券商保荐质量报告：招商保荐公司三成原形毕露
特约撰稿人 杨汀
买辆新车，恰好刚过保修期就坏了，车主肯定特别搓火。映射到证券市场，券商保荐上市的公司，刚过督导期业绩就变脸，同样会遭到投资者的质疑，难逃缺乏责任心、把关不严之嫌。
有些券商的保荐人尽职尽责，推荐的公司业绩持续向好；有些则正相反，公司业绩一年不如一年。招商证券就成了反面典型，2005年至2008年保荐的四家上市公司业绩连续下滑，平均每年一家。
为了提高上市公司质量，2008年，证监会特别制定了《证券发行上市保荐业务管理办法》。在业绩变化方面，如果公司上市当年即亏损，或上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会将对保荐人进行追责。如果第二年之后业绩变脸，则不会受到处罚。
公司上市后的两个完整会计年度是持续督导期，但证监会只督导保荐人与上市公司关联交易、募集资金等内容，对于上市公司业绩变化并无要求。
新规实施后第一次公布年报是2009年，当年没有上市公司业绩不达标的事例，但这其中难免有保荐人在背后协助公司，将账面报表做漂亮的现象发生。一旦平安跨过上市当年的业绩门槛，有些公司就逐渐原形毕露，恢复了“绩差”的本来面目。
券商如果只顾自身利益，将不具备上市条件的公司推向市场，会使有投资价值的公司越来越少，最终损害的是投资者与中国资本市场的利益。
招商保荐公司三成现形
《投资者报》数据研究部统计，2005至2008年四年间上市的公司有281家，它们已经或行将度过持续督导期，计算其2007年至2009年净利润变化趋势可以发现，招商证券保荐的11家公司中，有3家净利润连续下滑，占其全部保荐公司的27%，在四年保荐10家以上公司的7家券商中，比例最高。其后两名依次是海通证券和国信证券，净利润连续下滑公司占比分别为20%和19%。
上述3家净利润连续下滑的公司是海鸥卫浴、南京港和福晶科技，另外，还有一家公司蓉胜超微2009年业绩大幅低于2007年。虽然其2009年净利润略高于2008年，但和2007年相比跌幅高达87%，在招商证券保荐的公司中下滑幅度最大。
4家公司都在上市后业绩下降，占据了招商证券保荐公司的三成之多，平均每年将一家差公司推荐上市，其把关能力和责任心值得怀疑。
上市公司质量的好坏最终会客观地反映到市场中。蓉胜超微2007年7月上市，截至今年2月23日累计下跌34%，在2007年6至9月间上市的35家公司中，股价跌幅排名第7。
福晶科技2008年3月上市，截至今年2月23日累计下跌7%，在2008年2月至5月上市的33家公司中，股价跌幅也是第7。
上市公司拿走了募集资金，保荐机构赚到了保荐费，却把亏损留给了市场上前仆后继的投资者。
四家变脸公司之中，招商证券帅晖是其中三家——蓉胜超微、海鸥卫浴和南京港的保荐人，三者2009年比2007年业绩分别下滑87%、81%和65%，不知帅晖是怎么“碰巧”选择了这三家公司？
盈利能力远低于同行
海鸥卫浴上市时间较早，自上市之后净利润连续4年下滑，其保荐人是帅晖、姜杰。
2006年11月上市后，海鸥卫浴当年净利润为1.17亿元，这一数量级的业绩水平未来四年再也没有出现过。上市后的第一年即2007年，净利润滑落至亿元以下，预示着其业绩已经步入下降通道。
2008年其净利润同比下降近50%，则是明白地告诉投资者，业绩开始大幅下降，2009年再度减少64%至1762万元。三年之后，海鸥卫浴的业绩减少到只有上市当年的零头。
行业原因不能成为海鸥卫浴业绩下降的理由，同行业中的成霖股份也面临着相同的市场，但该公司2006至2009年却走出了和海鸥卫浴截然相反的缓慢上升的走势。成霖股份的保荐人是广发证券。
2006年，成霖股份主营利润还不到海鸥卫浴的1/4；2008年，已经达到1/2；而2009年，已经是其3倍有余。
福晶科技在四家公司中上市时间最晚，2008年3月上市后，净利润经历着6000万元、5000万元、4000万元这样逐级下降的走势。其保荐人是招商的江荣华、李丽芳。
蓉胜超微降幅最大
蓉胜超微在招商证券保荐的公司中业绩下滑幅度最快，其保荐人是帅晖、王黎祥。该公司主营高端微细漆包线的研发、生产和销售。
2007年7月蓉胜超微上市，股价短暂冲高之后即步入茫茫熊途，一直跌到2008年11月，股价到了上市首日开盘价的18%之后才开始反弹，是同期上市新股中最熊股票之一。但与当年净利润只有前一年的5%相比，其股价显然还没有跌透。
蓉胜超微2007年净利润为2449万元，每股收益0.35元，指标与上市前一年差别不大，业绩在市场上居于中游。到了2008年，净利润同比大幅缩减95%。净资产高达近3亿元的一家大公司，全年盈利居然只有136万元，公司给出的解释是受金融危机影响，存货跌价造成损失。
此时，蓉胜超微还在持续督导期内，如果是上市当年就出现如此大的业绩问题，两位保荐人就要接受证监会的责问。但刚好过了“风险”时段才翻脸，这就和汽车刚过保修期就出了大毛病有“异曲同工”之妙。而两位保荐人“恰好”躲过此劫，运气不可谓不好。
公司治理问题众多
业绩只表现在公司财务报表上，而公司治理出现问题则是业绩变差的深层原因。
蓉胜超微在公司治理方面漏洞频出。今年1月26日，广东证监局对蓉胜超微进行检查时发现众多问题，责令公司一一整改。
问题包括：该公司“未及时归还用于暂时补充流动资金的募集资金”；“运用5000万元闲置募集资金补充公司流动资金，使用期限从2009年8月22日起到2010年2月22日止，但公司迟至4月7日才将上述资金归还募集资金专户。挪用募集资金进行临时周转。挪用募集资金偿还银行贷款”；“投资建设‘微细耐高温漆包绕组线生产厂房项目’”议案提交董事会审议前已经开始实施；“2008年以来召开的35次董事会中，以通讯方式召开的会议25次，现场会议仅为10次”；以及“公司高级管理人员的任职不规范”等等。
福晶科技上市三年，公司的募集资金大部分一直处于闲置状态，福建证监局在现场检查时指出，该公司在募集资金使用方面存在问题——“公司以募集资金投资项目‘非线性光学晶体元器件制造’的名义使用募集资金46.5万元购买一辆奥迪轿车。”
据该公司2010年半年报披露，2008年3月上市募集资金拟投资的4个项目，只使用了募集总款3.47亿元中的1.57亿元，其他资金“因募投项目实施地点发生变更，总体投资进度延迟”被闲置。部分闲置资金顺便用来买了奥迪轿车。
