合资券商经营不善觅东家 买入牌照16亿起算
海际大和证券、财富里昂证券的外资股东已退出，方正证券也有出售瑞信方正的可能
文｜《投资时报》记者 郑宝旭
对合资券商来说，多年的媳妇不一定能熬成婆。
券商行业牌照将要放开、优先对银行开放券商牌照等消息步步紧逼，对合资券商来说，无疑是雪上加霜。
在经受了多年业绩亏损的尴尬后，部分外资股东早已有了退出的想法。2012年，证监会[微博]曾将外资持股比例由1/3提高到49%，但没有一家合资券商响应。
据外媒报道，近期证监会正在考虑提高外资在中国合资券商中的持股比例，至少从目前的最高49%提高至51%，同时计划降低外商合资券商准入标准，给予更多业务范围许可，甚至给予更多券商全牌照许可。
具体效果如何还需时间印证。不过，海际大和证券、财富里昂证券的外资股东退出已经完成，而华英证券的外资股东也有退出想法，有消息指出交通银行或是接盘方。
目前，国内共有9家合资券商，依照2013年总资产规模排名，依次是中金公司、高盛高华证券、瑞银证券、摩根士丹利华鑫证券、中德证券、华英证券、瑞信方正证券、第一创业摩根大通证券、东方花旗证券。原合资券商财富里昂证券已经由上海民企购得100%股权，而海际大和证券现为上海证券的全资子公司，更名为海际证券。
据《投资时报》研究部测算，上述9家合资券商中，中金公司正谋求在香港上市，而且其大股东是中央汇金，持股比例占43.35%，不是一般土豪可以买下的。除此之外，若要购买其余8家合资券商大股东手中的股权，大约需要17.7亿元、16.2亿元、22.5亿元、22亿元、17.6亿元、17.6亿元、17.6亿元、17.6亿元。
合资券商业绩惨淡
合资券商的业绩一直被市场诟病。由于目前非上市券商尚未发布2014年年报，所以《投资时报》记者以2012年及2013年业绩作为主要参考。彼时，合资券商尚有11家。其中，除了中金公司与瑞银证券为综合业务牌照外，其他合资券商都是只有投行业务牌照。
整体来讲，这11家合资券商中，除了中金公司、高盛高华证券的日子过得还算滋润外，其余都存在较大业绩问题。数据显示，2012年及2013年，瑞银证券、瑞信方正证券两家券商虽然在盈亏线以上，但净利润也只是在几百万元到1000万元；而另外7家券商则多为亏损状态。其中，摩根士丹利华鑫证券、东方花旗证券、海际大和证券连续两年亏损，共计亏损金额分别为1.1亿元、1.3亿元、0.5亿元。
合资券商没有经纪业务、自营业务等牌照，本身经营实力不强，再加上遇到IPO暂停，营收方面则陷入较大困境。
公开资料显示，连续多年亏损的海际大和成立于2004年，注册资本5亿元，由上海证券、日本大和证券分别注资67%、33%。
Wind资讯显示，成立后的三年内，海际大和一直未有投行项目，直到2007年才完成一单债券承销业务。到目前为止，海际大和共有4单IPO业务、4单定向增发业务、1单债券承销业务。
外资有退出想法
惨淡的业绩，让外资失去了投资的耐心。
2012年10月，证监会曾修改相关法规，将外资在合资券商中的持股比例上限从1/3提高到49%，另外，合资券商可申请的业务范围也有所扩大，申请条件由持续经营5年缩短到2年。不过，法规修改后至今，没有一家合资券商的外方股东选择追加投资。
相反，几家合资券商的外资方反有退出欲望。
据报道，华英证券的外资股东苏格兰皇家银行在2014年初即有意出售其33.3%股权。近期又有消息称，交通银行有意接手上述股权，但由于难以达到控股的程度，恐难成行。
2014年6月，海际大和被证监会实施“3个月暂不受理证券承销业务有关文件”的处罚，在这个档口，海际大和的外资股东日本大和证券萌生退意。两个月后，日本大和证券正式退出，由上海证券受让大和证券持有的1.67亿股股权(占1/3)，海际大和成为上海证券的全资子公司，更名为海际证券。
2013年7月，中信证券收购里昂证券80.1%股权。至此，中信证券通过其全资子公司中信国际全资拥有里昂证券，而财富里昂也不再是合资券商。为解决同业竞争问题，财富里昂的100%股权挂牌出售，据报道，该股权购得者是上海民企华信能源。
不过，除了财富里昂100%股权的购得者外，其他人就没有这么好运气了。由于目前外资仅占有1/3的股权，即使外资退出，接盘方无法控股也是个大问题。
方正证券或出售瑞信方正
如果想要拿到合资券商的控股权，就需要拿下中方券商手上的股权。
眼下，合资券商中瑞信方正证券出售的可能性较大。
在2013年底时，方正证券曾公告称，为解决吸收合并民族证券后，与瑞信方正证券可能存在投行业务同业竞争问题，拟授予瑞士信贷股份银行有限公司其所持有的瑞信方正股权的要售权。
这之后，又传出华林证券接盘方正证券持有的66.7%瑞信方正股权的消息，接盘后，华林证券将投行业务注入到“瑞信华林证券”。不过，方正证券方面随后否认了上述情况，从这之后，股权转让一事便没有了下文。
在2014年8月，方正证券完成收购民族证券的工商登记后，方正证券原董事长雷杰的计划是，民族证券的整合方向是定位于专业投行子公司，整合完毕后或把新三板业务注入其中；而瑞信方正则定位于中高端客户，专注参与资产证券化等大项目。从方正证券与民族证券整合的方式上看，在整合过程中，方正证券亦在有意避开同业竞争的问题。企业并购重组最难的就是整合过程。既然这么费劲，对方正证券来说，如果接盘方价钱合适，卖掉也不失为一笔划算的买卖。
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