券商高管热烈研讨，大多欣喜溢于言表

　　□晨报记者  曹西京

　　昨天，证券公司创新发展研讨会结束，下午举行闭门理事会。很多券商由董事长和总裁参会，由于公务缠身，一些券商高管会议一结束就赶往机场。但在接受采访时，他们大多欣喜溢于言表。“应该说，券商迎来改革的春风，再不松绑不创新，有点穷途末路感觉，发展空间受挤压。今后各家将各显神通，从单一的通道提供商变为综合性金融中介。”第一创业投资总监苏彦祝说。

　　困惑：盈利靠天吃饭

　　目前我国整个证券行业收入不及美国一家大型投行的收入。据中国证券业协会初步统计显示，全行业2011年共实现营业收入1359.50亿元，较上年缩水近三成，实现净利润393.77亿元，较上年缩水近五成。而且，有19家券商出现了亏损。不要说与国外同行比，去年全部券商的净利润甚至比不上任何一家五大国有银行。全行业19家券商出现亏损的事实，也让证券也这一曾经让人艳羡的“金领”行业风光不再。据统计，目前中国金融业总资产约100多万亿元，其中商业银行占90%，而国内109家证券公司总资产仅为1.57万亿元，只占金融业2%左右，也远远落后于保险和信托业。证券公司资产规模小、盈利能力低、成长性和抗周期性弱，已使大多数业内人士感到危机。

　　资管方面，相比于近两年银行理财及信托产品的快速扩张，券商资管业务明显落后。截至2011年末我国券商受托管理资金本金总额为2818.68亿元，其中集合资管产品规模仅为1256亿元，不到银行理财产品的三十分之一，对券商盈利影响不足3%。这与我国近20万亿元的理财市场规模相比，供给能力十分有限。此外，面对产业资本日益增长的全面金融服务需求，目前国内券商大都过多注重为其提供承销业务服务，

　　截至2011年，国内券商经纪、投行、资管、自营及其他业务收入占比分别为57%、14%、1%、11%和17%，作为传统通道的前两项业务收入占比超过70%。在业务范围严格受限、创新不足、传统业务毛利下滑背景下，中国证券业俨然成了夕阳行业。“证券市场表现不好是一个原因，但券商本身实力不强，客户依赖银行渠道、利润被挤压，业务受限制也使得大家盈利模式单一。”沪上一上市券商经纪业务副总说。

　　现状：创新初露端倪

　　近期公布的券商2011年年报显示，如剔除中信转让华夏基金(微博)与中信建投股权所得一次性收益，上市券商净利润171亿元，同比下滑48%。收入结构方面，经纪占比由50%降至44%，自营由16%降至6%，承销业务由12%增至14%，利息收入由9%增至17%，资管由2%增至4%。2011年市场偏弱，证券业靠天吃饭尚未转变，成业绩下滑根本原因，但部分大券商创新业务开始“立功”。比如，上市券商两融业务收入约18.68亿元，占比3.6%，净利润贡献7.4%。其中，招商(6.3%)、兴业(5.7%)、海通(5.1%)收入占比最高，兴业(11.6%)、光大(10.3%)、招商(9.8%)利润贡献度最高。而来自直投、融资融券以及股指期货套期保值的收入占中信证券和海通证券2011年营业收入(经常性损益)分别达到30%和15%，这两家券商去年业绩也明显好于同行。

　　今年以来市场回暖，券商集合理财产品净值回升，然而受客户赎回影响，各上市券商集合资管规模均有减少，上市券商资管业务收入合计仅2.18亿元，同比下滑13%，环比下滑17%。“券商资管以股票型产品居多，债券类产品不允许参与正回购，影响了收益。以后将松绑，券商固定收益类产品将增强，除了扩大资产管理规模，还可以留住经纪业务客户。”苏彦祝表示。据悉，修订后的券商资产管理办法有望对“持股比例双十限定”、“发行结构化、杠杆化产品”以及“1亿元清盘线”等方面的限制进行调整，使得业内对券商资管产品的发展充满期待。

　　受今年以来证券行业金融创新逐步深入，各家券商资产管理部门纷纷在创新上下功夫。第一创业证券主要投资于短期信用债品种的创金季享收益集合资产管理计划近期获证监会批准。这是一款定位于追求绝对收益的低风险产品，无参与费、赎回费及管理费，最大的创新是提出了明确的绝对收益目标5.8%，即若运作满一年，年化收益率低于5.8%时，产品自动结束，管理人没有任何收入。此外，该产品限量30亿元发行，并采用参与资金末日比例配售。“伴随着渠道和产品创新，证券公司也将逐步成长为真正的财富管理机构。”天风证券副总吴建刚说，“预计监管机构将券商资管产品的审核制改为备案制，将使券商资管成为收入贡献相对稳定的业务。”

　　作为机构大户云集的中金公司，近年也积极布局财富管理业务。“中金公司非常重视国内财富管理业务的发展，特别是非通道业务及产品的研究和服务模式的创新。”中金公司首席运营官、董事总经理林寿康表示，中金公司已经在全国16个重点城市设立了证券营业部，为客户提供上市、兼并、投资管理等方案。据悉，中金公司财富管理定位是中国高端财富管理市场，过去5年来财富管理部的业务收入在公司二级市场收入中占比有了很大提高。

　　目前证券公司经纪、投行等均是卖方业务，随着创新业务收入比重提高，证券公司将逐步向资本中介转变，资金利用效率将大幅提升。国泰君安研究员梁静分析，在全面松绑的推动下，券商的资产管理、融资融券、直接投资、衍生品等新业务将步入加速成长期。2012年，证券行业创新收入可达374亿元，其中上述四大业务对净利润贡献度将合计达到31%。