今年规模较去年少了400亿元，IPO的比例也同比减少，增发配股项目占比则相对上升12个百分点

　　理财周报投行实验室研究员 王薇薇 谢珍/文

　　上半年的投行市场，风起云涌。

　　跟去年同期不一样的是，去年IPO市场红火，今年由于买方不买账而略显艰难，但再融资项目却又做得风生水起。

　　根据理财周报统计的数据显示，去年资本市场除了债券的融资规模为2980.31亿元，IPO占其71.5%。而今年不仅规模较去年少了400亿元，IPO的比例也同比减少，IPO仅占59.32%，增发配股项目占比则相对上升12个百分点。

　　市场在变化。拿IPO来说，去年新股一发行，各买方蜂拥而上就一抢而空，那时是卖方的天下。今年却颠倒过来，随着年初的破发潮，买方矜持了，掌握大半话语权。

　　平安证券投行部执行总经理方向生对买卖双方市场转变的看法表示赞同。他说，“两方面的原因造成的。首先，去年的宏观经济比较看好，所以新股定价乐观；另一个方面，原来是行政定价，打新属于无风险的投资。”

　　方向生还告诉理财周报记者，“去年有大概3万亿资金用于打新，而新股发行改革后，打新机构对制度的理解还未调整过来，加上二级市场下跌，所以一级市场自然就跟着往下走。”

　　不过，一广州的券商人士却认为买卖方还没有反转，“只能说是慢慢向均衡发展吧，现在也没出现IPO包销情况。”

　　市场是个万花筒，各人有不同的看法。今年上半年，券商的投行业务在这万变的市场中，也凸显出了几大看点。

　　华泰承销费率最高

　　大家最为关心的，应该还是投行到底赚了多少钱。在项目略减的情况下，投行的收入不减反增。根据理财周报统计的数据，去年上半年的平均保荐承销费率为4.45%，今年却上涨至6%。

　　“行业内的佣金比例并没有涨，现在的平均水平大概是4.8%左右。说承销费暴涨那应该是今年年初的时候，那时定价太高，募集资金多，承销费就水涨船高上来了。”方向生说。

　　上述广州券商人士也表示，就国际上来看，我们中小板和创业板的承销费率还是比较正常的。

　　今年上半年，首发保荐承销费率突破10%的就有7家公司，其中有2家都是由华泰证券保荐承销，分别是中电环保和秀强股份，前者的保荐承销费率为13.31%，后者为11.21%。华泰证券也由此成为今年上半年要价最高的投行。

　　中金IPO颗粒无收

　　今年上半年，A股共有163只新股发行上市，募集资金共计1560.46亿元。从承销数量来看，国信证券和平安证券分别都保荐承销18家公司。从承销收入看，平安证券以9亿元位居首位，国信紧随在后，其IPO承销收入为8.37亿元。

　　不过，也有多家投行上半年IPO项目交了白卷，其中就包括中金公司，让人大跌眼镜。去年同期中金公司的承销数量和收入均名列前茅，IPO主承销收入更是达到4.31亿元，今年却在IPO项目上颗粒无收，实在反常。

　　不过，中金公司上半年在再融资项目上成绩不错，共完成14个项目，债券业务占12笔，其中主承销大唐国际的公司债募集资金30亿元，而在农业银行500亿元次级债(第一期)中，中金公司也负责承销71.43亿元。

　　华泰联合项目遭杀一半

　　面对今年如此恶劣的环境，证监会对IPO的审核是否更为严格？今年上半年，共有51家券商保荐的163家公司递交了首发申请。最后，经过发审委审核通过的公司只有126家，占总数的77.3%，与去年同期的80.75%相比略有下降。

　　平安证券保荐项目通过率为100%，自是赚的盆满钵满。但有些券商就不太好过了，比如华泰联合。去年上半年，华泰联合保荐的12家公司有11家通过审核，通过率达到91.67%。今年却逆转直下，其做了6个IPO项目，3家遭遇发审委的否决，被杀了一半。类似的还有中航证券，保荐4家公司2家被否。

　　广发证券投行副总经理何宽华却不认为证监会的审批比以前严格。他对理财周报记者解释，“大家一直都是严格地按同一个标准来审核的，不能说今年更松或更紧。”

　　另外，方向生认为这对投行选择项目的影响也不是太大。“荐是只看这家公司符不符合上市公司的规定，质量不好可以定低价。”他说。

　　东兴财通异军突起

　　虽然较去年同期相比，今年上半年的新股发行情况并不理想，但还是有几家小型券商在此时进入IPO市场，如东兴证券和财通证券等。

　　今年上半年，东兴证券保荐了亚太科技上市，而财通证券虽然保荐的3家公司经发审委审核只通过1家明牌珠宝，但也募集到19.2亿资金。

　　除去几家大型券商投行业务做的风生水起，相当多的中小型券商的投行业务却是一路坎坷，并没有获得多少甜头，但却一直有人往里撞。

　　就此现象，方向生告诉记者，“整体上投行的产能是不足的，中国要上市的公司比较多，所以这些券商都可以进入市场来慢慢做，但是短期内它们还达不到一定的规模，市场份额是很重要的。”

　　此外，何宽华也说：“这种情况并不奇怪，只要券商有资格做这块的业务，有保荐人，而且能拿到项目，慢慢运作还是可以做出来。”

　　安信再融资收益最多

　　前面都是针对IPO市场，最后还要看一下再融资的情况。今年，加上可转债和债券，再融资的规模已经大大超过了IPO。在IPO项目日渐难销的境况下，投行纷纷选择利用再融资来填充自己的业绩。例如中金公司、财富里昂、德邦证券、广州证券等19家券商上半年IPO颗粒无收，投行收入就靠做再融资项目。

　　受益最多的还是安信证券，其上半年有6个增发项目。而仅是这6个增发项目就让其收入1.99亿元。其次还有民生证券，再融资项目收入为1.34亿元，其中包括4个增发、1个配股。

　　另外，招商证券和海通证券上半年的再融资收入都有上亿元。