承销家数减少68.8% ，承销费减少62.9%，占总份额比重减少5.34个百分点

　　■本报见习记者 李 文

　　随着上半年大摩华鑫、一创摩根和华英证券3家合资券商的正式加盟，合资券商阵容扩至10家。不过从合资券商今年前三季度IPO承销业绩和去年同期相比来看，部分合资券商的生存危机并没有得到缓解。

　　今年前三季度，合资券商IPO承销家数、承销收入、承销费占总份额比例呈现“三减少”态势。10家合资券商中，仅有4家券商共承销5单IPO项目，承销家数减少68.8%，承销与保荐费4.44亿元，比去年同期减少62.9%。另外，今年前三季度4家合资券商承销与保荐费占总份额的4.07%，比去年同期减少5.34个百分点。

　　合资券商IPO业绩

　　不敌去年同期

　　据WIND统计数据显示，今年前三季度，53家券商合计承销了231单IPO项目，共计获得承销与保荐费108.86亿元，募集资金2296.4亿元。其中，仅有5单IPO项目是由合资券商承销的，共计分得承销与保荐费4.44亿元，占总份额的4.07%。

　　不论是所有券商的承销项目还是合资券商承销业务的表现，去年同期都要好过今年以来的情况。去年同期，56家券商合计承销262单IPO项目，共计获得承销与保荐费121.3亿元，募集资金3845亿元。其中，共有16单IPO项目是由合资券商承销的，共计分的承销与保荐费11.97亿元，占总份额的9.41%。

　　今年前三季度，合资券商的承销情况中，瑞银证券承销了2家，华英证券、海际大和、中德证券各承销1家，而中金公司、高盛高华、财富里昂、瑞信方正、大摩华鑫、一创摩根6家则在A股IPO项目上一无所获。尽管今年有有三家合资券商加盟中国资本市场，分别是大摩华鑫、一创摩根和华英证券，但是承销业绩却不如去年同期。去年同期，共有7家合资券商，6家持有IPO承销项目。其中，中金公司承销5家居首，中德证券承销4家、财富里昂承销3家、瑞银证券承销2家、瑞信证券和海际大和各承销1家，高盛高华没有承销项目。去年6家合资券商获得的承销费是今年同期的约2.7倍。今年前三季度合资券商承销费占总份额比重也比去年同期下降了5.34个百分点。

　　相比起来，瑞银证券这两年的表现在合资券商中可圈可点的。瑞银证券承销了比亚迪和庞大集团，虽然其保荐的两家公司上市后业绩大变脸，引起市场的质疑，但分别获得承销与保荐费用4550.4万元和2.28亿元。承销金额方面，瑞银证券以77.22亿元在2011年所有券商排第5，保荐承销收入2.74亿元，排第11位，这一成绩，不仅位居合资券商之首，在全行业来讲，也是个好名次。

　　中金公司去年同期承销了5单IPO项目，今年的业绩却大不如前，今年以来一单IPO承销项目都没有。去年同期，中金公司承销了农业银行、光大银行、陕鼓动力、中国西电和东方财富，共获得承销与保荐费用7.03亿元。不过，中金公司的IPO项目承销金额却位于所有券商之首，达到378亿元，但是截止今年三季度，在IPO承销金额上却被中信证券超越。中德证券这两年的表现也不错，去年前三季度承销4单IPO项目，分别是同德化工、启明星辰、格林美和汉王科技，共募集资金28.6亿元，获得承销与保荐费用1.15亿元。

　　从承销金额来看，在去年同期6家获得IPO项目的合资券商中，中金公司的承销金额居首，为378亿元；其次是瑞银证券，达到66.79亿元；第三名是财富里昂，为43.34亿元；中德证券揽入4家IPO承销项目，承销金额位居第四，为28.62亿元；瑞信方正以6.44亿元承销金额排名第五，而海际大和不仅是合资券商IPO承销金额最少的一位，也在所有券商IPO承销金额排名中位于最后一名。

　　合资券商“内忧外患”

　　面临巨大挑战

　　中国证券业协会2010年度的排名中，股票及债券承销金额排名前5名分别由中信证券、中金公司、中银国际、国泰君安、瑞银证券摘得。表面上看，前5强中合资券商占去3席。但仔细分析，中金公司在大摩退出后引入了新的战略投资者，已经难说是真正意义上的合资券商。而瑞银证券的承销金额虽然靠前，但股票主承销家数仅有9家，也仅是平安证券的1/5。再看盈利方面，自2007年以来，合资券商的净利在我国券商行业排名中，常出现在队尾。2007年，瑞银证券巨亏2.59万元创下行业亏损之最；2008年，海际大和、财富里昂、瑞信方正亏损，净利排倒数第9、10、11位；2009年，海际大和和财富里昂分别亏2681万元和694万元，是当年仅有的两家亏损券商；而在去年，海际大和和中德证券分别只有82万、176万盈利，行业排名垫底。不过，由于牌照等限制，外资投行中仅中金公司和瑞银证券获得全牌照，其余合资券商业务主要在投行项目上。而外资投行的成熟经验能否成功移植到中国资本市场难有定论，券商主要还是靠经纪业务，所以合资券商的低盈利现状在目前很难改变。而且随着平安证券、国信证券、广发证券这些擅长于中小企业IPO的券商快速发展，合资券商未来的发展再度受到严峻挑战。

　　不只是业务方面，在公司内部管理层方面，合资券商也存在“特有的”麻烦。在合资券商中，中外双方股东在战略定位上存在分歧：中方股东一般都是一些较具发展根基的地方性券商，希望借助外方的品牌和经验扩大影响；而外方股东往往希望积累中国客户资源，分享中国资本市场高投资收益，尤其是谋求控股，服务于其跨国战略。

　　总体上看，合资券商在与国内券商的各项比拼中暂落下风。由于中国市场的巨大潜力，外资还是希望通过合资券商曲线进入中国资本市场，但33%的投资比例限制了外资券商在合资券商中话语权。今后合资券商的路该怎样走，是摆在双方面前的难题。