本报记者 毛瀚民 发自深圳

　　一直被视为暴利行业的券商，4月份集中披露的年报中表现不如人意。发布业绩的11家券商中，其中，7家券商营业收入同比下滑，9家归属于母公司股东的净利润下滑。“震荡市和佣金下滑是主要因素。”有金融分析师认为，市场行情走软和佣金下滑是经纪业务收入锐减的重要原因。

　　佣金战拖累业绩

　　截至4月12日，已有7家上市券商发布2010年年报。总体来看，只有中信证券、宏源证券的净利润上涨，5家券商业绩出现下滑。券商投行业务增长幅度最大，自营收益仍不如意，经纪业务则延续下滑势头。

　　除中信证券、宏源证券净利润同比上涨外，东北证券、兴业证券、山西证券、西南证券、广发证券、国元证券6家券商业绩出现下滑，净利润同比下降。其中，经纪业务下滑态势明显，自营分化较大，而券商投行业务伴随着IPO市场的扩大，收入增长较为稳定。数据显示，受佣金率急跌的影响，经纪业务同比下滑最为明显。券商业绩中绝大部分来自经纪业务，多数券商该项业务收入占比高达70%—80%，投行、自营、资管等业务对业绩的贡献占比多数不足一成。

　　由于市场的反复震荡，去年上市券商自营业务的业绩普遍不理想。据WIND数据统计，报告期内，已披露年报的7家上市券商合计实现公允价值变动收益2.85亿元，同比减少40%。除中信证券和广发证券外，5家上市券商公允价值变动收益集体为负。其中西南证券公允价值变动收益为-1.05亿元，同比减少1.5亿元。 但从2010年起，随着佣金大幅度下滑及未出现大趋势性行情，经纪业务表现疲弱，全面拖累券商业绩；同时，IPO步伐快速推进，以及中小板、创业板的扩张为部分中小券商提供投行业绩。

　　已公布年报的券商中，国元证券、西南证券及兴业证券经纪业务收入均出现负增长，同比分别下滑16.34%、6.46%和22.82%。但投行业绩贡献均大幅度攀升，同比分别增长77.74%、90.46%和263.94%；此外，国元证券自营业绩增长112.11%，兴业证券资管业务增长93.59%。从全行业来看，全年券商实现证券承销与保荐及财务顾问业务净收入272.32亿元，同比增长80%；投行业务收入占营业收入的总额达14.3%，比2009年增长6.9个百分点。

　　2010年，受外围经济不确定性及全球性通货膨胀的影响，A股市场出现较大震荡。仅以深圳为例，来自权威部门的数据显示，深圳地区206家证券营业部中，今年1月份出现亏损的达107家，亏损总额达3642万元。其中亏损额最大的证券营业部为财富证券深南大道证券营业部，单月亏损额为149.46万元。随着佣金战升级，截至今年1月份，证券营业部亏损面呈扩大趋势。去年1-7月，深圳地区证券营业部利润总额为15.66亿元，亏损的营业部有36家，亏损面为18.85%，尚低于全国的30%水平。但仅仅过去半年，深圳地区证券营业部亏损面却扩大至50%以上。安信证券首席行业研究员杨建海认为，从市场现状看，佣金率水平仍有下降空间，主要原因有两个：一是营业部数量的增长仍然较快；二是券商经纪业务利润率仍达30%—50%。

　　抢食直投业务

　　尽管券商业绩并不亮眼，但值得关注的是券商行业正在悄然转型，部分走在行业前列的券商2010年业绩构成发生了较大转变。多数分析人士认为，这一趋势仍将继续。目前，券商业绩中绝大部分来自经纪业务，多数券商该项业务收入占比高达70%—80%，投行、自营、资管等业务对业绩的贡献占比多数不足一成。

　　但从2010年起，随着佣金大幅度下滑及未出现大趋势性行情，经纪业务表现疲弱，全面拖累券商业绩；同时，IPO步伐快速推进，以及中小板、创业板的扩张为部分中小券商提供投行业绩，投行业绩贡献异军突起。

　　在传统经纪业务大幅下滑的同时，随着融资融券、股指期货等创新业务的推出，2010年无疑成为券商创新业务元年。分析师普遍认为，创新业务将成为券商未来利润的重要增长点。

　　投行业务方面，数据显示，2010年市场共有350家IPO，其中登录中小板和创业板的企业超过320家，比例超过90%。根据WIND咨询统计数据，7家券商共实现证券承销业务净收入51.5亿元，较2009年增加近20亿元。其中广发证券2010年投行业务收入9.22亿元，比上年同期增长221%；承销业务净收入7.97亿元，同比增长255%。

　　以直投业务为例，已耕耘3年的券商也正在迎来收获期。年报数据显示，截至报告期末，中信证券的直投公司金石投资2010年实现净利润4.14亿元，同比增长218%。另外，2010金石公司已投入35 个项目、金额21亿元。已有5 个项目上市，昊华能源等已开始兑现收益，潜在收益23 亿元。广发证券的直投公司广发信德投资的华仁药业、青龙管业、天广消防3家公司，平均回报率高达655%。国元证券的直投公司国元直投2010年实现净利润302.41万元，同比增长757%。

　　宏源证券分析师黄立军认为，2011年，由于政策优惠，公司债债券承销可能会迎来新的发展时期，券商投行业务相对2010年大幅下降的风险很小。此外，并购业务将会成为券商投行新的增长点。近期政策面对企业并购重组给予支持，同时，对于股权持有方的各个地方而言，土地财政的终结将迫使其必须找到弥补资金缺口的渠道，而地方国资的证券化将是一举数得的选择。“随着经济转型及国家对经济结构调整的持续推动，我们认为未来一段时间券商并购顾问业务将获得强力支撑，从而成为投行业务新的增长点。”