编者按：上市券商今年前三季度业绩下滑已成定局。如今，随着三季报的相继披露，各家券商亮出了业绩的“底牌”。截至今日，已有7家上市券商披露了三季报，前三季度共实现归属母公司股东的净利润43亿元，比去年的69.3亿元下滑了38%。总体看，今年前三季度17家上市券商累计实现营业收入342.5亿元，累计净利润为138.06亿元。虽然17家上市券商9月份整体亏损近2亿元，但大部分券商行业分析师看好券商股的表现，认为其业绩已经触底，而转融通、两融业务转常规、小QFII、新三板扩容及其他利好的出台预期，为券商业务创新提供了广阔的空间。

　　上市券商“腹背受敌”

　　三季度业绩下滑成定局

　　自营亏损、佣金率下降是业绩滑坡的主因

　　■ 本报见习记者 李 文

　　自10月21日首份上市券商三季报公布至今，还没有一家券商的业绩能胜过去年同期。尽管还有多家上市券商三季报未有公布，但是根据已掌握的数据来看，三季度上市券商业绩下滑几成定局。

　　业内普遍认为，券商业绩大幅下降的原因主要是受自营业务亏损和佣金下降的影响，另外三季度错综复杂的经济形势给证券市场造成较大压力也是影响券商业绩的重要因素。如此内忧外患，券商们可谓是“腹背受敌”。不过，研究机构同时也预计，受政策等利好因素的影响，今年四季度券商有望走出9月经营业绩的低谷。

　　业绩下滑成定局

　　就目前已公布的数据来看，西南证券(微博)亏损数额最大，达到1.33亿元。其他上市券商此前披露前三季度业绩快报也同病相怜陷入季度亏损的尴尬。今年9月份，17家上市券商整体亏损近2亿元，亏损券商的家数占比过半。前三季度净利润降幅较少的仍集中在新业务领先的大型券商，包括海通、中信和光大证券等，而中小券商三季度业绩普遍下滑30%-40%。在17家上市券商中(剔除2家新上市券商)，1-9月的净利润能保持在15亿元以上的有6家，均为中信、广发等大券商，在5亿-7亿元之间的有2家，2亿-5亿元的有3家，2亿以下的有3家，亏损的1家。

　　10月24日晚有4家券商公布了三季报。光大发布的三季报显示，公司当季实现净利润2.45亿元，同比下降56.42%；受第三季度盈利影响，光大证券前三季度未能延续上半年的同比增长，累计实现净利润13.75亿元，较去年同期的13.9亿元有所下滑。总体来讲，光大证券前三季度营业收入35.2亿元，仍比去年同期的32.24亿元增加近一成。具体业务方面，光大证券的代理买卖证券业务净收入15.35亿元，证券承销业务净收入5.95亿元，受托客户资产管理业务净收入5.31亿元。其中，证券承销业务和委托资产管理业务净收入比去年同期增加，而证券经纪业务较去年的17.56亿元下降超过2亿元。

　　西南证券三季报称，前三季公司营业收入为6.99亿元，由于自营业务出出现较大浮亏，西南证券三季度净利润亏损1.33亿元。宏源证券研报称，经纪业务和自营收益的下降是导致其业绩大幅下降的主要原因。经纪业务收入第三季度同比降29%。前三季度公司经纪业务收入达4亿元，同比下降22%，其中第三季度经纪业务佣金收入为1.2亿元同比下降29%，佣金率为0.076%，环比下降9%，已趋缓。另外，融资融券业务和资金规模增加带动利息收入同比增长120%，占总收入比重高达29%。

　　宏源证券三季报称，前三季度，公司净利润同比下降39.58%，为6.8亿元。受市场环境影响，宏源证券第三季度净利润下滑严重，同比下降了83.3%，为6584.76万元。受此影响，公司总资产也下降了24.67 %，为202.15亿元。广发证券(微博)3季度营业收入10.55亿元、净利润2.17亿元。环比分别下降32%、68%；同比下降58%、80%。自营投资亏损3.58亿元，为3季度环比数据较差的主要原因。

　　两因素致使三季度业绩下滑

　　自营业务亏损和佣金率下滑对券商三季度业绩造成相当大的负面影响，大部分券商都将业绩下滑的原因归结于此。银河证券对长江证券(微博)的三季度业绩分析认为，公司第三个季度自营资产公允价值变动为-2.79亿元，是业绩下滑的主要原因。而今年上半年自营资产公允价值变动仅为-0.82亿元。从代理买卖证券业务净收入来看，今年公司前三个季度分别实现3.95亿元、3.12亿元、3.09亿元，可见经纪业务收入变动对此次业绩变动的影响不大。不过总体来说，这次三季度券商业绩整体减少，经纪业务收入下滑对券商业绩的确存在一定的影响。2011年上半年，经纪业务净佣金率上半年均值为0.081%，同比下降21%。由于佣金率降幅较大，因此在交易额同比增长9%的情况下，经纪业务收入仍同比下滑14%。虽然经纪业务收入下滑幅度较大，但是，营业收入(剔除自营业务收入)同比仅下滑1个百分点，远好于经纪业务收入的表现。上半年其他业务的增长已经基本弥补了经纪业务收入下滑对业绩的负面影响。

　　整个9月市场萧条也是影响券商业绩的重要因素。据统计，9月份A股市场震荡下行，上证综指连创新低。股票交易额也创下今年以来的新低，9月股票交易额2.23万亿元，日均股票交易额1063亿元，环比8月下降了33.69%。据WIND资讯统计，9月份，17家上市券商中有9家的业绩出现亏损。在此前的业绩快报中，广发证券也公开表示过净利润同比下滑原因是受股市低迷、股指下跌的影响。宏源证券在其三季度业绩快报中表示，三季度错综复杂的经济形势给证券市场造成较大压力，随着证券市场的跌宕起伏及市场竞争的加剧，公司业绩下滑。国元证券则解释称，主要是证券市场持续调整，证券交易量和佣金水平较低，上市公司经纪业务实现收入同比减少。另外，由于受欧债危机等影响，香港证券市场下跌幅度较大，国元(香港)公司业绩由盈转亏，也是导致公司前三季度效益同比下降的主要原因之一。

　　四季度有望迎转机

　　纵使券商三季度的业绩如此难看，但基于市场和利好政策的即将出台等原因，对于证券行业来说，四季度有望迎来转机。

　　由于预期通胀压力逐渐缓和，紧缩的货币政策已现阶段性顶部，结构性放松将成为可能，如果市场能够在流动性改善的推动下回升，券商股将受益于市场交易量的持续放大，迎来反弹行情。国泰君安(微博)10月24日发布证券业周报表示，券商股创新弹性全面展现，而佣金率企稳的情况下，交易量见底使得券商股市场弹性进入临界点，报告强调券商股的配置良机已至。在市场交易额及大券商PB估值见底的背景下，尤其是大券商继续取得超额收益的概率将更大。

　　另外，转融通操作细则有望近期出台，融券成本已初步确定。据悉，基金等机构未来向证金公司借出标的证券，将获得标的证券金额1.5%至2%的收益，券商向证金公司融入标的证券，将支付标的证券金额4%的成本。并且，转融通机制推出以后，融资融券业务将从目前以自营性质为主的业务转变为以代理性质为主的业务，券商的经营风险可控，积极性大大提高，将增加其中间业务收入。