全行业竞争带来资管市场空前发展，但长期“分业经营、分业监管”的体制，在应对越来越“混业化”的资管市场时亟需更多磨合。“负面清单”管理制度在此背景下呼之欲出，成为值得期待。

　　相比于基金业的平缓发展，券商资管规模可谓“突飞猛进”，呈现出几何倍数爆发式增长。2012年底的资金规模为1.89万亿，2013年比2012年增加了3.3万亿，增幅达175.13%；而2011年的受托管理资本金总额仅为2818.68亿元，也就是说，2012年的规模增长幅度竟高达575%。

　　资产管理业正迎来“大资管”黄金时代。

　　全行业竞争带来资管市场空前发展，但长期“分业经营、分业监管”的体制，在应对越来越“混业化”的资管市场时，亟需更多磨合。“负面清单”管理制度在此背景下呼之欲出，成为值得期待的焦点。

　　在泛资管格局已逐步形成的当下，银行理财、券商、保险、信托、基金子公司等各类机构实际上业务已趋同，却各有各的监管部门，对应不同的监管规则。游戏规则不统一，难免出现“长短腿”状况，而实行“负面清单”管理则能够明确投资领域的“黑名单”，同时简化事前审批管理，在不触碰监管红线的前提下，最大化地发挥主观能动性进行创新，各机构相对公平地进行市场竞争。

　　分析人士指出，“负面清单”的推出，无疑将成为加速基金行业创新发展最重要的突破点，从“没说可以做的都是禁止的”，到“没说不可以做的都是可行的”，监管部门管理思维的转变，将赋予基金新的创新发展的活力。

　　资管潜藏通道业务隐患

　　近年来，大资管时代的竞争愈发激烈，资产管理规模呈现爆发式增长。

　　相关数据显示，我国资产管理业务的受托管理资产规模一直保持稳定上升趋势。除2008年受金融危机影响，整体规模增速有所放缓外，其余时期我国资产管理业务规模基本都保持在20％以上的增长速度。2011年、2012年的业务规模增速均在40％以上。

　　根据中国证券业协会发布的2013年度证券公司经营数据显示，截至2013年12月31日，证券行业受托管理资金总额为5.20万亿元；中国基金业协会数据显示，同期公募基金总规模为4.22万亿，公募基金总规模为3万亿，非公募资产为1.22万亿。这是券商资产管理规模首次超越公募基金，同时全面超越基金总规模。公募基金业在近年来一直增长缓慢。根据WIND数据显示，2011-2013年，公募基金资产净值分别为2.17万亿、2.80万亿和2.93万亿，分别同比增长-13.20%、29.02%和4.79%。

　　相比于基金业的平缓发展，券商资管规模可谓突飞猛进，呈几何倍数爆发式增长。证券业协会数据显示，2012年底资金规模为1.89万亿，2013年比2012年增加了3.3万亿，增幅达175.13%；而2011年受托管理资本金总额仅为2818.68亿元，也就是说，2012年的规模增长幅度高达575%。

　　实际上，券商资管长期不温不火，行业中地位边缘，直到2012年券商创新大会才有所改变。

　　国泰君安资管子公司CEO谢建杰认为，在大资管方面，券商资管还是个新兵。“比较中国金融资产规模的发展，2010年，银行资产规模已突破百万亿，而公募基金规模最高时亦不过3万多亿，且近年来持续呈萎缩态势。券商资管也只在过去两年、特别是去年，才有显著增长。”

　　但值得一提的是，规模膨胀的背后却是由占九成的通道业务来支撑的。数据显示，2013年底券商集合资产管理规模仅约3590亿元，而定向业务和专向规模合计约4.8万亿，定向业务占比超过90%。而2012年末，1.89万亿的券商资管规模中超过80%为通道业务。去年底虽有近10家券商开展了包括资产证券化在内的专向资管计划，但专向计划总体规模仅约100亿元。

　　在资管开放之后，理财市场已经从原来的“精品市场”变成了今天的“批发市场”，在一个银行理财产品里面，将包含信托、证券、基金、保险等多个资管产品，这些金融子行业分别受不同的部门监管，不同的法律指导，如何加强部门协调，防范“监管套利”，仍是一个摆在眼前的难题。

　　负面清单管理

　　实际上，从去年至今，资管领域正在一步步放开，在加强监管的同时，鼓励金融各行业领域的相互渗透、竞争与创新。其中，尤为引人注意的是，“推动建立‘负面清单’制度”被写入了6月中旬发布的《资产管理行业发展规划纲要（征求意见稿）》。

　　此前，国务院转批《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》，也提及加快探索市场准入负面清单管理方式，逐步做到负面清单之外的事项由市场主体依法自行决定，实现“法无禁止即可为”。而在今年的券商创新大会上，“负面清单”也一度成为热词。市场不少人士期盼券商创新领域能够引入这一管理模式。

　　所谓负面清单管理模式，相当于投资领域的“黑名单”，列明了不能投资的领域和产业，其他未明确的都能投资。该模式最早源于美国二战后签订的友好通商航海条约，据悉目前世界上至少有77个国家采用负面清单外资管理模式。2013年9月，上海自贸区首次尝试了这种管理模式。

　　全国社保基金副理事长王忠民认为，当前基金业发展最大的不确定性、最大的风险，来自制度环境的不确定性、多边性、非一致性：“不同所有制的基金主体，或者说投资主体背后，根据不同所有制要求去管，那么就会产生出不同所有制投资者，不同部委管辖投资者，投资行为没有办法按照全社会统一的混合要求，发挥最大效益。”

　　国泰君安副总裁顾颉在今年券商创新大会上建议，证券公司资产管理业务可先行先试负面清单管理模式。

　　顾颉认为，首先，在单一业务中试行负面清单管理不会引起大的波动。2013年证券公司资管业务收入只占业务总收入的4%，因此仅在该项业务中试行负面清单管理，可为全面推进行业负面清单管理积累经验，发现问题，保证管理风险的可测、可控、可承受。

　　其次，参加证券公司集合资管计划的投资者必须具备一定的风险承受力，因此从微观上讲，试行负面清单管理，对于单一集合资管产品影响有限。再次，负面清单管理，“法不禁止即可为”的领域需公司合规风控部门把关，有利于进一步加强合规风控的作用。

　　分析人士指出，在泛资管格局已逐步形成的当下，银行理财、券商、保险、信托、基金子公司等各类机构实际上业务已趋同，却各有各的监管部门，对应不同的监管规则。负面清单的推出，无疑将成为加速基金行业创新发展最重要的突破点，从“没说可以做的都是禁止的”，到“没说不可以做的都是可行的”，监管部门管理思维的转变，将赋予基金新的创新发展的活力。

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