国信IPO按现在的市场情况大概融100亿左右，准备发25%左右的股份

　　理财周报券商实验室研究员 丁青云/文

　　6月2日，证监会审核通过了广发证券180亿增发申请，保荐人国信证券终于长长地舒了口气。这个项目由国信证券投行部总经理胡华勇亲自带队，以确保这个券商史上“第三大规模”的融资万无一失。

　　此时，作为国信证券IPO的保荐人，广发证券却仍在为国信证券“难产”的IPO感到焦灼。此前，市场一度认为，国信证券将成为今年券商IPO第一股。

　　这是券商业内第三单券商“互保”合作。“除了头破血流的竞争，我们还有互惠互利的合作。”深圳一位券商人士如此感慨券商生存之道。

　　这边两厢情愿，那边却有人不高兴。“因为有了这个互保协议，国信从我们手中抢走了广发增发的项目。”平安证券一位投行人士表示。平安证券曾是广发证券借壳上市的保荐人。

　　国信和广发的“互保协议”

　　“现在，国信证券IPO项目正在会里审核。”国信证券董秘、投行部总经理胡华勇对理财周报记者表示，“国信IPO按现在的市场情况大概融100亿左右，准备发25%左右的股份。”

　　也就是说，国信证券以100亿IPO项目换来广发证券180亿的定向增发项目。这是华南券商“四小龙”中第一次摆在台面上的大型合作。这在很多业内人士看来，的确是一笔不错的买卖。

　　“国信这么大的体量，上的应该是上海主板。”上海一位券商分析人士推测。

　　此前，业内也存在券商上市“相互保荐”的情况。比如，已经修成正果的海通证券和华泰证券IPO“互保”，以及成功了一半的光大证券和东方证券“互保”。

　　若参照华泰证券IPO融资157亿，保荐人海通证券入袋1.3亿推算，国信证券100亿IPO项目将给广发证券带来1亿左右的保荐承销费。

　　而业内人士介绍，增发项目的承销费用率约为IPO的一半，广发180亿增发项目，保荐人国信有近9000万落袋。

　　“据我所知，国信和广发还签订了一揽子买卖协议。比如‘互保’直投项目。随着直投变成常规业务，如果证监会以后限制不能‘保荐+直投’模式，两家公司这种合作模式可以规避政策限制。比如，广发的直投项目给国信承销，国信的直投项目给广发承销。”一位接近广发证券的机构人士透露。

　　但胡华勇否认了这种说法，“广发增发项目和国信IPO项目，我们是分别签协议的。不存在‘互保’的说法。”

　　平安证券被“打酱油”？

　　“广发这个项目本来我们也想做的，但他们有‘互保’协议。”上述平安证券投行人士透露。

　　而广发证券历时近四年的曲折借壳上市路的背后，站着的正是平安证券。上市不到半年，广发证券随即抛出180亿的非公开增发预案。已经和广发证券合作过一次的平安证券自然轻车熟路。但这一次国信证券半路杀出，平安证券只能“望洋兴叹”。

　　“广发增发项目是我亲自带队做的，我们一开始就进去了，不存在抢项目的问题。”胡华勇称。

　　平安证券总裁薛荣年也表示，“广发借壳上市是我们做的，但增发我们从来没有参与其中。这是他们(广发和国信)的互保协议。”

　　“券商投行之间你挖我的项目，我挖你的项目是很正常的。不好摆在台面说。大概两年前，广发证券就已经密切关注到国信证券。”前述接近广发证券的机构人士透露。

　　同在深圳一城，国信和平安刀光剑影的“明争暗斗”由来已久。两者投行定位相似，都是主攻中小板和创业板。

　　2010年平安做了38个IPO项目排名第一，国信以32个IPO项目紧随其后。今年上半年，国信证券一度成为IPO领跑者，但目前已被平安追平，两者保荐IPO项目均为18家，且平安在债券和增发项目上略胜一筹。

　　“这两家竞争太激烈了。就在国信从平安那里‘抢’走广发增发项目那段时间，平安证券金牌分析师也被国信挖走了一批，加大了双方的矛盾，两家券商的气氛就更紧张了。”前述机构人士透露。

　　自2009年国信证券新财富最佳分析师遭遇滑铁卢之后，2010年国信证券重新夺回失地。但其上榜名单上，不乏从平安证券跳槽而来的分析师身影。

　　2009年8月，国信从平安挖走有色金属行业最佳分析师彭波。去年3月，平安交通运输仓储行业最佳分析师郑武、陈建生、岳鑫、高健跳槽国信。2010年4月，非银行金融行业最佳分析师邵子钦、童成墩、田良，从平安转投国信。

　　广发为什么看上了国信

　　事实上，广发证券对国信证券的关注和“倾慕”由来已久。

　　“广发证券是学国信证券学得最像的券商。”上海一位证券业资深研究人士认为。最典型的是经纪业务。广发经纪业务开发的“金管家”体系学的正是国信的“金色阳光”。

　　“这几年，国信模式被人研究透了，很多人都在模仿它的经纪客服体系。”业内把国信模式的实质总结为：通过人海战术形成规模效应先做大，在此基础上提供增值服务做强。

　　但让广发证券头疼的是，广发网点有189家之多，要模仿国信的以营销人员为主、经纪人团队作战显然有难度。而国信只有68个网点，擅长集中作战。

　　而在投行业务商，两者定位非常接近，重点均放在中小板和创业板。“广发和国信高管之间的往来也非常密切，尤其是近两三年以来，合作也越来越紧密。”前述券商研究人士表示。

　　惺惺相惜。国信证券自然不能懈怠。广发证券此次增发一度因增发底价过低，解禁股东频频通过大宗交易折价抛售等事情一度被推至风口浪尖。

　　从借壳上市到抛出180亿增发预案，到证监会审核通过，再到准备发行，仅用了16个月时间，广发证券速度之快让同行望尘莫及。

　　2010年5月24日，广发证券股价跌至30.93元低谷，此后一路上扬，截至6月30日收盘价为39.25元，累计涨26.9%，相对调整后的26.91元的发行底价，参与者套利空间较大。

　　“按股东大会通过方案的有效期算，我们会在9月1日之前完成增发。”广发证券相关人士回应理财周报记者。