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　　本报记者 王兆寰 北京报道

　　 5月24日晚间，中信证券(600030)对外公告称，公司拟通过挂牌方式转让所持华夏基金管理有限公司51%的股权，首次挂牌价格将不低于75.63亿元。本次股权转让完成后，公司仍将持有华夏基金49%的股权。

　　 至此，历时一年之久的华夏基金转让事件尘埃落定。值得注意的是，转让对公司利润贡献颇多的华夏基金近一半股权的方案，与此前业界猜测的可能选择引入外方股东保留75%的保守策略大相径庭。而多位分析人士纷纷发布研究报告，对其二级市场的股票多以“增持”，最少也是“谨慎增持”予以了积极点评。

　　 颇为纠结的转让，忍痛割爱的事件，如今则成为中信发展的一大有利因素，正所谓“舍方有得”。

　　 对此，中信证券董秘办相关人士在接受《华夏时报》采访时表示，目前只是公告方案，还要进一步走程序，此次转让华夏基金51%股权会对公司的财务数据产生一定影响，不过此次股权转让收益所得，将进一步提升公司的资本实力。公司将积极拓展盈利能力较高的创新业务，促进直接投资业务、产业投资基金、融资融券、股指期货和跨境业务的蓬勃发展，改善公司收入结构，实现业绩的稳步提升。

　　“纠结”的割舍

　　 被业界称为中信证券影响最不确定的事件终于浮出水面。中信证券发布《出售资产公告》称，拟通过挂牌方式转让所持华夏基金51%的股权，本次股权转让完成后，公司仍将持有华夏基金49%的股权。本次股权转让未影响公司的持续经营能力。但转让完成后，公司持有华夏基金股权比例低于50%，根据公司的会计政策，公司将不再把华夏基金纳入合并范围。

　　 由于标的股权交易金额较大，为符合单一股东持股比例不超过49%的监管要求且便于成交，公司拟在产权交易机构挂牌转让时，视情况对标的股权进行适当的拆分，拆分份数不超过5份。

　　 值得注意的是，根据《证券投资基金管理公司管理办法》和《关于实施〈证券投资基金管理公司管理办法〉若干问题的通知》等有关规定，基金管理公司股东的出资比例应当符合中国证监会的规定，其中主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

　　 而面对割爱51%的股权和此前业界盛传的引入外方股东保留75%股权的两条路上，中信证券最终选择了前者。对此，中信证券似乎颇为无奈：这都是按照规定来的。因华夏基金在公司2010年度合并营业收入中占12.26%，在合并净利润中占8.29%，转让华夏基金51%股权无疑将对公司的财务数据产生一定影响。

　　 事实上，对于华夏基金的股权转让工作可谓一波三折，因股权规范的周期相应延长，在2010年1月、4月和7月份接连3次收到证监会基金监管部督促函，而华夏基金的新基金产品的发行严重受阻。更为有趣的是，在传出华夏基金可能面临的高层变更等因素下，明星基金经理王亚伟的离开更是“风生水起”。

　　 “此次的方案应该是各方最终博弈的结果，要不时间不会这么久，而华夏基金作为行业的龙头，其示范效应显现。之所以没有引入外资的操作方案，不排除考虑整个中国基金业整体发展，龙头如果成为合资公司，未来基金业如何发展将面临较大变数。同时，合资基金近几年的行业变化已显现水土不服，业绩没有中资基金好。”北京一位中型券商基金研究部负责人在接受《华夏时报》记者采访时如是说，从管理层看，保留龙头的中资品质有一定的标杆作用。

　　 数据显示，华夏基金注册资本为2.38亿元。截至2010年底，华夏基金2010年营业收入34.0775亿元，净利润10.064亿元。2010年底华夏基金管理的证券投资基金资产净值规模为2248亿元，市场份额为9.05%，继续保持行业第一。

　　 “选择更多的出售华夏基金的股权亦是今后公司的长远考虑，怕以后会有什么样的限制，而且基金的业绩增长相对稳定。比起未来的创新业务发展，特别是H股发行后，公司的发展成长性会更好。”一位长期研究中信证券的大型券商研究员赵女士如是说。

　　净资本厚积薄发

　　 《华夏时报》记者通过采访研究人士发现，对于此次中信证券割爱的大手笔，业界多以“预期之中”予以评价，而且纷纷发布报告均以“推荐”予以肯定。

　　 “按2010年的业绩，在这个转让范围内，华夏基金股权转让对中信证券的业绩影响是将减少5.0%的净利润。总体来说对公司的业绩影响不大。”一位东北证券行业研究员表示。

　　 可以看到，2010年，华夏基金实现的净利润为11.08亿元，每股收益4.65元，51%的股权，转让价格不低于75.6亿元，相当于13.6倍的市盈率，略高于2008年博时基金10倍市盈率的转让价格。但对于目前私募股权投资动辄十几倍、几十倍的市盈率来说，这个转让价格相对合理。

　　 “尽管华夏基金股权转让将削弱公司盈利水平，但公司资本实力也将由此进一步提升。本次股权转让，中信证券将至少获得75.6亿元的现金收入，增厚每股净资产0.76元。直投业务、产业投资基金、融资融券以及未来的转融通等创新业务，对净资本的要求比较高，资本金的扩大，将有利于中信证券创新业务的发展。”上述研究员直言。

　　 值得注意的是，在创业板推出以后，中信证券已完成8个直投项目的IPO。2010年，金石投资营业收入58202.37万元，利润总额51742.97万元，净利润41396.99万元。直投业务的营业收入占公司总营业收入的比重为2.1%。而2010年，中信产业投资基金的营业收入占公司总营业收入的比重为0.85%，利润贡献虽小，但创新业务呈快速发展趋势。

　　 对此，宏源证券行业分析师黄立军亦表示，从中长期来讲，未来券商的竞争优势将逐步转移到资本、综合实力的比拼上。获得出售收入后，中信证券的资本金将大大充实，一方面有利于公司开展创新业务，如融资融券、直投和产业基金，另一方面，从理论上来讲，开展融资融券的净收入将有效地冲减出售资产的收入损失。