姚伟

　　17家上市券商交出的黯淡三季报，其罪魁祸首为自营业务。

　　财汇数据显示，受自营盘拖累，在2011年前三季度，17家上市券商净利润均出现了同比下降。其中，国海证券(000750.SZ)等6家上市券商7月—9月出现亏损，东北证券(000686.SZ)更是前三季度净利润为负，累计亏损了1805万元。

　　值得注意的是，在已经反映的风险之外，券商自营盘更隐含着隐性的亏损。

　　“在17家上市券商的自营盘当中，有相当大数量的股票投资尚未列为‘可供出售金额资产’，虽然这些股票已经大幅减值，但此时尚未在利润表当中体现出来。”一位地处西部的券商人士指出。

　　这些隐性的亏损，随时可能成为券商业绩的地雷。

　　数亿元隐性亏损

　　截至2011年9月末，在可供出售金额资产一栏上面，中信证券(600030.SH)以293亿元的规模领跑。紧随其后的是光大证券(601788.SH)、广发证券(微博)(000776.SZ)以及海通证券(600837.SH)，它们的规模都在70亿元以上。而垫底的是国金证券(600109.SH)与太平洋(601099.SH)，它们的可供出售金额资产均为零。

　　“券商购买股票，通常将二级市场直接购买的证券列为交易性金融资产，将增发等购买的证券列为可供出售金融资产。但在实际操作当中，只要管理层的意愿是长期持有，二级市场上购进的证券也可列为可供出售金融资产。”一位西部地区的券商人士说道。

　　这给予了券商调节利润的手段。

　　一项股票投资，如果列为交易性金融资产，其亏损当期即会体现；如果列为可供出售金额资产，其亏损将在出售之日体现。

　　以海通证券为例。2011年的前9个月，海通证券的表现可谓抢眼，共录得27.29亿元净利润，同比仅有0.91%的微小降幅。

　　但事实上，海通证券取得如此佳绩，某种程度上需要归功于可供出售金融资产层面的浮亏，并未体现在前三季度的利润当中。

　　在海通证券77亿元的可供出售金额资产当中，股票投资超过7成。其中，多笔自营业务已经出现浮亏。

　　比如，海通证券在海马汽车(微博)(000572.SZ)上斥资3.06亿元坐拥6100万股，截至今年6月末浮亏793万元。伴随着市场重心的下移，截至9月末，海通证券在海马汽车上面的浮亏已经高达3600万元。

　　值得一提的是，海通证券在自家包销的卧龙电气(600580.SH)上也栽了跟头。2010年6月卧龙电气公开增发A股，海通证券自营部门无奈斥资9亿多元接盘。截至今年6月，海通证券手中尚剩余3420万股卧龙电气，账面浮亏达到了9855万元，2011年第三季度，海通证券在上述3420万股卧龙电气的浮亏进一步扩大至1.48亿元。

　　但不管是海马汽车还是卧龙电气，海通证券在上面的浮亏并未体现在净利润当中，原因在于它们是列为可供出售金融资产，因此浮亏仅仅能算得上是“隐性亏损”。

　　海通证券绝非孤例，同样的情况还发生在中信证券、光大证券等券商身上。

　　“可供出售金融资产的浮亏确实是业绩的地雷。但一些像广发证券这样的大型券商，它的直投项目丰富，加上它把直投的证券投资也列为可供出售金融资产。因此，即使部分股票出现大额浮亏，但直投项目的股票有丰厚收益，仍能保证未来可供出售金融资产整体出现正收益。”上述西部地区的券商人士如是说道。

　　计提减值的差异

　　事实上，按目前现行的会计准则，券商通常会对可供出售金融资产进行减值测试。

　　17家上市券商几乎都明确表示，如果单项可供出售金融资产的公允价值出现大幅下降，预期这种下降趋势属于非暂时性的，可以计提减值准备，确认减值损失。

　　而一旦确认了减值损失，可供出售金融资产上面的“隐性亏损”就会变成“显性亏损”，直接体现在当期净利润上。

　　在计提可供出售金融资产的减值准备方面，中信证券态度积极。

　　2011年中报显示，中信证券在攀钢钒钛(000629.SZ)等可供出售金融资产上面累计浮亏4.56亿元，而在当时中信证券304亿元可供出售金融资产当中，它计提了4.02亿元的减值准备。初步估算，计提4.02亿减值准备至少降低了中信证券3亿元的净利润。

　　但券商决定计提与否，有着相当大的弹性空间，原因在于“大幅下降”等标准模糊，以及“暂时下跌与否”是需要主观判断的。

　　例如，虽然手中3420万股卧龙电气的市值，至今年6月末已经缩水26%，但海通证券并未计提减值损失。对此，本报记者于11月2日曾致电海通证券事务代表陈维娟，但陈维娟婉拒采访。

　　光大证券是少数对“大幅下降”进行了明确定义的上市券商。

　　光大证券规定，如果单项可供出售金融资产的公允价值出现较大幅度下降，超过其持有成本的50%，并且时间持续在一年以上，应全额计提减值准备，确认减值损失。如果超过其持有成本的50%，但持续时间较短，不足一年的，则按成本与公允价值差额的50%计提减值准备，确认减值损失。

　　受50%的计提红线庇护，光大证券今年上半年并未针对可供出售金融资产计提减值准备。但事实上，今年上半年，光大证券在中信证券、中联重科(000157.SZ)、特变电工(600089.SH)、烟台万华(600309.SH)、青松建化(600425.SH)上面均出现了数千万元不等的浮亏。其中，光大证券在青松建化上浮亏3571万元，亏损比例达到了18%。

　　“针对可供出售金融资产计提减值的处理，实际上可以成为券商调节净利润的一种手段。”一位西部地区的券商人士如是感慨。