券商顺势改策略 抛弃“熊市思维”
张玉香
新的一年开始，2014年底纷纷出炉的各大券商策略报告开始进入证实和证伪阶段。随着2014年底，A股指数上演的疯狂行情，各大券商策略报告亦终于结束了之前长达7年的“熊市”逻辑。
“总体而言，券商策略报告只是个参考而已。比如2014年而言，基本上所有的券商的预测都不准确。大家基本没有预测到指数会涨成这样。”一位市场人士向《中国经营报》记者表示。
尽管在纷繁复杂的观点中，有一直的唱多者，有空转多头着，亦有相对谨慎者。但根据记者的统计，在2015年的各大券商策略报告中，也存在相似的逻辑和主题。'
认定经济“新常态”
在经历了多年熊市之后，2014年底，A股突然上演“指数疯狂”。 上证指数2014年的运行区间为1974点到3239点，这也超出了2013年末曾被业内评为五家年度策略“最准券商”的预期。
据了解，这五家券商分别为国泰君安、国信证券、中信证券、招商证券以及华泰证券。在2013年末，这五家券商普遍认为“受困于改革的难度，上升的空间不大”。
“2014年各家券商对市场的预测基本上都是趋于保守的。尽管国泰君安在2014年4月份高唱大涨400点，但是最后指数拉倒3000点以上，也在他们的意料之外。”上述市场人士表示。
但是随着2014年年末上证指数的连续上攻和金融股的疯狂上涨，各家券商纷纷转向乐观。其中国泰君安在报告中表示，“投资拉动增长的‘旧喧嚣’已经成为过去，2400点的实现标志着‘新繁荣’的开始。2015 年起A 股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是‘新繁荣’的典型特点。”
即便是让人纠结的经济基本面，也没有阻挡各家看多的“脚步”。
目前，各大券商纷纷认为，“经济已经步入新常态”。在新常态下，经济增速的下滑等因素已经不是决定股市的主要矛盾。其中，海通证券在2015年年度策略报告中直接给出“GDP，别太在意”这样的标题。海通证券在报告中，举例表示，“日本1970~1980年代经济转型期，经济增速下行、ROE高位，股市走牛。”
而兴业证券则表示，“股票市场中，影响股价变动的，是变量而不是常量。2015年中国GDP继续转型降速、稳步下行到7%左右，而全社会已逐渐适应这种‘新常态’。”
而记者翻阅各大券商报告发现，基于经济处于降速“新常态”对股市未来走向进行判断的并不占少数。
上海证券在2015年度策略报告中表示，目前，经济结构调整已经行至中段，“未来经济结构转型的最根本看点将从产业维度的表观数据转换为不断释放改革活力与产业结构调整的制度框架”。
在经济“新常态”下，各大券商对于2015年也做出了相对乐观的预测。其中，平安证券[微博]策略分析师房雷表示，目前宏观增长对微观运营的负面冲击在减弱，企业盈利低位整固但无失速风险。“经济系统风险下降与改革加速推进释放制度红利，以及无风险利率下行，将推动股票资产估值的向上重估”。房雷认为。
聚焦改革与转型
“事实上，年底的策略报告，好多券商是根据行情临时改的，而不是说其研判出来2015年的行情。大家都是根据市场走势，不断上调预期。”上述市场人士告诉记者。
一位私募人士表示，对于各大券商策略报告，更应该看他们对于市场的逻辑分析。“像去年的国泰君安、兴业证券等在此前的大思路是对的，这两年一是把握住了中国的金融改革，无风险利率下行，融资成本不断降低这个大趋势。二是把握住了整个中国这几年推行的全方位深化改革对中国经济结构转型的重要意义。他们的策略把握住这些，对市场的判断就不会出现太大失误。”
不过，该私募人士也表示，“太多的机构根据宏观经济数据‘刻舟求剑’，认为经济下滑，股市就会一直是熊市。”
那么，在如今中所一致判定的经济“新常态”之下，各大券商在寻找机会和股票的行业配置上又有哪些呢？据记者统计，改革和转型几乎成为每家报告中必推的主题。
国泰君安表示，改革是“新繁荣”最大的风口。并推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康、高端制造以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术。
其中，华泰证券2015年策略报告的标题就直接定为了“改革兴，牛市起”。同时，报告的开头给出了“改革政策红利逐步释放，A 股有望走牛”的判断。
“改革提升效率的逻辑下，低效率(盈利能力低、费用率高)、国企占比高的行业的改善空间最大；转型背景下，经济结构的重心将从制造业向服务业转型，制造业内部从低端制造向高端制造转型，对应的服务行业和高端制造业成长空间最大。”华泰证券在报告中表示。
在此背景下，华泰证券，着力推荐了国企改革、金融改革等相关改革概念股，以及与转型相关的高铁、机器人等高端装备制造行业以及碳排放行业。
“自2014年以来，政府的简政放权和国企改革等成为提升经济的一种软实力。在看到2014年四季度经济的回升后，有些策略报告在判断市场‘转牛’的同时，认为经济已经回升，这个也是存在问题的。大概在2015年二三季度，经济还不会有明显起色，四季度可能会看到回升。”上述私募人士表示。
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