50家具有直投背景的上市公司，有39家由券商“直投+保荐”，占比78%，国信平安最不避嫌

　　理财周报记者 谭婷 杨庆婉/文

　　34家获准直投资格。30家成立直投子公司。8家修得正果。

　　券商直投试点以来，目前共有50家上市与券商直投“有染”，今年有17家。

　　相较于二级市场的涨跌，一级市场的投资可算是暴利。这50家公司的总投资成本13.06亿元。根据发行价算，综合考虑分红扩股，计算出50家公司总的潜在收益达99.03亿元，平均投资回报7.83倍。

　　8家券商直投将兑现收益。从投资项目数来看，受益于产业基金，海通成最大的赢家，目前其直投的项目达14单，排名第一；中信次之，有12单；国信10单排第三；广发7单排第四；平安6单排第五。此外，华泰、国元和中信建投分别有1单。

　　“解禁后一般都会选择一个高点抛售。”从投资收益(按发行算)上看，排前三名的仍然是海通、中信和国信，分别为23.62亿元(中比基金按10%计)、17.51亿元和13.88亿元。

　　不得不说的是，50家公司中39家由券商“直投+保荐”，占比78%。“保荐+直投，从运作来看，容易操作，但以后面临的政策性风险大，未来直投利润率面临下降趋势。”

　　海通中信落袋为安

　　早起的鸟儿有虫吃。

　　在经历了四年多的厉兵秣马之后，不少券商的直投项目开始进入收获期。其中海通和中信有部分项目已实现退出，获得真金白银。

　　近年来，海通的创新业务发展得有模有样，不仅两融行业领先，直投也发展得如鱼得水。

　　如果单看海通直投子公司海通开元，目前仅参股3家上市公司，但投资回报相当丰厚。其分别投资了银江股份、东方财富和闽发铝业，共投入5500万元，若按发行价计算，海通开元获得20.6亿元的潜在收益，平均投资回报14.72倍。

　　按7月12日收盘价算，假设全部持股不动，海通开元赚得20亿元的账面收益。

　　然而由于参股中比基金，让海通直投业务更上一层楼。在直投项目数量上，海通借助中比基金摘得行业冠军。

　　资料显示，中比基金是国内首只产业基金，由海富产业基金公司管理，海通持有其10%股权。目前中比基金参股11家上市公司，共投入5.17亿元，若按发行价计算，中比基金共获得30.22亿元的潜在收益，平均投资回报8.63倍。

　　在中比基金投资的11家上市公司中，有6家限售期已满可实现退出。公开资料显示，中比基金在去年4月23日减持辰州矿业1422万股，按当天交易均价算，其赚得投资收益3.15亿元。

