只有可能在极少数人脉与能力兼具的保代身上实现；对于更多的保代而言，由于签字权变得不再稀缺，加之投行项目数量难有激增可能，其相应的签字费和承销费提成大幅度下降则是大概率事件。从这个角度来考虑，投行未来的人力资源成本有望大幅下降。

　　此外，保荐签字权的放开也符合监管层“差异化审核”的新发审思路。在新的思路下，证监会将对那些历史记录良好、专业能力突出的保荐机构和保荐代表人推荐的项目实施“优先对待”。那些优秀尽责的保代未来将获得更多的项目签字机会，而那些历史记录较差的保代未来则将逐渐被市场所淘汰。