晓晴

　　 上市券商三季报业绩成色大局已定。截至10月30日晚间，随着中信证券（600030.SH）、光大证券（601788.SH）、方正证券[微博]（601901.SH）等3家上市券商相继公布了今年三季度业绩报告，全部19家上市券商均亮相了各自的前三季“成绩单”。

　　 不过，在上市券商今年三季度整体业绩触底的情况下，两极分化的现象却十分明显。对此，海通证券分析师董乐认为，今年以来股票成交量下滑、IPO进程放缓是前三季度券商业绩下滑的主要原因。此外，部分券商对可供出售资产浮亏的减值计提，也对其业绩产生了一定的影响。

　　 今年前三季度，市场交易维持低位，股票基金成交25.28万亿元，同比下降29.1%，日均成交额1389亿元，同比下滑28.3%。其中，第三季度日均股票基金成交额1144亿元，同比下滑27.7%，环比下滑23.1%。同期，完成股票公开发行1014亿元，同比下降55.2%。其中，第三季度下滑幅度更为明显，降幅高达64%。

　　 统计数据显示，19家上市券商合计实现营业收入从去年同期的468.84亿元略减至今年前三季的467.56亿元，减幅为0.27%，但营业利润、利润总额以及归属母公司股东的净利润等三项经营指标同比均下降。

　　 其中，累计实现营业利润从去年前三季的202.55亿元下降至185.17亿元，降幅达8.58%；今年前三季，19家上市券商累计实现利润总额188.91亿元，较去年同期206.73亿元，同比减少8.62%；实现归属母公司股东的净利润总额也从去年同期的154.88亿元下挫至144.63亿元，同比下挫6.62%。

　　 不过，今年前三季最大的“黑马”当属东北证券（000686.SZ）。报告期内，东北证券实现营业收入86729.92万元，较去年前三季67759.25万元，同比增长28%。但是，实现归属母公司股东的净利润却一举从去年同期的亏损1840.96万元到大幅盈利14261.63万元，同比增幅874.68%，高居19家上市券商之首。

　　 在当天晚间披露三季报的3家上市券商中，中信证券和光大证券业绩同比均有滑坡，净利润降幅分别达12.39%和30.25%，分别降至29.20亿元和9.59亿元。而方正证券净利润同比增幅接近六成，从去年同期的2.20亿元增至3.46亿元，增幅为57.27%。

　　 三季报业绩分化

　　 “在经纪业务和IPO承销业务全线萎缩的背景下，自营和承债业务成为了大部分券商业绩分化的主要影响因素。”董乐称。

　　 东兴证券研究所所长王明德表示，东北证券今年前三季度业绩大幅增长主要归因于承销业务和自营业绩的增长。

　　 今年前三季度，东北证券共实现承销业务净收入1.53亿元，较上年同期增加了529.96%，主要来源于上半年承销的2单IPO项目、1单增发和1单债券承销项目。可以说，今年以来，东北证券的承销与保荐业务走出了去年零项目的低谷。

　　 从证监会最新披露的IPO预备企业情况来看，目前东北证券在审项目为8单，其中2单已通过发审会，6单处在落实反馈意见中。

　　 王明德称，从项目储备上看，若已通过发审会的项目今年能完成上市，则预计公司承销业务收入将达到2.5亿元；若处在落实反馈意见中的6单项目明年均能完成上市，则公司的投行业务明年仍将有所增长。

　　 “不过，从长期来看，公司的后续投行项目仍相对不足，承销业务的持续增长有待项目的进一步补充。”王明德认为。

　　 此外，东北证券今年也布局了各类创新业务，扩大了收入来源。截至目前，东北证券已获得了融资融券业务、中小企业私募债承销和债券质押式报价回购等创新业务的试点资格。截至9月30日，公司融资融券余额为1.42亿元，市场份额也从7月底的0.05%上升到9月末的0.2%。