　　在今年6月16日、7月13日累计减持长信科技749万股，按照交易均价算，中比基金总共获得投资收益1.15亿元。

　　此外，中比基金持有的赣锋锂业等4家公司股份将在今年下半年可实现退出，届时，账面浮盈转化为现实。

　　无独有偶，中信证券旗下的绵阳基金也为其直投业务添色不少，但主力还是靠直投子公司金石投资。

　　受益于母公司雄厚的净资本，金石投资不仅获得首批试点资格，也是目前规模最大的券商直投公司。其规模由2007年成立时的8.35亿增至目前50多亿。

　　据清科数据统计，金石投资目前共投资30单项目有余。其中上市项目有12单，金石投资占7单、金石投资的控股子公司中信创投占3单、绵阳基金占2单。

　　12单上市项目总共投入4.18亿元。若按上市发行价计，中信证券共获得17.5亿元潜在收益，平均投资回报9.05倍。

　　其中7单目前处在锁定期内，投资总额2.06亿，按7月12日收盘价算，持仓市值达10.37亿元，账面浮盈8.31亿元。

　　另外5单已解禁并部分兑现收益，分别为金石投资参股的机器人和昊华能源，中信创投参股的威创股份、理工监测和辰州矿业。

　　公开资料显示，在机器人解禁后，金石投资立即套现，累计减持209万股，累计抛售市值达7692万元，扣除2560万投资成本，仍赚得5132万元。

　　今年4月解禁的昊华能源，金石投资先后三次共计减持1337万股，抛售市值达7.5亿元，扣除1.5亿元的投入成本，仍斩获6亿元的投资收益。

　　这意味着即使国信弘盛其他10单项目不赚钱，投资成本也已收回。

　　华南四虎：国信广发平安回报不及行业平均，招商缺席

　　“华南四虎”中，国信广发平安的直投项目纷纷上市，唯独不见招商直投项目的影子。

　　相较于海通和中信，国信的直投业务显得有点“孤身只影”，全靠国信弘盛。

　　目前，国信弘盛直投的上市公司有10家，入股时间全部集中在2009年，其中创业板占8家。

　　由于国信弘盛是国有法人股，根据相关规定必须将上市公司部分股份转由社保基金持有，这直接减少了其投资收益。据统计，国信弘盛对10家上市项目的投资总额为2.28亿元，按发行价算，获得潜在收益13.88元，平均投资回报6.89倍，低于行业平均水平。

　　目前，这10单上市项目均处于锁定期，并将集中在2012年解禁。按7月12日收盘价算，其持仓市值达15.53亿元，浮盈13.25亿元，平均投资回报6.35倍。

　　在投行市场抢尽风头、与国信实力相当的平安证券，在直投业务却稍显逊色。目前，平安证券直投子公司平安财智投资的上市项目有6单。

　　平安财智共投入1.13亿元，按发行价算，共获得潜在收益10.17亿元，平均投资回报6.21倍，不及行业平均。按7月12日收盘价算，账面浮盈8.7亿元，平均投资回报5.88倍。

　　而广发证券的广发信德自2008年12月成立以来，目前直投的上市项目有7单其中去年3家，今年4家。

　　7家公司共花费广发信德1.14亿元投资成本，按发行价算，广发信德共获得潜在收益4.86亿元，平均投资回报5.66倍，也不及行业平均。

　　按7月12日收盘价算，广发信德目前持有7家公司股份的市值合计6.78亿元，账面浮盈5.6亿元，平均投资回报6.36倍。

　　不过，要想得到真金白银的收益，广发和平安还需等到明年或后年。

　　此外，华泰、国元和中信建投均有1单项目成功上市，分别为通鼎光电、顺荣股份和香雪制药，投资成本分别为2000万元、2036万元和795万元；按7月12日收盘价算，浮盈分别为6405万元、7824万元和1857万元；投资回报分别为4.2倍、4.8倍和3.3倍。

　　“好东西大家都想做。”已经成立直投子公司的其他22家券商，虽然目前还没上市项目，不过只是时间问题。

　　78%“直投+保荐”，国信平安最不避嫌

　　肥水不流外人田。

　　“没有人愿意将自己看得到的利益让其他券商直投介入。”券商“直投+保荐”业务模式一直备受市场质疑，焦点集中在利益输送上。但如此暴利投资，谁都不想舍弃。

　　在上述50家上市公司中，就有39家是券商“直投+保荐”结出的硕果，占比78%。其中国信和平安最不避嫌，它们所直投的上市项目全都由自家投行保荐。

　　另外，中信12单10自保。广发7单6自保。国元、华泰和中信建投各自投资的1单上市项目均由自家保荐。由此，券商除了获得投资收益外，还赚取巨额保荐承销费。

　　“保荐+直投，从运作来看，容易操作，但未来直投利润率面临下降趋势。”江苏某券商分析师表示。

　　如今新规明令规定在签订协议或开展实质业务之后，保荐方不得再进行投资，有业内人士指出：“新规的时间点还是存在漏洞，直投+保荐只会变得更隐秘而已，不过券商可能会向PE/VC的投资方向转变。”

　　新规还将直投基金和产业基金纳入常规化，意味着券商通过直投基金拥有向社会募资的权利。目前，海通、中信、中金等7家券商设立了产业基金(详见表2)。中金公司还设立了中信佳泰直投基金。