《投资者报》记者 薛玉敏

　　“在重庆啤酒疫苗研制专家组1月份给出最终的总结报告前，我们不会对旗下集合理财产品持有的重庆啤酒，做出任何处理。”东北证券上海分公司副总经理王明威在接受《投资者报》记者采访时如此表示。

　　12月15日，面对重庆啤酒连续6个跌停，王明威告诉记者，公司内部经过讨论做出了上述决议。在他看来，只有明年1月份重庆啤酒疫苗有了定论，才能评判我们的选择是否正确。

　　重庆啤酒乙肝疫苗神话“酿造”了13年，这家泡沫巨大的公司，为何会得到东北证券资产管理部门的眷顾，甚至还在今年三季度加仓？

　　对于这样的疑问，王明威没能给出合理解释，而是以采访要公司统一安排、正在开会为由，挂断了电话。

　　随后记者联系东北证券董秘，直到截稿时，仍未接通电话。

　　账面亏损8000万

　　就在大成基金和重庆啤酒针锋相对的时候，同样把重庆啤酒作为重仓股的东北证券却显得沉默得多。

　　东北证券资产管理部门旗下一共管理了5只集合理财产品，4只产品踩中“地雷”，可以说是全线溃败。剩余的一只还在发行中。

　　公司网站没有发布任何公告或者解释，公司董秘办的电话，一直无人接听，就连证券事务代表这几天也未找到。

　　季报显示，截至三季度末，这悲催的4只集合理财产品持有重庆啤酒数量达到372万股，合计为公司第八大流通股股东。

　　4只集合理财产品，包括东北证券3号、东北证券2号、东北证券融通一期以及东北证券1号，持仓量分别为271.4万股、55万股、23.5万股、22.5万股。

　　在上述集合理财产品的持仓结构中，重庆啤酒都是重仓股。譬如成为第一大重仓股的，有融通一期；为第二大重仓股的有东北证券1号和东北证券2号；去年12月成立的东北证券3号中，重庆啤酒排名第七。

　　其实，东北证券旗下集合理财产品早在去年就开始配置重庆啤酒。

　　去年一季度，东北证券1号开始买进重庆啤酒，规模仅有53.5万股，到三季度加仓至64万股，进入今年，仓位减了一半，持股量大约在30万股上下。

　　自此东北证券新成立的集合理财产品，都将重庆啤酒作为重仓股配置。

　　譬如2010年5月成立的东北证券2号，一成立就加入了重仓重庆啤酒的队伍中，到三季度末增至95万股，今年三季度持仓量有55万股。

　　去年12月，东北证券3号成立；今年5月，融通一期成立。它们在随后的建仓中，也都选择了重庆啤酒。

　　从停牌前重庆啤酒的K线图来看，其不断上涨股价的确给产品净值带来很大贡献，但是东北证券豪赌重庆啤酒疫苗研制成功，在股价巅峰状态还不断加码，最终深陷泥潭。

　　粗略估计，在停牌前，4只集合理财产品持有的重庆啤酒市值最高峰达到3亿元，而12月15日，市值仅剩下1.6亿元，缩水了一半。

　　东北证券买入重庆啤酒大约花费2.4亿元，到15日账面价值损失超过1/3，亏损额度大约有8000万元。

　　暂不会下调估值

　　12月14日，重庆啤酒遭遇6跌停，重仓重庆啤酒的机构之一易方达基金第二次下调重庆啤酒估值至40.22元，相当于认为重庆啤酒还有2个跌停板。

　　但在东北证券看来，现在没有必要调低估值。王明威告诉记者，重庆啤酒的估值，是根据重庆啤酒公布的乙肝疫苗研制过程不断调整的，目前因为关于治疗用合成肽乙肝疫苗效用最终定性的试验性报告还没有出来，不能草率地下决定调整。

　　从王明威的话语中，可以捕捉到，东北证券并没有相信神话已经破灭，还在幻想着试验性的总结报告出来后，能扭转大势。

　　与大成基金已经“火烧眉毛”、面临大幅赎回的现状相比，东北证券压力较轻。旗下集合理财产品都有固定的赎回日期，每个月只有那么几次。这也许是东北证券面对重庆啤酒默然无声的原因。

　　公开信息显示，东北证券4只重仓重庆啤酒的集合理财产品，均在每月指定日期开放。以东北证券3号为例，其下一次开放期要等到1月初的前5个工作日。

　　风控能力遭质疑

　　偶然性中，也存在必然性。

　　重庆啤酒疫苗神话破灭，虽然是一个“黑天鹅”事件，但也说明追逐的机构没有充足的风险意识。

　　实际上，对于重庆啤酒的乙肝疫苗项目，医学界早有质疑，众多基金也敬而远之，而大成基金、东北证券等机构却对其“情有独钟”。

　　它们被人诟病的一个原因就是，旗下产品集中持仓某一只股票，风险过高。

　　从资产管理的角度来看，分散风险是基本要求。不过有券商集合理财产品的投资经理告诉《投资者报》记者，如果公司投研团队经过充分的研究和调研，发现公司的质量不错，旗下数只产品同时持有也不能说不合理。

　　但东北证券的持仓机构中，除了重庆啤酒外，丹化科技、恒宝股份、苏州固锝也得到至少3只集合理财产品的青睐。在上述投资经理看来，这种情况不管在基金，还是集合理财产品中都比较普遍，“关键还是要看其投资决策的过程，包括以何种依据选择一只股票，并决定该股票投资的权重，以及风控部门是否起到作用。”

　　东北证券资产管理部门远离总部，由上海分公司管理。分公司由副总裁郭来生负责，担任总经理，副总经理为王明威。这两人分工管理了旗下所有的集合理财产品，这次“踩雷”的产品中，两人各占两只。

　　“分公司一二把手做出的决定，风控部门能否起到作用？会不会一言堂？这很难不让人质疑？”一位券商合规经理如此对《投资者报》记者说。