编者按：在券商行业日趋激烈的竞争中，先做大再做强成为券商的共识。兵马欲动，粮草先行，在净资本为核心的风险控制体系下，为了在开展业务中不被净资本束缚住手脚，各家券商对资本的渴求愈加迫切。根据《证券日报》金融机构中心统计，IPO重启以来至今，券商IPO融资、上市券商再融资及拟再融资总额高达1052.47亿元。证券公司的确需要资本扩张，然而单纯的资本积累并不能使国内券商走出现有模式。本期《券商周刊》推出“特别策划·券商接力再融资”专题，对券商再融资进行探讨分析，以期引起行业及投资者的深度思考。

　　■本报记者 于德良 

　　如果说2010年是券商的创新年，那么，今年则堪称券商的转型年。券商之间的竞争大戏已渐入高潮，要胜出对手必须有雄厚的资本金做后盾，而再融资是增厚资本金的快捷方式。       

　　2011年伊始，券商再融资的消息接踵而来。1月15日，长江证券公告，证监会核准公司公开增发不超过6亿股，募资不超过90亿元。2月17日，太平洋证券公告，拟非公开发行不超过5亿股，募集资金不超过50亿元。2月22日，宏源证券公告，拟向特定投资者发行不超过5亿股(含5亿股)，募集资金总额不超过70亿元。

　　据《证券日报》金融机构中心统计，IPO重启以来至今，券商IPO融资、上市券商再融资及拟再融资总额1052.47亿元。其中，5家券商通过IPO融资435亿元；2009年下半年，长江证券、国元证券、西南证券分别完成融资32.02亿元、96.01亿元、59.44亿元；去年至今，长江证券、东北证券、广发证券、太平洋证券、宏源证券计划再融资430亿元。

　　5券商IPO募资435亿元

　　2009年6月IPO重启之前，A股市场共有上市券商9家，其中，8家通过借壳方式上市，只有中信证券1家通过IPO上市。

　　而IPO重启之后，5家上市券商全部通过IPO实现上市。期间，2010年2月12日，拖延3年之久、借壳S延边路的广发证券也终于圆梦上市。

　　2009年7月27日，光大证券发布招股书，率先叩响了IPO重启后券商的上市之门。2009年8月18日，光大证券登陆上交所。其本次发行5.2亿股，发行价21.08元，共募集资金109.62亿元。成为继中信证券之后，第2家IPO上市的券商。

　　2009年11月17日，招商证券登陆上交所，本次发行3.6亿股，发行价31元，共募集资金111.15亿元；2010年2月26日，华泰证券上市，本次发行7.8亿股，发行价20元，共募集资金156.91亿元；2010年10月13日，兴业证券上市，本次发行2.63亿股，发行价10元，共募集资金26.3亿元；2010年11月15日，山西证券登陆深交所，本次发行4亿股，发行价7.8元，共募集资金31.2亿元。

　　这5家上市券商募集资金总额435.18亿元，光大证券、招商证券、华泰证券募资均超过100亿元。募集资金最多的华泰证券为156.91亿元，而兴业证券和山西证券2家券商的募资额仅为57.5亿元，仅为华泰证券募资额的36.6%。

　　然而，5家券商上市后股价却走出了截然相反的两种走势。光大证券、招商证券、华泰证券三大券商上市后股价一路下滑，跌至发行价之下。光大证券、招商证券、华泰证券上市后的最低价分别为13.9元、17.68元、12.45元，较发行价破发幅度分别为34%、43%、38%。截至昨日收盘，3只股票破发幅度分别为25.9%、37.4%、28.2%。而兴业证券、山西证券上市后股价最高分别达24.3元、14.58元，较发行价涨幅分别为143%、87%。截至昨日收盘，其涨幅分别为64.5%、34.6%。

　　虽然当时股市暴跌是三只券商股破发的导火索，但最主要的诱因无疑是高发行价和高市盈率。光大证券的发行价为21.08元，市盈率高达58.56倍，为A股市场历史第八高。招商证券发行市盈率高达56.26倍，为去年IPO重启以来发行市盈率第二高的主板上市公司。华泰证券发行市盈率为29.41倍。

　　7券商募资或超617亿元

　　除实力派券商力争通过IPO募资外，已上市券商也通过配股、公开增发、定向增发的方式加入到募资队伍的行列中。

　　长江证券2009年11月完成10股配3股计划，配股价格6.5元/股，募资净额32.02亿元。2011年1月15日，长江证券公告，证监会核准公司公开增发不超过6亿股，募资总额不超过90亿元。

　　国元证券2009年11月完成定向增发，发行价19.8元/股，共发行5亿股，募资净额96.01亿元。

　　西南证券2010年9月1日公告，以14.33元/股成功发行4.2亿股，募资净额59.44亿元，预计上市日期为2011年8月30日。

　　广发证券2010年9月2日公告，股东大会同意公司以不低于27.41元/股，向不超过10名特定对象不超过不超过6亿股，募集资金总额不超过180亿元。

　　东北证券的募资虽然颇费周折，但至今仍未获批。早在2008年初，东北证券就提出募资不超过150亿元的定向增发方案，但因市场低迷股价一路下挫直至腰斩，无奈公司于2008年月20日通过修改后的增发方案。因后市继续低迷，增发底价仍高于二级市场价格，同时增发有效期限也临近到期。2009年6月东北证券经再三斟酌后，又将融资方式改为配股。2010年6月18日，东北证券公告拟10配3股，募资不超过40亿元的计划，延长一年。至今，融资方案结果仍杳无音讯。

　　兔年伊始，上市券商的融资计划接踵而至。昨日，停牌一周的宏源证券公告，拟向包括第一大股东中国建投在内的不超过10名(含10名)特定投资者发行股票，数量为不超过5亿股(含5亿股)，募集资金总额不超过70亿元。之前，2011年2月17日，太平洋公告，拟以不低于10.28元/股，非公开发行不超过5亿股，募集资金不超过50亿元。

　　此外，未上市的券商也在跃跃欲试，筹划以IPO的方式登陆A股市场，谋求做大做强。国信证券达标一参一控扫清了上市的障碍，今年夺标呼声最高，西部证券、红塔证券等加入了这一竞争队列。

　　净资本为王时代来临

　　在券商业日趋激烈的竞争中，先做大再做强成为券商共同选择的发展路径。无论是券商传统业务的拓展、转型，还是创新业务的比拼，都需要雄厚的资本金做后盾。

　　2010年3月31日融资融券上线交易，4月16日股指期货开闸。随着各项创新业务的推进，券商以往靠经纪业务打天下的格局将彻底改变。

　　券商募集资金投向的公告，几乎如出一辙。公告称，募资将全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金、扩充公司业务。从具体投向看，一是开设营业网点；二是开展融资融券等创新业务；三是加强投行业务，增加直投资金；四是扩大资产业务管理规模；五是增资旗下期货公司。

　　各券商的实际情况不同，因此募资投向各有侧重。广发证券拟主要增强投资银行承销业务实力；增加融资融券业务准备金，全面开展融资融券业务。宏源证券将开展创新业务作为投入重点，列为首要用途，“目前，公司客户基数、资产总规模均较大，公司急需投入较大规模资金发展融资融券业务，逐步提高该项业务收入占公司营业收入的比重。”山西证券尚未取得融资融券业务试点资格，其募资用于进行自营投资，为融资融券业务做前期准备。

　　国元证券99亿元的募资主要用于，增强投资银行承销业务实力；择机收购、增强资产管理业务，扩大资产管理规模；增资国元证券(香港)有限公司。

　　总之，一定程度上讲，未来券商净资本的厚度将决定其发展的高度。