深圳商报记者 王沁

　　据报道，监管层现正牵头部分券商探索基于券商自有平台下的“股权质押融资”业务，相关方案有望今年年底出台。记者昨日采访的行业人士分析认为，若股权质押融资进行得顺利，约定式购回甚至有可能停止。基于券商平台的股权质押融资一旦成行，将很大程度地侵占信托的相关市场。

　　股东融资成本降低

　　海通证券一位工作人员告诉记者，这项业务跟融资融券类似，比约定式购回更加灵活。

　　华泰联合证券接近管理层的知情人士说，《证券公司客户资产管理业务管理办法》出台后，资产管理计划的标准已经放得很开。股权质押融资业务其实就是上市公司大股东将其股权以三到四折质押给券商以融到资金，券商可借出自有资金或者发行资产管理计划替上市公司融资。他说，券商自有通道将使股东融资成本更低。

　　券商进行股权质押对大股东而言还有的便利之处是质押后可以选择放弃股权，相当于以三四折的价格减持其所持股权，该部分股权则作为资产管理计划所有人的资产。这种情况通常是当大股东急需现金而股权尚在限售期内，或者股东对资本市场不甚了解，大量在二级市场减持不易操作，也可能会造成股价的大幅波动。

　　信托股权质押融资受冲击

　　海通证券该工作人员还说到：“之前券商除了不能做股权质押融资，还有很多不能做的业务，但现在信托能做的事券商都能做。券商可以从事这些业务后，信托的优势立马就消失了。”信托公司做股权质押融资，其质押股权都托管在券商营业部，而营业部对所质押的股权情况十分了解，并且券商客户资源多，比信托寻找客户要简单得多。他表示，这个业务原本应该是券商的业务，但之前券商受到比较多的限制，而限制放开后，券商将很大程度地侵占信托的这部分市场。

　　统计显示，去年上交所挂牌股票共出现560次股权质押，合计质押244.07亿股；深交所挂牌股票共出现1053次股权质押，合计质押276.03亿股。其中，4成是质押给了信托公司。

　　约定式购回可能停止

　　对于约定式购回，某不愿具名的券商行业分析师对记者表示，购回业务涉及到了所有权的转移，不仅操作上更复杂，而且涉及到了各种税费，增加了操作成本，而股权质押是对约定式购回的补充和完善。

　　她说，约定式购回的可操作性不是特别强，如果股权质押能够做好的话，可能不会保留约定式购回这项业务，毕竟购回业务在设计上有制度性缺陷。约定式购回涉及佣金、营业税、所得税和投资者保护基金等诸多费用，而股权质押式融资只需要到中登公司办理登记手续即可。

　　整体而言，目前约定式购回交易拥有更高的折扣率，通常在6折左右；信托融资其次，折扣率多是5折；银行最低，通常在3至4折或者更低。其更高的质押率决定了股票过户将能更好地保障业务安全性。作为去年由上交所推出的创新业务，约定式购回交易至今尚不足100亿规模。此外，这一业务仅面向沪市股票、ETF及债券等品种，而融资意愿强烈的深市目前尚未开展。

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