理财周报独家获悉，华西证券7月中旬已完成股改，并于近日向四川证监局进行上市辅导备案登记；西藏同信证券也于2月中旬完成股改。

　　理财周报记者 章银海/上海报道

　　证监会[微博]对券商借壳限制未变，借壳上市标准等同IPO，令业内对于券商借壳松绑已经不再抱以过多期许。

　　理财周报记者了解获悉，近两年来众多小券商已完成股份制改革。诸如华西证券、西藏同信等券商，为其通向资本市场迈出了第一步。

　　可是，随着信用业务、新三板市场的兴起，券商对于资金的需求日益迫切。无论是上市券商还是非上市券商，融资成为当务之急。

　　券商借壳尚未松绑

　　安信证券借道中纺投资曲线上市曝光后，市场对于券商借壳松绑的议论不绝于耳。甚至坊间传闻，证监会将对“禁止券商借壳上市”的相关规定作出修改。

　　不过，证监会新闻发言人张晓军在8月15日新闻发布会上明确表示，根据现行《上市公司重大资产重组管理办法》有关规定，金融、创业投资等特定行业暂不适用借壳上市规定，由证监会另行规定。目前证监会对借壳上市的政策没有发生变化。

　　八年前，广发证券借壳S延边路开业内之先河。随后，一大批券商通过借壳曲线登陆了资本市场。

　　然而随着券商借壳频频爆出内幕交易案件，证监会在2011年对券商借壳上市作出了限制。2011年国海证券借壳SST集琦，成为行业“绝唱”。

　　在借壳上市标准与IPO等同的情况下，沪上一位投行人士认为：“现在放开也没有意义。IPO有严格的财务指标要求，经过前两年低迷的行情，多数券商达不到要求。”

　　但是资本市场的魅力还是吸引着券商将上市之路进行到底。证监会公布的数据显示，目前共有7家券商处于上市排队中。其中5家拟上交所[微博]上市，分别为国泰君安、东方证券、东兴证券、浙商证券以及华安证券；国信证券和第一创业证券2家在中小板上市。由于财务资料已过有效期，上述券商审核状态全部为中止审查。

　　截至8月15日，证监会排队上市企业共有596家。面对巨大的“堰塞湖”，部分券商则转向H股上市，诸如中原证券。两年前其向证监会提交了A股上市材料，但上市时间表遥遥无期。2013年下半年，在河南省政府的推动下转向H股，并于6月中旬成功上市。

　　对于券商而言，上市除了财务指标外，还存在“一参一控”的难题。其中，国泰君安以及“汇金系”旗下券商是最佳的范例。

　　为了扫除上市障碍，国泰君安在年初即着手安排收购上海证券事宜。如今，股权收购已经尘埃落定，只等上会审查；“汇金系”旗下绝对控股宏源、申万、银河、中金、中投证券，但是仅宏源证券上市，其他券商上市始终受限“一参一控”。无奈之下，“汇金系”旗下券商只能另寻它法。银河奔赴香港于去年挂牌上市；申万吸收合并宏源，强强联合；中金正准备赴港上市；银河整合中投的消息也不胫而走。

　　中小券商积极股改筹备上市

　　“现在很多券商都在股份制改造，等到合适的机会就进入市场。”一名行业内人士向记者透露，近两年来众多小券商已完成股份制改革(以下简称“股改”)，迈出通向资本市场的第一步。除A股市场外，资产注入上市公司及港股、新三板也是可选之路。

　　理财周报(微信公众号money-week)记者独家获悉，华西证券7月中旬已经完成股改，并于近日向四川证监局进行上市辅导备案登记；西藏同信证券也已于2月中旬完成股改。

　　Wind数据显示，目前已经完成辅导备案登记的券商还有恒泰证券、东海证券、南京证券[微博]。不过，2013年南京证券受万福生科造假案影响，自身的IPO亦受影响。

　　另一家同样深受投行项目影响的民生证券，早在2012年7月即完成股改。但因牵涉天能科技上市造假等问题，上市之路受阻。大股东泛海建设将其重组注入上市公司，并更名泛海控股。曾经的房企摇身一变成为“地产+金融+投资”的综合性上市公司。

　　新三板市场作为多层次资本市场的一部分，2014年以来深受市场热捧，包括券商在内的金融机构也纷纷挂牌新三板。据悉，湘财证券在2013年11月底完成股改后即着手新三板上市，最后于1月24日正式挂牌；另一家小型券商联讯证券4月18日完成股改，3个月后即新三板上市。

　　业内人士看来，新三板已是公司上市、融资的“跳板”。对于融资需求较为迫切的券商而言，无疑是不错的选择。联讯证券挂牌后不到一周即公布了定增10亿计划；湘财证券日前被大智慧收购，将曲线上市。

　　券商融资需求紧迫

　　随着融资融券、股权质押等信用业务兴起，新三板市场发展迅速，券商对于资金的需求日益迫切。

　　据理财周报记者统计，从2013年以来A股市场共有7家券商成功实施了定向增发，分别是兴业、山西、西南、太平洋、招商、东吴、方正证券。实际募资总额422.55亿元，平均每家募资60.36亿元。除了方正证券用于并购民族证券、山西证券用于收购格林期货外，其他券商募资主要用于扩大业务规模，尤其在创新业务。

　　部分A股上市券商则奔赴H股融资。如广发证券欲A+H股上市，国元证券或将实现国元集团整体上市。

　　截至8月19日，资本市场共发行证券公司的公司债70次，发行总额1869.1亿元，平均期限4.34年。目前仅5家证券公司债到期，1825.5亿元仍未结清。

　　值得注意的是，证券公司发行公司债热潮起于2013年年初，之前就发行过5次。2013年全年，共发行证券公司公司债38次，发行总额1179.6亿元。2014年开始截至8月19日，累计发行公司债27次，总额604亿元。

　　目前存续的证券公司公司债涉及券商有29家，既有招商、兴业、光大等上市券商，也有齐鲁、天风、东兴等非上市券商。大型券商无疑是资金需求大户，中信、海通、国泰君安、华泰证券分别融资275亿、230亿、190亿、160亿。中小券商中，国元、中原证券募资金额较多，分别融资50亿、29亿。

　　证券公司短期融资券方面，截至8月19日共有债券58只，债券余额883.5亿元，平均期限3个月，涉及券商32家。相比公司债，短期融资券灵活度高、成本小，显然更受券商热捧，许多券商在一个短期融资券即将到期时，紧接着再发一个同等规模的短期融资券，使其资金链状况保持稳定。

　　在短期融资券市场中，广发证券以120亿元取代中信证券成为资金需求大户，中信90亿元次之，国泰君安和华泰证券以85亿元并列第三位。值得一提的是，一创、东海、华安、浙商以及恒泰，这些准备上市的券商并没有选择公司债，仅选择短期融资券，而东兴、东方证券则两种渠道同时选择。

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