王冠

　　事实上，纵观海外成熟资本市场，大都经历过一个大打佣金价格战致使券商经纪业务利润下滑的艰难过程。或许正是这样的阵痛，才能倒逼着券商不断地创新业务，寻求新的增长点。

　　佣金费率的制度变迁

　　早期海外资本市场的证券交易与经纪业务大多采用的是固定佣金制度。即经纪公司在全国使用统一的费率，佣金费率不因交易量的大小而变化，经纪公司也不得给客户任何形式的回扣和补贴。

　　1975年5月1日，美国证券交易委员会(SEC)颁布了《有价证券修正法案》，规定经纪人须与客户就佣金费率问题进行充分协商，从而引入了协商费率制度。

　　在此之后，其他国家的资本市场也纷纷转入协商费率制度。上世纪80年代，澳大利亚、法国和英国等市场相继取消固定佣金制。1999年，日本也开始实行证券交易佣金自由化。

　　毫无悬念，各个市场在结束了赚取佣金垄断性利润的时代之后，证券经纪商之间展开了激烈的争夺。佣金率水平在竞争中一再下降，大幅压缩了证券经纪业务的利润。

　　以美国为例，在实行协商费率后，美国投资者的平均交易费用从每笔26美元下降至5美元。1973年，佣金收入占证券行业收入的56%，而佣金自由化政策之后，这一比重不断下降，到1991年降到16%。

　　在佣金率被迫不断下调的情势下，经纪商除了在价格上做文章之外，纷纷开始提供多元化的服务，在投顾水平、增值服务上下功夫。

　　目前，美国股市的交易佣金根据交易通道的不同可以分为三类，分别是网上交易、电话交易以及由经纪人协助下单。不同的交易通道，经纪商收取的交易佣金也是不一样的。

　　一般来说，网上交易的佣金标准最低，其次是电话交易，而收费水平最高的则是由经纪人协助完成的股票交易。

　　具体的收费标准，主要有两种模式，一种是每单交易收取固定的佣金，不考虑客户的交易次数和账户余额高低。一般来说，每单交易佣金不超过10美元。另外一种是收费模式是每单固定佣金外加百分比佣金，在这种收费标准下，就要考虑客户的交易次数和账户余额等情况。

　　以在全美拥有390多家分支机构或营业网点的史考特证券公司为例，其现行的股票交易佣金标准为：网上交易每单佣金7美元，电话交易每单佣金17美元，经纪人协助下单的每单佣金27美元。

　　价格竞争存续至今

　　与中国券商隐秘而模糊的佣金率相比，美国的佣金率数字都是透明的。监管部门不会对佣金标准进行上下限的硬性规定，券商根据市场竞争的需要自主调整，并在网上公开。

　　虽然市场成熟度很高，但时至今日，美国股市上证券经纪商之间的价格竞争也依然十分激烈。

　　因此，除了提供更有价值的研究报告和新的便捷服务方式以外，各佣金打折的经纪商也不得不以价格竞争的方式来扩大市场。嘉信理财在2010年初把佣金下调30%，每笔交易仅收取8.95美元。2009年还在每笔交易收取19.95美元的主要竞争对手富达投资(Fidelity)，则把佣金降到了每笔仅收取7.95美元。

　　在价格战的同时，经纪商也在服务领域展开竞争。嘉信理财下调了若干股票和债券基金的收费，投资客甚至可免费对8种ETF基金进行交易。富达采取的反击战术是向客户免费提供25种ETF交易。

　　除美国股市，香港市场上券商之间的价格之争也愈演愈烈。据港媒报道，香港市场目前每单交易佣金最低可以到5元港币，有经纪人下单的每单交易最低佣金为成交额的0.085%。

　　“哪里的市场都会有竞争，也都会有价格上的竞争。”上海某券商行业分析师对记者表示。但成熟市场上经纪商之间的竞争是在更多维度上进行，而且价格竞争更为透明。