瑞银证券以2.7亿元登上榜首 中金 高盛高华等6家颗粒无收

　　瑞银证券保荐的比亚迪和庞大集团两单因业绩大变脸受到市场质疑

　　■本报见习记者 李 文

　　今年以来，合资券商的IPO承销家数、承销收入、承销费占总份额比例同比呈现“三减少”态势。

　　与此同时，合资券商内部的业绩分化明显加剧：瑞银证券以2.7亿元IPO承销收入登上榜首 ，而中金、高盛高华等6家合资券商颗粒无收。

　　瑞银证券

　　两单揽入承销费2.7亿

　　对比今年以来几家合资券商的IPO承销项目，中金公司、高盛高华、瑞信方正、财富里昂，再加上刚加盟合资券商队伍的大摩华鑫和一创摩根，6家券商今年以来在IPO项目上颗粒无收。而华英证券在开业后不久就宣布完成首单IPO业务。此外，其主承销(保荐)的创元科技、恒邦股份、三普药业非公开发行股票项目也均已通过证监会发审委的审核，并有多单项目正在审核过程中。另外，海际大和、中德证券也分别有一单IPO项目。

　　在合资券商中，到目前为止，瑞银证券的IPO承销项目最多，为2单，分别是比亚迪和庞大集团。仅此两单就为瑞银证券赚取了2.7亿元的承销保荐费。不过这两家公司在上市后首份半年报中却联袂上演“大变脸”，使得瑞银证券的保荐能力受到市场的质疑。数据显示，今年上半年，瑞银证券保荐的比亚迪与庞大集团净利润分别同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，净利润降幅分别位列倒数第一名和倒数第三名。而庞大集团也被人们誉为今年的大熊股，在比亚迪招股书的“重大事项声明”中、在询价路演的投资价值分析报告中，瑞银证券均对风险模糊处理，预测未来三年净利润年复合增长率可达16%。业内分析人士认为，尽管全年业绩上不能定论，但比亚迪全年营业利润下滑50%几乎成定局；庞大集团业绩也岌岌可危。

　　虽然中金公司截止目前IPO承销项目为零，不过，中金公司股票及债券承销家数和金额几乎每年都名列前茅。据中国证券业协会数据显示，2007年、2008、2009年，中金公司股票及债券主承销家数分别排名全行业第3位、第8位和第2位；股票及债券承销金额分别排名全行业第1位、第2位和第2位。中金公司是内地第一家合资投资银行，早在1995年8月即已成立，注册资本为1.25亿美元。该公司拥有其他竞争者不可比拟的政界关系，这从其客户就可看出。公司创建历史远较其他合资证券公司长，因此中金公司的市场表现是合资券商中的特例，在合资券商中并不具有代表性。

　　WIND统计数据显示，截止目前，在股票债券承销总额榜单上，中信证券以1237亿元高居榜首，中金公司和国泰君安分列2、3位。此外，合资券商中，还有瑞银证券挤进前十，以384亿元的总承销额位列第八。今年以来，瑞银证券已经在合资券商中跻身到主承销金额第二的位置，稳居第一还是中金公司。中金公司今年以来的主承销金额为840亿元，瑞银证券为383.98亿元紧随其后；中德证券264.83位居第三名；高盛高华以159.76亿元位居第四；瑞信方正以104.83亿元排名第五；财富里昂主承销金额为8亿元排名第六；合资券商新丁华英证券承销金额为22.84亿元排名第七；海际大和只有3.43亿元的承销金额，位居末位。从合资券商的主承销收入来看，位居第一的还是瑞银证券，3.86亿元，这一成绩也进入了58家券商承销收入前十名；中德证券以6419万元位居第二；中金公司以5147万元排在第三位。

　　合资小券商

　　业务能力有待提高

　　从2010年开始迅速崛起的中德证券，IPO项目基本均来自原山西证券投行部继承项目，也堪称投行业务中的一匹黑马。全年完成IPO项目7个，在中国证券业协会公布的排名中，主承销金额和数量的排名从之前的32名和36名，上升至17名和21名。不过今年上半年，中德证券仅与安信证券联合保荐了华锐风电项目，录得承销收入6419万元。山西证券2011年中报中显示，2011年1至6月，中德证券上半年亏损3672万元，营业收入仅为6490万元，比去年同期下降了36%。此外，中德证券还做了1单增发项目、3个债券承销项目，担任了6个债券承销项目的副主承销商或分销商，收入为6490万元，比去年同期下降了36%。不过，不论是在合资券商还是在小券商中，中德证券的表现在目前不景气的A股市场中还是可圈可点的。

　　根据山西证券发布的月度财务数据，中德证券三季度营业收入为2973.03万元，净利润-2393.05万元。其中，8月份的业绩最好，营业收入达到1823.08万元，也是在三季度中唯一产生盈利的一个月，净利润370.61万元；6月份的亏损在三季度中最为严重，净利润为-1289.52万元。母公司山西证券认为业绩变动的原因是受投行项目周期性的影响，公司本期证券承销业务收入比上年同期减少。

　　另外，海际大和保荐1单IPO项目，为8月3日上市的依米康。获得承销与保荐费用4150万元，募集资金3.43亿元；华英证券保荐龙力生物，获得承销与保荐费用6511万元，募集资金10亿元。去年，7家合资券商都持有IPO承销项目，唯独高盛高华缺席，今年以来，高盛高华也还未有1单IPO承销项目。瑞信方正去年有2单IPO项目，获得承销与保荐费用9182.5亿元，不过今年以来还没有1单IPO项目入账。另外，据方正证券昨天发布的9月财务数据简报，今年9月，方正证券当月营收3659.96万元，环比下降62.26%。其控股子公司瑞信方正证券有限责任公司当月营收398.62万元，净利润-778.96万元。

　　合资券商

　　仍需要“磨合期”

　　与日进斗金的一线券商相比，合资券商的常常落为市场的旁观者。由于受业务开展范围的限制，合资券商的盈利来源也大大受限，在目前来说，如果不能在投行项目上有所作为，公司的生存状况就收到很大的影响。虽然IPO重启以来，随着中小板、创业板项目快速推进，中国资本市场IPO火热发展，券商进行IPO项目承销的机会也大大增加，但是以承销为主的合资券商却不一定能从中找到出路，因为平安证券、国信证券、广发证券这些擅长于中小企业IPO的券商快速发展，也在跟合资券商们抢饭碗。而从目前来说，合资券商还不是他们的对手。 不仅仅是外界因素，合资券商内部构架也对其发展产生一定的阻碍。中外合资证券公司是来自于两种不同体制、制度背景下结合的产物，潜在的文化、理念、地位、期望等方面的差异是客观存在的，存在一段相对较长时间的磨合期。在公司运行层面，文化冲突则表现为中外双方团队的不合。目前，合资券商在团队建设上一般采用股东双方选派人员进入合资公司的方式。较为特殊的两类是瑞银证券和高盛高华。瑞银证券在成立时，团队的主要成员来自本土，以瑞银证券的名义招聘而来，管理权则由瑞银主导，相对于其他合资券商而言，瑞银证券的主要部门负责人较为稳定。至今，瑞银证券参与了合资公司谈判设立工作的人员仍有多位。

　　即便在目前看来，合资券商之间存在着较大的业绩分化，总体来说经营状况也不敌本土券商，但并不意味着合资仅仅是一幅华而不实的赘壳，因为外资不会放弃中国市场，而国内券商仍在孜孜不倦地寻找壮大的途径。不少业内人士认为，随着上交所国际板提上议程，合资券商将有望在中国获得更大的发展空间，也会给本土券商带来新的真正挑战。