编者按： 5月，无论是对机构还是对投资者来说，都是难熬的5月。昨日收官的5月沪深股市，上证指数跌168.04点，跌幅5.77%，深圳成指跌647.85点，跌幅5.26%。在流动性紧缩、CPI高企、欧债危机及各种不确定因素的作用下，机构赚钱越来越难，投资者不亏本就算幸运。本策划盘点了券商5月的佣金收入、承销费及其保荐的IPO项目过会情况，算是对券商的小结。

　　■ 本报记者 潘 侠

　　《证券日报》金融机构中心统计数据显示，今年以来，新股IPO过会约有两成公司被否。进入5月，这一被否势头依然持续。

　　根据已公布的中国证监会发审委公告显示，5月，共有28家公司上会，其中7家未获通过，也就是说有1/4公司上会被否，IPO通过率75%。 值得注意的是，5月被否公司的保荐机构并未像以前一样集中在某几家，7家被否公司分别由7家保荐机构保荐。其中，既有实力雄厚的大型券商，也有业绩一般的中小券商。

　　本月，承销家数最多的招商证券承销了4个IPO项目，光大证券承销了3家IPO项目。

　　招商证券4个项目全过关

　　7家券商均分被否项目

　　5月被否的7家上市公司是：盛瑞传动股份有限公司、湖北凯龙化工集团股份有限公司、珠海威丝曼服饰股份有限公司、中交通力建设股份有限公司、利民化工股份有限公司、大庆油田井泰石油工程技术股份有限公司和山东金创股份有限公司。它们的保荐机构分别是：国信证券、长江证券、广州证券、西南证券、西部证券、海通证券和华泰联合证券。

　　在被否的7家公司中，只有盛瑞传动股份有限公司1家是创业板，而整个5月有6家公司预登陆创业板，其余5家均获通过，通过率高达83%。

　　受限于各家保荐机构自身的资金、规模和保荐能力等，各家券商一贯以来保荐新股的数量各异，有的保荐机构一个月内便“荐股”两三家，有的则近三年来只保荐了一家。从5月的承销情况与以前别无二致。5月承销家数最多的招商证券1家就承销了4个IPO项目，光大证券业承销了3家IPO项目，而广州证券等中小券商则很难再IPO承销榜单上见其名。

　　据WIND资讯数据不完全统计，7家被否所涉及的券商中，长江证券、广州证券、西南证券、西部证券、海通证券5月未有IPO通过项目；国信证券当月共保荐2家IPO项目，1家上会通过，1家未获通过；华泰联合证券5月共保荐3家IPO项目，其中1家未通过，2家通过，通过率较以往有所提升。

　　珠海威丝曼服饰股份有限公司是唯一一家未上会就被取消审核的公司。4月29日，中国证监会发审委工作会议公告显示将于5月6日对该公司进行审核，但在上会的头一天，即5月5日，证监会发布补充公告称，鉴于珠海威丝曼服饰股份有限公司尚有相关事项需要进一步落实，因此决定取消对该公司的审核。

　　此外，有3家公司于5月31日上会，截至记者发稿时，证监会创业板发审委尚未公布对其审核结果。

　　上会公司各有瑕疵

　　被否原因各异

　　5月被否公司的被否原因并无新意，主要还是涉及独立性、利益输送、税务问题、关联交易等问题，公司IPO被否通常也并非单一原因造成。对于保荐机构而言，偶尔一两个保荐项目未获通过可以理解，但如果通过率过低，甚至出现同一项目几次未通过情况，则说明保荐机构本身亦存在一定问题。

　　从以往IPO被否企业的情况看，盛瑞传动失败的最大原因或是其独立性存疑，可能给企业的成长性带来隐忧。从业绩上看，盛瑞传动对潍柴集团的依赖性非常严重。2008~2010年度，盛瑞传动对潍柴控股集团旗下公司的合计销售收入占同期营业收入的比例分别为79.56%、88.28%和92.23%；从潍柴控股集团旗下公司采购部分零部件的毛坯件，所占同期原材料采购总金额的比例分别为53.31%、55.31%和45.68%。

