摘要：去年股市不振，券商全年业绩下滑早成市场预期。继国海证券交出上市券商2011年第一份业绩单：盈利同比下滑八成左右，广发证券(微博)10日晚间也发布业绩快报，净利润同比下降近50%。

　　券业“寒流”

　　去年股市不振，券商全年业绩下滑早成市场预期。继国海证券交出上市券商2011年第一份业绩单：盈利同比下滑八成左右，广发证券10日晚间也发布业绩快报，净利润同比下降近50%。

　　股债遭遇双杀对各大券商经纪业务、自营收益均形成负面影响。统计显示，截至去年11月，全行业业绩下滑幅度为50%左右。上市券商业绩暗淡也导致股东在2011年大批减持，大宗交易平台成了重要通道，减持榜首的是广发证券，全年共发生大宗交易93笔，合计10157.02万股，金额365968.92万元。华泰证券分析师贾津生表示，2012年券商股价上涨的主要催化剂来源于政策的暖环境，主要原因在于虽然券商板块的PB估值已处于历史低点，但这只保证了行业下跌的空间已经不大，由于券商和市场指数的相关性高达95%，在市场整体不景气的情况下，券商股难以获得超额收益。

　　券商经纪业务同比减少约38%

　　国海证券近日公告称，2011年1-12月盈利约6485万元-10985万元，同比下滑76%-86%。广发证券的业绩同样下滑明显，2011年1-12月净利润20亿元(去年同期40亿元)，同比下降48.75%，主要原因是股市低迷、股指下跌，影响公司经纪业务收入和自营业务；另外，去年同期报告期内转让广发华福证券公司产生股权转让收益。广发证券昨日公告，初步测算母公司2011年12月实现营业收入43024万元，净利润12221万元；2011年1-12月实现营业收入55.11亿元。

　　这二者是今年券商业绩的缩影。国泰君安统计，2011年度股基交易42 .55万亿元，同比减少23%，日均交易额1744亿元，同比减少24%.2011下半年交易活跃度大幅降低，4季度交易低迷，且同比基数较高，日均交易额同比下滑62%。考虑佣金率20%的降幅，2011年经纪业务同比减少约38%，拖累行业业绩约20%。

　　而券商股今年也同步下滑，2 0 1 1年度证券行业收益率-29.99%、超额收益-4.98%。券商行业所有个股全部呈负收益，其中，广发证券(-60%)、山西证券(-46%)跌幅居前，东吴证券一度跌破6.50元的发行价。

　　转型只是方向暂难见明显收效

　　目前经纪业务收入占券商营业收入的比重超过50%，经纪业务不景气是2011年券商业绩疲软的重要原因之一。按照2011年至今存续的15家券商测算，前3季度实现代理买卖证券业务净收入198.19亿元，同比下滑了27 .1%。中信证券(微博)由于2010年出售中信建投而不再并表，同比降幅最大，但依然是经纪业务收入最高的券商；国金证券同比降幅最小，但也达到了11.3%。

　　影响经纪业务的一个重要因素是市场成交额，2011年以来市场整体运行偏弱势，尽管其中曾出现几次小规模的反弹，但市场整体成交额还是一直处于下滑态势。例如，2011年11月股基成交额3.32万亿元，换手率降至18.38%，去年同期股基交易额为8.4万亿元，换手率达到了45.87%.2011年月度日均交易量在下半年也接连创出新低，9月出现最低月度日均交易量1084亿元，根据测算，如果自营不出现亏损，那么这个成交量已经难以维持部分券商的保本。

　　另外，佣金率的下滑也是一个重要因素，华泰证券分析师贾津生认为，2011年前3季度18家上市券商累计股基交易额为26.89亿元，同比下滑0 .78%.2010年上半年上市券商平均累计佣金为0 .1039%，到了2011年三季度平均累计佣金率降至0.0816%，同比下降19%。由于经纪业务的利润率相对较低，市场低迷时期的成本刚性越来越突出，营业利润遭受双重打击。

　　从这个角度看，贾津生表示，明年2012年新型营业部的探索以及投资顾问业务的试水仍然是经纪业务转型的主要方向。如果新型营业部推出，将打破饱和地区不得新设营业部的限制，使得券商竞争更为激烈，新设营业部不仅很难在短期内实现盈利，更有可能带来更沉重的成本负担。

　　对此，广州一券商营业部高层表示，转型目前只是方向，还很难见到明显收效。投顾业务也仍处于培育期，投资者对于服务收费的方式接受程度不高，因此尚未形成稳定的盈利模式。

　　贾津生也认为，新型营业部以及投顾业务正式实施将成为券商经纪业务转型的重要标志，而资本实力、客户基础以及研究能力将是主导行业分化重要因素，大型券商有望获得更多的比较优势。

　　采写：南都记者王涛