证券时报记者 游芸芸

　　证券行业“资本为王”的博弈时代已全面开启。

　　行业龙头中信证券此前提出，未来将“重点开展以做市商为核心的资本中介型业务，成为市场组织者、产品设计者、流动性提供者”，资本中介业务的重要性已在行业内达成共识，继而被定义为券商核心业务。

　　近年来，资本中介业务确为证券行业贡献了不俗业绩。截至今年6月底，仅融资融券一项业务，已为证券行业贡献超过400亿元收入。两融业务收入占比由2012年的8%提升至25%，部分券商两融业务的占比更是高达30%以上。

　　资本中介业务的铺开，让券商账上躺着几百亿资金无处可投的日子一去不返，资本的力量强行拉开了原本同属同一梯队券商之间的距离。已上市券商中，中信、海通、华泰、广发等确立并巩固了第一梯队优势，国金、国海、西南等中型券商也正跻身第二梯队的前列。

　　相反，国泰君安、国信、申银万国[微博]等一批尚未上市的券商，则因上市日程的一拖再拖而影响了排名。尽管借助短融、次级债等融资方式可暂缓资金之困，但面对昔日追随者的上市后反超，昔日带头大哥内心恐怕是五味杂陈。

　　松绑券商上市条件意味着令更多券商能获取到新时代的竞争筹码，但上市并未解决所有问题。自监管层鼓励券商创新以来，资金瓶颈困扰着所有券商。两融、资管、柜台市场、股票质押式回购等创新业务无一不在等米下锅。由此，有效平衡各业务部门资金分配、实现资金回报最大化是摆在每一个经营决策者面前的难题。

　　中信证券王东明此前曾疾呼，希望开放多种券商融资手段，如允许四大国有银行与证券公司进行同业拆借等。监管层增加优先股、减计债和可转债等融资方式，无疑是券商丰富融资工具创收的一大利好。

　　不少行业人士认为，相比其他金融机构，证券行业的市场化程度相对较低；近些年券商上市迟缓、融资手段欠缺，客观制约证券行业在整个金融体系中的发展地位。开放券商资本补充方式虽不能直接提升行业的市场化程度，却是证券行业进一步壮大的必要方式。

　　以做市商为代表的资本中介业务尚未为证券行业贡献利润，而这却是海外投行的重要业务之一。高盛、大摩等投行依靠做市交易近些年赚取了超额利润，他们所拥有的强大资本实力是成就上述业务的重要基础。

　　今年8月新三板做市转让交易上线，预示着国内证券行业“回归研究、运用资本”的新盈利模式开启。资本博弈时代来临之际，前期因错过两融等业务未能逆袭的券商们，或许可从做市交易业务中寻找弯道超车之机。实现的前提，便是资本实力的提升。

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