证券时报记者 游芸芸

　　今后，面对类似重庆啤酒这种“黑天鹅”事件，券商集合资产管理计划将能通过完善估值方法，避免估值极大波动带来纠纷。

　　证券时报记者获悉，证监会日前向券商下发《证券公司集合资产管理计划估值指引(征求意见稿)》，明确券商资产管理集合计划的估值原则和方法，并发布了股票、固定收益、基金、衍生品和存款五种投资品种的具体估值方法。

　　化解突发事件影响

　　据记者了解，以往券商资管估值主要沿用基金产品估值方法与体系，但随着券商资管业务私募性质的进一步明确，其所开发的私募产品越来越丰富(如指数量化产品等)，新产品的估值方法需要完善。此次估值指引正是在借鉴了公募基金相应估值方法基础上，并考虑到了券商资管的特殊行业标准和业务规范，以及券商创新所需的基础性条件而拟定出来的。

　　此次征求意见稿分别从估值制度建设、估值程序、原则、差错处理和估值小组设立等五方面进行了具体的规定。

　　根据征求意见稿，证券公司应当建立合理有效的估值政策和程序；建立健全估值决策体系和估值业务系统，不断完善估值风险监测、控制和报告机制，并披露与估值有关的重大情况。证券公司估值程序主要包括前期准备、数据录入、制作估值表和托管人复核等四个阶段。证券公司应当根据集合资产管理合同和托管协议的约定，明确集合计划投资品种的具体估值方法。

　　停牌股票估值有四种方法

　　在此次征求意见稿中，监管层明确了证券公司集合理财计划中股票、固定收益、基金、衍生品和存款五种投资品种的估值方法。其中，对于停牌股票，券商资管可参考指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和采用估值模型进行估值等四种估值方法。值得注意的是，证券公司今后开发的新投资品种也需进行相应的估值。

　　根据征求意见稿的规定，对存在活跃市场的投资品种，估值日有交易的，采用市价确定公允价值；估值日无交易的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易市价确定公允价值。对存在活跃市场的投资品种，估值日无交易，且最近交易日后经济环境发生了重大变化或证券发行机构发生了影响证券价格的重大事件，使潜在估值调整对集合计划资产净值的影响较大的，可以参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。

　　而对不存在活跃市场的投资品种，其潜在估值调整对集合计划资产净值的影响较大的，可以采用市场参与者普遍认同，并且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术，确定公允价值。

　　根据以上原则无法反映公允估值的，证券公司应当与托管人协商估值方法。当证券公司估值差错达到或超过集合计划资产净值的0.5%时，证券公司应当及时向中国证券业协会报告。

　　对此，多位券商资管负责人表示，近两年证券市场中一些小概率事件出现的频度不断增加，如双汇瘦肉精、重啤乙肝疫苗等。这些事件在极大考验券商投资能力的同时，也对券商资管业务估值产生影响。完善相关估值原则和方法，能有效化解和平抑这些事件对资产管理业务及对券商品牌的不利影响，并将有效保护投资者的合法权益。