本报记者 李崇磊 北京报道

　　 今年下半年以来，随着A股市场在底部持续徘徊，新股破发数量逐渐增加，很多待上市公司的热情也在降低。国内的投行券商们的保荐收入也受到了影响，为了降低成本，各大券商的财务官们，正在绞尽脑汁改革薪酬制度，而人力资源部门则忙着挖墙脚。

　　“想多拿钱？用业绩说话”

　　 “这个行业降薪其实很正常，媒体有点大惊小怪了。”面对记者的采访，一位2005年就获得保荐人资格的保代不以为然地说。她告诉记者，金融行业本来就是周期性行业，市场环境不好的时候，为了降低成本，降薪是立竿见影的办法。大券商多养保代和准保是为了广撒网多捕鱼，如今这样的大环境下，保代们的高额工资就成了券商们的沉重负担。

　　 “有些券商不是第一次降薪了，以前也这么做过。”这位保代告诉记者。根据记者了解，国内券商拥有保荐代表人最多的国信证券，在2008年熊市中就实行过降薪的措施。根据证监会的网站信息显示，目前国信证券拥有在册保代人139名。

　　 不过虽然拥有最大的保代群体，国信证券的投行业务规模却并非业内第一。单看IPO项目，自从2009年IPO重启以来，65家券商分享了645单上市项目总计308亿元的保荐承销费。平安证券(微博)获得了其中76单项目，保荐费收入35.79亿元，名列第一，而国信证券只获得了67单项目，保荐费收入为26.55亿元，屈居第二。

　　 相比国信证券139名保代的规模，平安证券的保代人数只有84人，其保代队伍的战斗力，可谓出类拔萃。有鉴于此，国信证券就利用此次行业降薪的机会，试图调整公司投行部门的薪酬结构。据此前媒体报道，国信证券计划对保荐代表人的薪酬结构进行改革，将保荐代表人此前150万元的基本年工资降至70万元，但是提高项目签字费。

　　 “说白了就是降低底薪，增加提成。保代一年只能签一个项目，一个项目运作时间超过12个月，收入就会受到很大的影响，所以拿项目的能力和运作的速度就非常关键了。想多拿钱？用业绩说话。”前述保代认为这种改革比较合理。

　　 由于底薪的降低在一定程度上会提高保代的积极性，因此市场传出了不少券商可能都会步国信证券后尘，在投行部门实行薪酬改革的消息，保代整体薪酬水平可能会下降20%-30%。针对这种趋势，国信证券投资银行业务部总经理周可君在微博上大胆断言：“国内投行即将进入降薪时代。”

　　“有项目的保代最受欢迎”

　　 尽管薪酬结构改革对于那些能拿项目的保代来说，影响并不大，但是并非所有人都愿意接受降薪的要求。于是，北京和上海等地的一些金融猎头欣喜地发现，竟然有在册保代主动和他们联系，寻找跳槽的机会。

　　 “其实这个行业之前人员流动就不小，只是今年比往年要大一些。国庆期间就有两个保代、一个准保和我联系过。”上海一位资深金融猎头在电话中告诉记者。

　　 而下半年，A股数家上市公司发布公告，声称更换了公司保荐代表人，更换保荐人的原因均为保荐代表人工作变动。有一家券商甚至出现了“离职潮”，有超过20名的保代已经离职或是已经提交了离职申请。

　　 “最主要的原因还是降薪。大券商人多，走几个也不是很在意，而有些小券商为了获得保荐资格，也愿意出转会费挖人。”前述猎头为记者分析，“小券商要挖角，首先想到的就是国信证券，目标多啊。”

　　 不过这位猎头也告诉记者，虽然小券商在追逐保代资源，但是并不像前几年那么盲目。“首先考虑留不留得住人，有些保代在大券商待的时间长，不适应小券商的环境。有时候公司花了钱挖来人，没待多长时间就走了，可能项目都没做成。所以有项目的保代，小券商最欢迎了。底薪、签字费都好谈。现在还没到高峰期，等保代领完年终奖，肯定又有一大批跳槽的。”

　　后续督导怎么办

　　 虽然保荐人的频繁跳槽给金融猎头带来了不少生意，但是受访的业内人士都普遍担心上市公司的督导问题：上个项目还没有过督导期，保荐代表人跳槽去另一家公司做项目了，新的保代对督导项目很难有深入的了解。

　　 据《证券时报》报道，广东证监局日前就表示，将加强对持续督导机构的监管，完善持续督导机构年度考核机制，定期开展持续督导工作专项检查活动。

　　 事实上，近年来监管层一直很重视新上市公司持续督导的问题。创业板推出后，少数上市新股业绩快速变脸，甚至出现了临近上市时因投诉举报、虚假披露等重大风险事项中止上市的情况。为了预防潜在风险，保证项目质量，今年上半年，监管层下发了《2011年创业板上市公司保荐机构在持续督导中落实现场核查指引》，在保荐机构内推行对创业板上市公司持续督导工作核查试点。

　　 根据上述核查指引，保荐机构可通过多种形式对创业板上市公司进行核查，如与有关人员访谈；查看现场，包括主要生产、经营、管理场所，募集资金投资项目等；对有关文件、原始凭证及其他资料进行查阅、记录；走访相关各方，包括上市公司控股股东、实际控制人、重要供应商或客户、相关证券服务机构等。

　　 前述保代告诉记者，解决新股变脸的问题，关键还是要保荐机构和保荐代表人认真负责，不能光想着拿钱收保荐费，要对投资人负责。

　　券商对未来谨慎乐观

　　 虽然如今市道不好，但是券商对于未来几年的A股IPO市场前景，仍然保持乐观。在日前举行的一次券商颁奖礼上，某券商投行部门的副总监就直言：“在未来可预见的三到五年时间内，券商投行业暂时不会见到寒冬，而将继续处在收获的季节。”

　　 根据证监会保荐信用监管系统数据显示，截至今年9月27日，国内注册保代人数已达到1876人。另有近1500名已通过保荐代表人考试尚未注册的准保荐代表人。而这位券商副总监估计，到今年年底，各大券商的保荐代表人应该能达到两千人。“如果这些保荐代表人都干活，A股市场就能迎来两千家上市公司。”他表示，未来券商保荐人的数量还会不断增加，投行队伍也会不断扩大，如果这些保荐人都满负荷工作的话，未来几年A股市场的IPO速度不会放慢。

　　 那么保荐人数量够了，市场能不能为券商的投行业务提供足够多的优质公司呢？某大券商资本市场部执行总经理则认为，对于中国来说，优质上市公司资源并不是问题。为了证明他的判断，这位券商老总拿出了美国的资本市场发展历史作为依据：“1969年到1996年间，美国股市累计IPO1.3万家，平均每年要上400余家，当时美国是从自由向垄断过渡的阶段，因此优秀上市公司层出不穷。”

　　 “而今天的中国市场可以划分为两块，一块是国有，所处行业基本属于垄断。但另一块，则正在处于从自由竞争的阶段，迈向垄断集中的过程当中。从这个角度来说，中国股市的企业IPO，极有可能走上美国1969年至1996年的老路。”

　　 然而另一位与会的券商投行业务负责人则不完全赞同这种观点，在他看来，未来国内资本市场的投行业务，确实存在很大的发展机遇，当时也面临很大监管难度：“如果真有这么多的项目，证监会的监管能力将面临极大的考验。”