谭璐

　　对于合资券商而言，内地A股市场的蛋糕，味道虽好却不易下手。

　　国际数据提供商Dealogic向本报提供的最新数据显示，今年前5个月，中国区投资银行收入排名的前20名中，外资投行只占8席。

　　其中瑞银以1.15亿美元的收入占据了4.9%的市场份额，紧随其后的是1.06亿美元收入的平安证券，以及1.05亿美元收入的国信证券。而往昔市场颇为关注的高盛和中金，分别以8600万美元和5500万美元的收入位居第5和第12。

　　一位外资投行高层对本报记者表示，外资投行的商业模式不如中国本土投行那么有竞争力，这涉及到各自的企业文化、经营模式以及目标市场等问题。

　　如果看今年A股市场的承销情况，合资券商交出的成绩单则更为惨淡。根据万得的统计，今年前5个月，在IPO承销业务上表现最好的是平安证券、国信证券，而合资券商中的瑞银证券与中德证券都只完成了一单IPO项目，其他的合资券商高盛高华、瑞信方正、财富里昂更是一无所获。

　　“失之东隅”

　　根据万得的数据，今年1-5月，平安证券在IPO的收入与数量上都排在首位。平安证券共承销了辉隆股份、贝因美、神农大丰、万和电气、通源石油等15个IPO项目，涉及的承销保荐费用为8.47亿元。而排在第二位的国信证券，也承销了桐昆股份、内蒙君正、博威合金、佳士科技等15个项目，涉及承销保荐费用为7.52亿元。

　　不过，瑞银证券与中德证券在A股IPO的承销费用和项目上的排名都很靠后，今年前5个月，瑞银证券仅在4月份承销了庞大集团的项目，收取承销费用约2.28亿元。中德证券则承销了华锐风电一个项目，涉及承销费用约为6419万元。

　　上述外资投行人士表示，其实去年开始一些外资大行接到的生意就不多，中国本土投行的发展策略比较激进，但是否具可持续性，则有待观察。

　　不仅合资券商失落于A股市场，在涉及中国企业的所有股本融资、债券融资以及并购咨询等业务上，老牌外资投行所占的市场份额也有所下降。Dealogic提供的数据显示，今年前5个月，在股本融资方面排首位的高盛独揽10个项目，瑞银位列第二。其后三强分别为国信证券、广发证券、中金。

　　而在债券融资方面，按照项目涉及的金额排名，前5位皆为本土金融机构，分别为中行、工行、交行、农行，以及光大投资信托公司。至于并购咨询业务方面，仍是本土机构略胜一筹，排在前5位的分别为广发证券、中投证券、西部证券、美银美林，以及美国投行Jefferies Company。

　　新军入场

　　或许外资投行们都相信那句老话，前景是光明的，道路是曲折的。他们看到的是些惊人的数字：去年中国共有346家公司通过首次公开发行在A股上市，募集资金约837亿美元。同时，中国也成为全球最大的投资级公司债券市场，去年全年发行规模达1370亿美元，超过美国和日本市场。问题是，外资投行会否成为旁观者呢？

　　去年底，华英证券、第一创业摩根大通 、摩根士丹利华鑫等合资券商相继获批，并计划在今年年中开业，竞争将更为激烈。

　　打头阵的是5月30日正式开业的华英证券，由苏格兰皇家银行(RBS)与国联证券合资成立，注册资本金为8亿元，RBS与国联证券分别持有33.3%和66.7%股份，主要从事股票和债券的承销与保荐业务，以成长型中小企业为切入点。

　　RBS大中华区主席蓝玉权此前接受本报记者采访时表示，更看重的是合资券商牌照带来的机会，仅仅是与A股上市的相关业务，已经是一个很大的市场。不过，根据万得的数据，今年前5个月，国联证券仅收获一个IPO项目，涉及承销费用约4672万元。

　　合资券商都期待国际板开闸将带来的机会，蓝玉权表示，RBS已成立一个团队，为欧洲和其他国际客户到上交所国际板的上市做准备。

　　5月30日，一位RBS相关人士告诉本报记者，RBS在华英证券的管理层以及董事会拥有提名权，包括提名两名非独立董事、一名独立董事、一名常务副总经理及一名首席合规官。

　　目前，国联证券董事长雷建辉将同时担任华英证券董事长，国联证券原投行部总经理丁可担任华英证券总经理，RBS派出梁炜衡担任华英证券的常务副总经理，梁炜衡原为RBS大中华区业务拓展总监。而华英证券约70人的团队主要来自原国联证券的投行部门。

　　一位美资投行的高层对本报记者表示，以前外资在中国内地建立合资券商，以为可以控制公司，在实际操作上却无法管理，比如摩根士丹利与中金最终分手就是实证。因为每一方都会考虑自身的利益，所以外资不必以管理者的姿态来经营合资公司。

　　(见习记者伍永达对本文亦有贡献)