晓晴

　　转融通业务推出已进入“倒计时”。自5月21日起，25家融资融券试点券商开始进行为期9天的转融通业务全系统联网测试。

　　“此次转融通业务全系统联网测试时间为5月21日至5月29日。”5月22日下午，平安证券(微博)融资融券负责人对本报记者表示。“21日当天主要是各证券公司与证金公司及两所一司进行环境连通性测试。”

　　该负责人告诉本报记者，此次联网测试重点是验证各券商的系统是否已经具备完成转融通各类业务的功能，是否能够为券商进行转融通业务提供有效的支持，测试内容涉及转融通业务的全部业务环节，包括模拟转融券出借、转融券融入、转融资融入等环节。“公司的技术系统已搭建完毕，正在参与证券金融公司、证券交易所及登记结算公司联网的测试。”

　　而另据申银万国(微博)分析师孙婷预计，其料融资融券转融通业务最快6 月份即可推出。而2010年正式推出融资融券业务前，监管层曾召集11家拟试点融资融券业务的券商进行联网测试，在最后一次测试结束两个月后，融资融券试点便正式推出。

　　国泰君安研究员梁静认为，“经测算，2012年证券行业创新收入有望突破300亿元，达374亿元。其中，来自融资融券业务的收入为149.64亿元，对券商全年净利润的贡献度可达16%。”此前，2011年券商两融业务的净利润贡献度约在3%-5%。

　　转融通提升创新业务贡献度

　　前述平安证券负责人告诉本报记者，按平安证券内部测算，在未来的五年之内，转融通业务开展后，将使公司融资融券业务收入占经纪业务收入的占比由2011年的4.5%大幅提升至17%左右。

　　“目前，公司全面部署了切合业务开展的组织架构及人员安排；梳理制定了相关业务流程及内部管控制度；拟定完成了试点业务实施方案初稿。”该负责人称。

　　该负责人表示，转融通推出后券商基于策略交易的产品线将会逐渐丰富，期现套利和ETF套利、Alpha和Beta组合型等绝对收益型、市场中性型等不同类型策略交易产品将会得到极大的发展。

　　此外，转融通机制也意味着标的股票提供者的数量与范围被扩大，也意味着将有更多的标的股票进入融券市场，使得融券T+0交易的可操作性大大加强。

　　而来自华宝证券分析师吴迎春的测算表明，按《转融通业务监督管理试行办法》规定，“证券公司经营融资融券业务的，应当分别按对客户融资业务规模、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备。”

　　因此，在不考虑次级债的前提下，按10%融资融券风险准备测算，按照60亿元净资本计算，则最大规模为600亿元。若按照A类券商0.6倍系数计算，短期内潜在的最大转融通规模约为1000亿元。

　　“届时，转融通将有望极大改善目前融券业务交易清淡的局面，卖空将成为不可忽视的操作方式。”吴迎春称。

　　净资本实力成比拼关键

　　此外，就转融通推出之后的券商竞争格局，梁静认为，在未来两融业务的发展中，净资本实力雄厚的大型券商的优势更明显。

　　此前，根据证监会发布的《证券公司融资融券业务内部控制指引》规定，证券公司应当建立以净资本为核心的融资融券业务规模监控和调整机制。根据监管要求和自身财务状况，合理确定向全体客户、单一客户和单一证券的融资、融券的金额占净资本的比例等风险控制指标。

　　其测算表明，中信证券、海通证券、光大证券以及广发证券(微博)等上市券商对创新业务的弹性最大。2011 年，上述4家上市券商全年实现融资融券收入3.2亿元、3.5亿元、2.0亿元、2.1亿元。据中信证券2011年年报披露，2011年内开立信用账户4534户，占公司符合融资融券资格客户数10.4%，融资融券余额26.2亿元，占市场总额的6.9%。

　　另据深交所统计数据表明，今年4月，海通证券、广发证券和华泰证券在深交所的融资融券余额分别为14.79亿元、13.1亿元和11.46亿元，市场份额分别为9.32%、8.25%和7.22%，位居市场前列。

　　对此，广发证券融资融券负责人表示，公司早在去年就成立了跨部门的转融通业务准备工作小组。目前，公司已在具体的转融通业务方案、业务操作流程、风险控制措施和技术系统等方面做了充分准备。

　　“我们期望转融通业务推出后，券商可以为客户提供更充足的融券券源，改变目前融资融券业务中融券占比过小的局面，让投资者可以更方便地实现做空功能。”该负责人称。“不过，由于国内投资者长期习惯做多，因此，可能需要一个较长的过程才能逐渐熟悉做空工具。”

　　前述平安证券融资融券负责人也称，转融通业务开展以后，现有的融资融券业务将显著提升复杂度，要求公司具有更强的业务管控能力。