麻辣烫以花椒、辣椒等做调料，味道既麻且辣。2011年熊市环境下，券商艰难生存，遭遇更多的是麻和辣的考验。

　　如果说2010年是券商行业不景气的一年的话，那么刚过去的2011年则可以用糟糕来形容。

　　经纪业务同比减少38%

　　券商的业绩是需要看市场的“脸色”，这一点在券商佣金收入方面体现得最为直接。

　　据国泰君安报告显示，2011年度股基交易42.55万亿元，同比减少23%；日均交易额1744亿元，同比减少24%。尤其是，2011年下半年交易活跃度大幅降低，四季度交易低迷，日均交易额同比下滑62%。考虑券商佣金率20%的降幅，2011年经纪业务同比减少约38%，拖累行业业绩约20%。

　　与同样行情低迷的2008年相比，2011年的状况更糟，此前国内券商佣金基本都维持比较高的水平，券商的盈利状况不至于很差，但进入2011年，券商之间为争夺更多客户大打价格战，市场竞争激烈几近白热化，以至于部分地方证券行业协会都要出台特别政策规范券商佣金标准。

　　国泰君安证券(微博)行业分析师梁静分析认为，A股疲软导致成交量不断萎缩，是券商经纪业务收入下滑的主要原因。但随着近年来券商竞争愈演愈烈，佣金率一降再降，这时却偏偏遇上了熊市，交易量和佣金率双双下滑，对券商来说亏损更严重。

　　集合理财产品效果不佳

　　券商这几年大力发行集合理财产品，积极推进资产管理业务的发展，在去年大盘疲弱背景下，即使是追求绝对收益的券商集合理财产品同样难以独善其身。根据恒生聚源的数据，在265只非货币型券商集合理财产品中，只有40只取得正收益，其余84.53%的产品陷入亏损，其中超过三分之二跑输大盘。若剔除运行时间不足半年的产品，只有13只产品能在2011年取得正收益。

　　回顾2011年6月至9月这段时间，国泰君安证券资产管理公司固定收益部总经理黄文卿深有感触，当时受21.5%历史最高位存款准备金率的影响，金融市场中的资金已经到了“紧缺性临界点”。

　　“那段时间，不少债基经理手里的债券套牢，不但产品规模在缩减，债券价格也在下跌，产品收益率也在下降。”黄文卿表示。

　　除此之外，2011年已有部分券商集合理财产品遭遇了清盘。而经历了四季度暴跌后，目前仍有不少券商集合理财产品挣扎在1亿元红线边缘。

　　■ 我的2011

　　失望的2011有成有败

　　闫鸣，广发证券(微博)资产管理部投资经理。1997年入职广发证券，历任发展研究中心研究员、广发增强型基金优选4号投资经理助理、广发集合资产管理计划(3号)投资经理、广发理财6号投资经理等职。

　　2011年的中国经济并未重现2008年的断崖式下跌，但A股市场的走势却一如2008年让人失望。我觉得究其原因，并非短期内伴随CPI回落不断下滑的经济增速，而是市场对经济增长模式转型的担心。

　　虽然2011年的股市没有出现2008年那般的绝望，但可以说，大家都比较失望，包括与其他机构做投资的朋友交流，大家都感觉对去年的业绩不太满意。这其中主要由于市场行情的因素，此外，券商集合理财产品与基金相比，仓位更加灵活，但由于对市场的判断不同等问题，去年很多券商产品都没有体现出来这一优势，也让人感到遗憾。

　　如果具体谈到在个股投资上的案例，我觉得较为成功的当属对软件股的操作。我在产品成立之初买入海隆软件、用友软件两只股票，并在用友软件因退税未能兑现三季度业绩低于预期而股价大跌时，再度加仓，不久两只软件股受益于税改优惠支持预期大涨，我又成功地在高位将其卖出。

　　有成功难免就会有失败，在去年不成功的操作中，首当其冲则属对零售股的配置。基于对内需尤其是中西部消费的长线看好，我配置了几只中高端百货股，但受10月份零售数据尤其是服装等产品销量下滑影响，零售股估值大幅下降，虽然中间也曾再度加仓，但个别股最后仍斩仓出局。

　　相比去年，对于已经来到的2012年，我的信心更大些。对于个人投资者来说，我觉得如果是进行3至6月的短期投资，可以多选择固定收益产品，对于6个月的中期投资来说，应多看看大盘股。讲述人：闫鸣

　　■ 猜想2012

　　IPO规模仍将维持高位

　　瑞银证券认为2012年IPO平均规模跟2011年持平，国内券商的承销费率有望维持在较高水平。

　　由于“十二五“规划对资本市场发展做出了积极的表态，瑞银认为，增加企业直接融资数量是其中一个重要的方面。同时由于海量融资规模的大型国企以及金融机构基本都已陆续完成IPO，2012年A股IPO将维持高数量、低平均规模的特点。

　　行业创新是投资主题

　　国泰君安分析师梁静认为，目前证券市场交易量已处底部区域，继续大幅缩量的可能性不大。证券行业PB处于历史底部区域，维持行业增持评级。一旦市场反弹，行业将获得明显的超额收益。另一方面，行业的创新弹性在2011年也获得了较多关注，2012年创新面临拐点，创新仍将是投资于行业的主题，目前推出RQFII一事已在稳步推进之中。

　　本版采写/本版记者 张羽飞