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　　上海证券研究报告内容摘要

　　证监会[微博]:保代人资格准入取消并等于保荐制度取消.

　　28 日，证监会新闻发言人张晓军表示，保荐代表人资格准入的取消并不意味着保荐制度的取消，意味着保荐制度的完善，有利于推进注册制改革。

　　主要观点.

　　新股发行注册制改革再向前一步.

　　24 日，国务院常务会议决定，取消和下放58 项行政审批项目，取消67 项职业资格许可和认定事项，其中证监会保荐代表人资格许可的取消最受关注。我们认为，这标志着我国新股发行注册制改革又有了新的进展。

　　今年以来，关于新股发行改革的进程不断加快。28 日，张晓军还表示，目前证监会已牵头完成注册制改革方案初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者及工作组成员单位意见，拟于11 月底前上报国务院。所以我们预计，2014 年年内，新股发行注册制的相关细则将得到落实。而作为注册制改革关键的一步，取消保荐人资格准入有利于具体落实新股注册制所强调的“强化事中、事后监管”的原则。

　　有利于降低企业上市成本.

　　作为证券行业曾经的稀缺资源，保荐人一直保持着证券行业的“金领”职位。取消保代资格审查，也意味着保代的稀缺性将开始被打破 ，保代胜任能力考试会迎来更多的报考人，这个行业也开始进入竞争时代。保代的高收入也将开始下滑，证券公司雇佣保荐代表人的人力成本将进一步下降，有助于降低企业上市成本。在中央一直倡导“简政放权”的背景下，预计未来保荐代表人的市场供给足以满足需求，竞争将更加激烈，符合当前降低企业融资成本的政策取向。

　　取消保荐人资格准入并非取消保荐制度.

　　保荐代表人资格的取消并不意味着保荐制度的取消，而是保荐制度的完善。经过此次调整之后，保荐代表人的监管权力被移交至中国证券业协会，由中国证券业协会进行自律管理。但在未来的注册制下的新股发行中，上市公司的质量如何还需要保代承担一部分责任，其勤勉尽责的义务不仅不会弱化，还要继续加强，特别是事中及事后监督部分将出现新的变化。

　　投资建议.

　　未来十二个月内，维持证券行业“增持”评级.

　　新股发行注册制的推进对券商行业整体现有投行业务形成偏负面影响，但对于券商投行创新业务的发展形成中长期利好。我们推荐光大证券及招商证券作为重点关注对象。

　　光大证券受益于摆脱“816 事件”的负面影响后，有望从前期的底部中迎来全面的反弹。作为券商中的蓝筹，招商证券[微博]在资产证券化方面已经有所探索。

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