　　《招股书》显示，盛瑞传动最早是从潍坊柴油机厂 (即后来的潍柴控股集团)改制而来。公司与潍柴集团以及其下属企业的紧密关系无法回避。

　　珠海威丝曼服饰的取消审核，据传是发审委等收到了举报材料。举报材料显示，威丝曼在上市前的2002年，加盟商曾一度多达1200多家，实际控制人手中的毛衫品牌也一度多达100多个，可是随后，这些加盟商几乎都因经营亏损被迫关门，这些品牌也销声匿迹了。然而这部分内容，与公司在招股说明书当中所陈述的近三年业绩持续增长是截然相反的。

　　中交通力则涉嫌利益输送。公司前十大股东中，机构投资者占据七席，其中创投概念股大众公用为第五大股东。此外还有深圳创新投资(深创投)、红土创投、南车投资等5家创业投资公司参股中交通力。值得注意的是，除大众公用本身为上市公司外，西安旅游、南车股份也因参股上述创投企业搭上了中交通力这趟IPO列车。据了解，上述7家突击入股的投资者每股成本约为2.2元，如果中交通力本次首发成功的话，无疑是上述7家投资者的“盛宴”。

　　利民化工则被行业分析师认为被否的原因可能有3点：一是部分募投项目证书尚未办理，二是公司主体资格有瑕疵，三是该公司属于高污染行业。此外，同被定性为高污染行业的还有被否的凯农化工。

　　井泰股份名字前加的“大庆油田”四个字，让人误以为它是“大庆油田”或“中石油”某下属企业要单独上市，但据了解，其虽然以前是大庆油田的下属公司，但本身是一家民营公司，目前与大庆油田并无实质关系。因此对其是否能冠以“大庆油田”四个字，在其IPO准备过程中就有争议。

　　山东金创三次过会

　　均以失败告终

　　在5月被否的几家公司中，山东金创最为特殊。5月25日，山东金创股份有限公司首发申请未通过。这是继2008年、2010年后，山东金创第三次冲刺IPO。

　　预披露资料显示，山东金创的主营业务为黄金资源的勘探、黄金矿石的开采、选矿和冶炼，公司原计划发行3200万股，发行后总股本12780万股。

　　根据目前托管山东金创内部职工股的山东产权登记有限责任公司出具的内部职工股股东托管名册，公司内部职工股股东人数为3164名。此次发行前，公司内部职工股占公司目前总股本的20.88%。

　　《公司法》第七十九条规定，“设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人”；《证券法》第十条第二款则规定“向特定对象发行证券累计超过二百人的，为公开发行”。很明显，山东金创的内部职工股和上述法规相冲突。

　　此外，公司与蓬莱市黄金总公司(下称“黄金总公司”)之间模棱两可的关联关系，更是其上市征途上最大的“绊脚石”。

　　金创股份早在2005年拟收购蓬莱市黄金冶炼厂，由该厂的主管部门黄金总公司研究决定并作为签署方与金创股份签订了转让协议，将蓬莱市黄金冶炼厂整体产权予以转让，而金创股份的收购款也支付给了黄金总公司作为对职工的安置专项款。另外，作为金创股份本次募投收购对象，蓬莱市大柳行金矿(同为市集体所有制企业)的决策主导权同样握在黄金总公司的手上，其此前作为协议一方代收了金创股份向大柳行金矿预付的2200万元收购价款。

　　黄金总公司当时是尚未完成政企分开的企业，因此，尽管金创股份在此前的招股说明书中强调，黄金总公司无权干涉非由其投资设立的黄金企业(包括集体企业、乡镇企业)的经营管理、资产处置、人事任免，但从上述两案例中可看出黄金总公司已对相关企业实施了重大影响。而与上述两家企业相同，金创股份的控股股东金创集团同是市属集体企业，且黄金总公司亦曾为金创股份提供贷款担保。基于此，尽管相关中介机构表示金创股份与黄金总公司仅系行业管理中的监督与被监督关系，而非关联关系，但发审委最终还是以两者“不是实质性关联关系的理由不充分”为由，将金创股份挡在了中小板大门之外。