范璟

　　证监会的《证券公司直接投资业务监管指引》(下简称“指引”)为券商直投基金开放闸门，但闸门开放后，究竟会有多少资金进场，未来发展如何尚无定论。

　　8月9日，清科研究中心傅喆告诉记者，该文件一方面对既有试点券商直投机构做出了进一步规范，另一方面也为直投公司设立直投基金放开了闸门，并确立了门槛。“未来券商直投机构从事股权投资资金规模将进一步扩大，会引起股权投资市场格局的改变。” 傅喆说。

　　根据他的统计，未来将有百亿资金入场，且有20家券商有潜在直投资格，而争取更多券商直投机构及其基金、基金管理机构落户或将成为部分地区政府的工作重点。

　　傅喆的主要依据是：根据清科研究中心的统计，按照33家直投机构所属证券公司2010年净资本15%比例推算，具直投业务资格的证券公司可用于股权投资的资金量约为461.16亿人民币。

　　《指引》规定，证券公司投资到直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构的金额合计不超过公司净资本的15%。

　　而截止至2011年6月，中国内地共有券商直投机构33家，注册资本共计216.10亿元人民币。由此计算，现阶段券商直投仍有逾200亿可用资金尚未入场，未来资金规模扩容潜力巨大。

　　其中按可直接投资的资本量大小计算，中信证券、海通证券、光大证券、广发证券和国信证券分别以61.57亿、48.69亿、26.47亿、17.94亿和18.74亿分列证券公司的前五名。

　　但尚未入场的200亿资金最终会有多大比例真正投入直接投资业务，傅喆认为要视各公司战略发展规划等具体情况而定。

　　“包括海通开元在内的多家券商直投机构自设立以来表现积极，但投入资本量已逐渐逼近净资本15%这一上限；与此同时，另有部分证券公司投入直投业务的资金量距离15%的上限仍有较大差距，但由于多数机构开展直投业务经验尚浅，在进一步释放资金潜力之前仍需较长时间的成长。”傅喆说。

　　此外，傅喆统计，根据2007年颁布的《证券公司直接投资业务试点指引》规定，以及最近发布的2011年证券公司分类评级结果、2010年净资本以及公司过往3年承销业绩，有约20家证券公司满足直投业务要求，成为可潜在直投机构的证券公司。

　　其中2010年净资本在30亿以上的证券公司有国都证券、长城证券、中原证券、恒泰证券、南京证券和红塔证券。

　　《证券公司直接投资业务试点指引》中规定，证券公司申请直投试点，需要满足公司分类评级需为B类B级以上，最近12个月净资本不低于15.00亿元，最近3个会计年度担任股票及可转债主承销的项目在5个以上，或股票、可转债主承销金额在100.00亿元。

　　清科研究中心高级分析师段宁宁认为，《指引》进一步明确了证监会对于“券商直投”严格监管的一贯态度，监管部门坚持对“券商直投”严格把关，有助于其下一步健康快速成长，是对行业的利好。此外，对于直投子公司设立直投基金，监管层对直投基金的合格投资者进一步进行了规范，明确指出筹集对象限于机构投资者且不得超过五十人。与之前券商直投仅能以自有资金进行投资相比，一定程度上解决了其或将面临的资金不足的问题。

　　而对于《指引》中明确叫停的“先保荐后直投”的模式，傅喆认为，证券公司各业务部门进入的时间点存在“可操作空间”，这一规定是否能够切实有效防范保荐及直投业务中可能存在的利益冲突和利益输送等问题，还要在日后的实践中进一步观察。

　　傅喆透露，在政策下发之后，已有部分对股权投资发展扶持力度较大的地区政府启动了相关的调研及规划工作，为吸引券商直投机构及其基金、基金管理机构落户积极备战。