曹咏 上海报道

　　5月10日，九牧王发布招股说明书，正式启动A股IPO之旅，这也是金石投资的收获之旅。

　　早在2010年3月，作为中信证券(600030.SH)直投子公司，金石投资曾以2500万元入手九牧王293万股。

　　过去一年，金石投资为母公司创下5.82亿元营业收入，尽管与后者190.86亿元总收入相比，这一数字并不起眼，但却意味着贡献的开始。

　　统计显示，今年前四个月，A股新增6家上市公司将为背后的中信证券、广发证券(000776.SZ)、海通证券(600837.SH)和国元证券(000728.SZ)带来直投回报；而过去一年，包括中信、海通、广发等十家披露相关数据的上市券商，已从直投子公司获得净利5.23亿元。

　　这仅是券商直投的冰山一角。

　　招商证券(600999.SH)的统计显示，截至今年3月末，累计已有41个券商直投项目上市；但从已披露的财报判断，仅发生在2010年的直投项目至少达80起，是已上市项目的2倍之多。

　　金石投资参股东软载波一年半回报超五倍

　　较高的投资回报与较短的退出周期，使券商对直投业务甘之如饴。

　　2011年2月，上市不久的山西证券(002500.SZ)宣告成立全资直投子公司龙华启富。至此，拥有直投资格的券商已达30家，上市券商中，仅余国金证券(600109.SH)和太平洋(601099.SH)暂无进展。

　　最早进入直投业务的中信已当仁不让成为王者；数轮增资后，金石投资注册资本达52亿元，居所有券商直投之首。

　　中信证券2010年年报显示，金石投资期末总资产达66.01亿元，为母公司贡献营业收入达5.82亿元，对应净利润4.14亿元；而三年前，公司首年净利仅0.01亿元。

　　这一成绩已遥遥领先于业内同行：十家公布2010年直投业务数据的上市券商中，海通开元以0.61亿元净利润排名第二；光大资本同期净利润0.39亿元；而西南证券(600369.SH)、兴业证券(601377.SH)和华泰证券(601688.SH)的直投子公司录得亏损。

　　进入2011年，中信在直投领域依旧生猛。

　　截至4月底，金石投资累计下注恒泰艾普(300157.SZ)、东软载波(300183.SZ)、九牧王和浙江开山，其中前两个已上市；同属中信证券的中信绵阳基金还参股贝因美(002570.SZ)；两者合力下，中信证券力压国信、广发，暂居最活跃券商名单。

　　上述投资中，金石投资对东软载波的参股回报率最理想。

　　2009年12月，金石投资以2000万元受让东软载波300万股。14个月后，后者顺利登陆创业板，以41.45元/股发行价计算，其可获得5.22倍账面投资回报。

　　若加上对恒泰艾普的投资，金石投资向两IPO项目的投资累计为0.44亿元；按发行价计算，从中录得账面浮盈可达1.86亿元。

　　此外，金石投资2007年参股的昊华能源(601101.SH)3月31日全部解禁，解禁当日，金石投资便已收回投资成本。

　　直投生猛：前四月6新股回馈4券商

　　交易所数据显示，金石投资通过上交所集中竞价交易系统减持昊华能源约0.04亿股，按当日成交均价50元/股计算，该部分股票价值达2.14亿元；而其投资总额仅1.51亿元。

　　其他上市券商中，广发、海通和国元2011年也已实现直投业务进项。

　　广发证券直投子公司广发信德揽下四单直投项目，包括1月上市的安居宝(300155.SZ)和4月上市的纳川股份(300198.SZ)；此外，其参股的林洋电子和鸿利光电相继过会。

　　其中，广发信德于2009年以8元/股获得安居宝100万股，以49元/股发行价计算，该笔投资账面回报率达5.13倍，而新近上市的纳川股份，更为其带来高达7倍的投资回报。

　　海通证券和国元证券则各有一单，海通开元参股的闽发铝业(002578.SZ)于4月28日上市，而国元投资参股的顺荣股份(002555.SZ)3月登陆中小板。

　　二梯队广发信德、海通开元或成潜力股

　　事实上，和券商直投深耕三年的成果相比，目前被披露的只是九牛一毛。

　　基于2010年上市券商净资本数据，对已有直投资格的13家上市券商而言，可动用的直投额度上限可达280.41 亿元；而同期披露直投业务详情的8家上市券商，2010年累计投资额度仅48.43亿元。

　　即便如此，近50亿元的已投资项目中，未上市项目仍占绝大多数。

　　金石投资潜力依然巨大。“3月末减持昊华能源获利约2亿元，4月份减持收益约4.2亿元。其他直投项目机器人(300024.SZ)、威创股份(002308.SZ)、理工监测(002322.SZ)都已解禁，并陆续兑现业绩。年内直投仍可兑现收益约10亿元。”国泰君安分析师梁静预测。

　　2009年至今，金石投资参股的项目中，已上市的包括神州泰岳(300002.SZ)、机器人、昊华能源、天顺风能(002531.SZ)、恒泰艾普、东软载波6家，此外还有九牧王和浙江开山已过会。

　　统计显示，上述8单项目投资成本3.26亿元；而中信证券年报中，2010年金石投资完成的投资项目便达35单，累计投资金额21亿元。

　　与此类似，广发信德2010年投资项目达27单，数目仅次于金石投资，对应的投资金额达8.23亿元。

　　而在广发证券年报中，披露的上市项目只有华仁药业(300110.SZ)、青龙管业(002457.SZ)及天广消防(002509.SZ)，广发信德对其投资成本总额为0.51亿元。2011年，该公司投资目录下新增安居宝和纳川股份，此外还有鸿利光电和林洋电子已经过会。

　　若以项目成熟度判断，海通证券的两家直投子公司——海通开元和海富产业基金，参股公司中已有10家上市，暂列上市券商首位。该公司2010年年报显示，长期股权投资期末账面余额较年初余额增加8.24 亿元，主要系海通开元开展直投业务增加的股权投资。