张勇 刘斯会

　　数年来的佣金价格战，让券商最为传统也最为依赖的经纪业务不断受到挤压，导致在股市连续低迷的情况下，券商业绩持续下滑。

　　2008年至今的三年多时间里，大部分券商股价都下降到最高时的五分之一左右，或许券商股价的变化能够说明市场对于券商股的态度。虽然在多数人士看来，券商业绩的亏损主因是在自营等投资业务上，但传统业务这一根基受到动摇才是机构对于券商未来担忧的最大所在。

　　因此，券商经营模式的改革势在必行，而在大力推出创新业务的同时，经纪业务的变盘也不可避免。

　　价格战恶果

　　上海证券交易所的数据显示，2012年1月份上交所A、B股成交金额合计9075亿元，这已经与2008年最低迷的8-10月每月交易量仅为七八千亿元的水平十分接近了。

　　而伴随着1月份的低迷成交，不少券商的经纪业务收入也出现了大幅度的下滑。“券商经纪业务都有一个盈亏平衡点，如果市场成交达不到一定的水平，那经纪业务就很难摆脱亏损。”上海某券商营业部总经理告诉本报记者，按照今年1月份这样的水平，很多券商的经纪业务都不会有多少盈利。

　　当然，由于春节因素，1月份的实际交易时间比其他月份要少很多，但“满打满算”的2011年12月份全月10292亿元的上交所成交金额，则说明了市场的实际情况。

　　2011年2月7日，东北证券披露的1月份月报显示净利润亏损达到了4529万元，在东北证券内部引起了不小的震动。东北证券上海某营业部的一名工作人员告诉记者，“我们自己也很困惑，搞不明白为什么公司1月份会出现这么大的亏损。”

　　不过内部人士表示，“佣金率的大幅下滑让经纪业务无法给公司提供盈利支持，是东北证券亏损的主要原因之一。简单算一笔账就清楚了，目前市场平均佣金率为万分之八，上交所的9075亿元加上深交所的7812亿元的成交，意味着1月份全行业佣金收入仅为1.3亿元，103家券商平均分配的话一家也就100万元左右。”

　　而作为中型券商，东北证券1月份的佣金收入可能也就是百万元左右，“这可能都不够70多家营业部的办公租金支出。”上述内部人士表示，与其他券商一样，东北证券最近几年也不可避免地加入到了佣金价格战当中，而有时候为了抢夺客户，甚至对个别客户开出了低于成本的佣金率。

　　山东神光金融研究所所长助理蒋兴达表示，靠低佣金率打价格战抢占客户提高经纪业务，这种券商佣金率竞争在短期内很难改变。

　　某大型券商的证券行业研究员告诉记者，券商佣金率竞争激烈的最根本问题出在中国券商同质化比较严重，解决不了这个根本问题，情况不会得到好转。

　　上述研究员表示，“其实2011年平均佣金率达到了万分之八，还不算竞争激烈的。佣金率竞争最激烈的是2008、2009和2010年。”这位研究员还表示，实际上中国证券业协会出台的券商最低佣金标准实施，在一定程度上缓解了各大券商靠低佣金率来抢客户的竞争。

　　但不少券商人士表示，“实际操作过程中可能还是有大量‘违规’的情况。”

　　对于经纪业务面临的困境，本报记者致电东北证券党委办公室相关负责人，但其表示自己不接受采访。而证券部则表示公司将在3月1日披露年报，在此之前的30日内也不能对外评论。

　　但值得注意的是，公布1月份月报的同时，东北证券还公布了40亿元的非公开发行计划，而其第一、第二大股东才出资15亿元左右参与。

　　经纪业务难免下滑

　　“我看好券商的发展前景，但不太看好这种靠低佣金率来抢夺客户。”上述大型券商研究员表示，很多大的券商也在朝不靠低佣金率这种手段，极力发展其他的经纪业务如投资咨询、进行会员制、个人俱乐部等形式。但是，从目前来看效果不是很明显。

　　国泰君安券商研究员梁静发布的研究报告显示，在券商经纪业务方面，2011年度日均交易额1157亿元，较上年下降了三分之一。由券商股的业绩可以看到，2011年市场换手率处于底部区域、佣金率竞争开始出现企稳态势，2012年创新业务可能有所突破。

　　但在目前创新业务局面没有完全打开的情况下，佣金率下降对于券商业绩的打击是很大的。众所周知，目前券商经纪业务收入来源就是两个：一个是佣金收入，另一个是保证金息差收入。由于长期的垄断地位，券商经纪业务多年来一直采取粗放式的经营方式，依赖营业部数量的增加来进行业务扩张，经营成本一直高企。

　　同时，服务产品单一，缺乏创新，导致行业竞争白热化，形成了“靠天吃饭”。纵观我国券商市场，整个产业仍处于由成长阶段到成熟阶段的一个过渡期，价格竞争仍被部分券商当作制胜的有力武器。而从现实的结果来看，这无疑对整个券商经纪业务是一个恶性循环，而非良性发展。

　　来源：经济观察网