新金融观察报 智梦寻

　　监管层正在稳步夯实IPO重启前各个环节的监管准备，目前核查的风暴正从发行人自身转向投行部门找出IPO变脸王的"幕后推手"正当时。

　　根据记者的初步统计，2009年IPO重启以来，共计886家公司荣登A股。但令人唏嘘的是，一旦以上市当年或次年业绩滑坡作为"IPO变脸"的量化标准，那么累计有372家上市公司被列入"业绩黑名单"，新上市公司变脸范围之广、幅度之大令投资者忌惮。而在疯狂变脸的背后，承销保荐人的专业能力和职业操守也受到质疑。

　　上周五，证监会公开通报了上市公司勤上光电的违法违规，并表示将对其保荐机构国信证券未勤勉尽职的问题做进一步处理。新任主席肖钢将IPO承销监管的第一把火烧到了国信证券的投行部。

　　国信证券令人侧目

　　上一任证监会主席挂帅之初，平安证券[微博]就曾因"胜景山河造假上市"收到史上第一张保代罚单。核查风暴中，祸起勤上光电的国信证券又会收到怎样一张罚单呢？

　　4月19日，证监会新闻发言人首次对勤上光电事件作出回应。经广东证监局核查，该公司由于未在招股说明书中披露与勤上集团资金往来的关联交易行为，违反了相关规定。目前，证监会还将针对其是否涉嫌虚增收入、造假上市等问题展开深入调查。作为公司的保荐机构，未能勤勉尽职的国信证券也正焦灼地等待证监会的处理决定。

　　国信证券的处境并不乐观。此前不久，该券商已经因IPO承销业务受到处罚，由它所保荐的另一项目隆基股份，在上市之后业绩迅速变脸，且相关风险并未在招股书中如实、详尽披露。证监会为此对国信证券开出"警示函"。

　　隆基股份一波未平，勤上光电一波又起。素有"拼命三郎"之称的国信投行部，处在监管的风口浪尖并不意外。根据Wind资讯提供的数据，2009年新股上市重启以来，国信证券凭借近60个IPO项目斩获超23.5亿元的承销费用，在行业内遥遥领先。而在这近60个项目中，至少有27家公司上市当年或次年业绩变脸，归属母公司股东净利润不增反减，是国内保荐项目变脸数量最多的券商。

　　除已遭核查的两个项目外，国信证券在2010年保荐上市的永安药业、尤夫股份、中南重工、二六三、亚星锚链等6家公司，以及2011年保荐上市的腾邦国际、力源信息、尚荣医疗、万安科技、江粉磁材和舜天船舶6家公司，均在上市后公布的第一份年报中披露业绩"噩耗"。其中，万安科技和江粉磁材上市当年归属母公司股东净利润的同比降幅竟分别超过47.74%和38.93%。

　　北京某投行人士告诉记者，国信证券投行部野蛮生长的模式在行业内早已出名，可能早就进入监管层的视线，在IPO"堰塞湖"迟迟难以解决的重要关口，今年的核查风暴连续命中国信项目并不意外。

　　据了解，上一轮IPO重启后不久，国信证券投行被曝出高层PE腐败案，这也成为投行业内公开的第一起PE腐败事件。原公司投行四部的总经理李绍武曾通过妻子和其他关联账户间接持有承销企业的股份，借助保荐上市来获取不正当的个人收益。

　　记者还发现，国信证券的研究所似乎热衷于推荐自家公司承销的股票。2011年，由该券商承销的内蒙君正和张化机上市几日后，公司的投研团队便毫不避嫌地高调荐股，连续给出超高的目标价位。

　　3年过去，国信证券投行部的"违规基因"仍然未能清除。

　　六大券商背水一战

　　无独有偶。从郭树清到肖钢，在两任证监会主席承销核查风暴席卷之下，先后倒下的平安证券和国信证券恰好占据了IPO变脸王"幕后推手"排行榜的前两位。

　　国信证券以保荐了27家"变脸公司"的纪录居首，平安证券以保荐21家IPO变脸公司纪录居第二位。出现在排行榜前列的券商面对来势汹汹的监管风暴，是否都已经做好了心理准备呢？

　　据Wind资讯，目前仅次于国信和平安承销变脸纪录的券商分别是：保荐了18家变脸王的招商证券[微博]、保荐了17家的广发证券、双双保荐14家的华泰联合证券和安信证券、保荐13家的海通证券以及保荐12家的光大证券。在失职记录的清单上，上述券商均有"案底"。

　　十分巧合的是，2009年时，以成功发行桂林三金股份而开启上一轮IPO序幕的券商，恰是目前排名第三的招商证券。桂林三金的上市曾成为国内新股发行历程中的标志性事件，但令人失望的是，这只重启后率先上市的新股，最后竟沦为业绩的变脸王，桂林三金继发布同比略增12%的2009年年报后，在2010年年报中干脆以年度利润同比下跌14.5%的成绩尴尬示人。

　　同年，由招商证券所保荐的通信设备商梅泰诺，2010年的年度利润也同比发生幅度接近44%的下滑。当然，这还不是招商证券旗下变脸程度最甚的项目。财务数据显示，该券商2010年承销的浩宁达，以及2011年承销的金城医药均在上市当年发生了幅度超过46%的业绩下滑。

　　招商证券承销项目的变脸现象层出不穷。去年刚刚发行成功的佳创视讯近期披露，公司2012年归属母公司股东净利润同比骤减66%。此外，招商证券早在2010年承销的合众思壮，运营到去年底已经出现了5513万元的亏损。

　　当然，细数2009年以来上市企业的变脸纪录，最令人瞠目的还属由安信证券在2010年发行的光伏股东方日升。最新的财务数据显示，该公司2012年净亏4.8亿元，利润同比下降988%。

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