　　 紧随东北证券之后，国海证券（000750.SZ）今年前三季以近4倍的净利润同比增幅位居增幅榜次席。

　　 报告期内，国海证券实现营业收入从去年同期的84604.34万元增加到了109945.77万元，增幅近三成；实现营业利润、利润总额和归属母公司股东的净利润也分别大幅提升至23921.18万元、24130.24万元、15924.71万元，较去年同期升幅分别达215.48%、171.64%、391.82%。

　　 此外，今年前三季，净利润同比增幅在两位数以上的上市券商还包括长江证券（000783.SZ）、宏源证券（000562.SZ）、广发证券等3家券商，分别实现归属母公司股东的净利润为55062.45万元、80429.69万元、181135.20万元，较去年同期分别增长了66.76%、18.25%、16.14%。

　　 相比之下，太平洋（601099.SH）则以近一半的净利润同比降幅在上市券商中垫底。报告期内，太平洋营业收入同比降幅超过三成，达36.46%，从去年同期的55044.23万元大幅下降至34974.81万元；实现营业利润、利润总额和归属母公司股东的净利润也分别从去年同期的17650.24万元、17948.27万元、12206.28万元急降至3464.93万元、3412.64万元、、816.85万元，同比增幅分别为-80.37%、-80.99%、-93.31%。

　　 同样，西部证券（002673.SZ）、招商证券[微博]、国元证券（000728.SZ）、海通证券等4家上市券商净利润同比降幅也在两位数以上。

　　 截至今年三季度末，上述4家上市券商分别实现归属母公司股东的净利润为16437.17万元、121715.06万元、37062.51万元、244032.47万元，较去年降幅分别达到了37.32%、34.46%、19.32%、10.56%。

　　 自营成“试金石”

　　 值得一提的是，在券商传统的“三驾马车”中，面对经纪业务和投行业务双双滑坡，自营能力水平的高低就成为了检验上市券商今年前三季业绩成色的一块“试金石”。

　　 王明德认为，东北证券今年前三季之所以能够成为“黑马”，其自营资产结构多元化，债券资产及投资成为业绩大幅增长的主因。

　　 经历了去年三季度自营业务的大幅亏损，东北证券于年初成立了固定收益团队，将此前全部为权益型工具的自营资产结构转变为“股债组合，债券为主”的多元化的资产结构，从而降低了自营业绩的波动性。

　　 今年前三季度，东北证券实现投资净收益（投资收益+公允价值变动）1.42亿元。其中，三季度新增收益为6330万元，投资收益和公允价值变动分别实现收益6125万元和205万元。

　　 从公司自营资产规模的变动来看，公司三季度交易性金融资产和可供出售金融资产均有大幅增加，投资净收益的增加主要来源于上半年浮盈的兑现以及三季度新增交易性金融资产公允价值的增加。

　　 此前，东北证券半年报数据也表明，公司交易性资产和可供出售金融资产的公允价值约为17.83亿元。其中，债券资产的比重达到57.72%，这意味着公司自营业绩波动性将逐渐减小，趋于稳健。

　　 同样，尽管广发证券自营单季环比有下滑，同比仍录得大幅增长。公司前3 季度实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）14.52亿元，同比大幅增长669%。其中，3季度单季实现自营收入2.66亿元，环比下滑68%。

　　 对此，国金证券分析师陈建刚认为，广发证券期末自营规模224亿元，较2季度末的267亿元略有下滑，预计其为主动性减仓所致。

　　 而宏源证券自营业务实现盈利也成为了推动业绩大幅提升的核心因素。2012年前三季度，宏源证券实现自营收益8.26亿元，同比大幅增长3倍，占营业收入的比重升至33.86%。其中，第三季度实现自营收益0.49亿元，去年同期亏损0.50亿元，环比下降89.29%。截至报告期期末，公司自营规模98.01亿元，占净资产的67.52%，较6月底增长了15.63%。

　　 相比之下，尽管受益于上半年的债券牛市，兴业证券前三季度自营业务收入同比增长近4 倍，但三季度受累股债双杀，自营业务收入环比下滑78%。

　　 截至今年前三季度，兴业证券实现自营业务收入6.01亿元。其中，第3季度收入6800万元，未计入损益的税前自营业务亏损环比扩大至1.42亿元。

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