曹咏 上海报道

　　核心提示：沪上一券商投行负责人表示，超低通过率带来不应只是挖角成本的上升，更应该对小型券商和投行从业人员的生存环境加以反思。

　　2011年的第一场雪，洋洋洒洒落在逾三千名保代候选人心头。

　　一年一度的保荐代表人胜任能力考试(下称保代考试)在新年第一周揭晓，出乎意料的是，尽管2010年A股市场创下天量融资纪录，与投行业务休戚相关的保代考试却在这一年创下最低通过率。

　　证监会公布的数据显示，本次考试报考人数3183人，两科都参加的人数为2944人，但仅有31人通过考试，通过率为1.05%。这也意味着，逾三千余人与“百万年薪”擦肩而过。

　　成绩公布后，投行圈内一片哗然。“超低通过率带来不应只是挖角成本的上升，更应该对小型券商和投行从业人员的生存环境加以反思。”1月10日，沪上一券商投行负责人接受记者采访时表示。

　　“第一难考”因监管层遥控调节？

　　尽管面对的是1.05%最低通过率，但却是通往保荐代表人“金顶”的必经之路。

　　事实上，保荐考试不仅仅对于券商投行业务，乃至A股市场都具有举足轻重的地位。根据相关政策，公司公开发行证券和上市必须由具有保荐资格的保荐人推荐，而投行递交给证监会的保荐资料一般需要两个保荐代表人同时签字。

　　自2004年保荐制度正式建立以来，证监会共举办保荐人资格考试7次，其中通过率最高的为2004年3月的首届考试，通过率达到39.64%；但通过人数最多的却在2009年，约630人通过考试。

　　多位投行人士认为，保荐人数量一直在由监管部门遥控调节。

　　例如2009年的保荐人队伍扩容就曾被解读为推进IPO的积极信号；结果在2010年收官，A股市场果然以近5000亿元的IPO规模创下历史新高。

　　不过在1月6日的新闻发布会上，证监会有关部门负责人否认了上述观点，称并没有人为刻意调节保荐代表人数量供给。该人士认为，2010年通过率过低的主要是因为这次参考人员的实务经验不足。证监会公布数据显示，本次参加考试人员中，从业不满3年的占参加考试人数的41%；3到4年的占考试人数的31%。

　　但对部分参与2010年考试的投行人士而言，这次考试的经历显然并不愉快。

　　“难度大、考得偏。”成绩出来后，沪上一投行人士仍心有不甘。

　　和前几次考试相比，2010年保代考试的最大变化，当属取消总分达20的单选题，而这类题型，恰恰被视为保代考试中的“送分题”。“从以前的经验来看，这类题型上一般都能拿到十七八分”。上述投行人士介绍。

　　此外，不少考点的出现也让人大呼意外。“考前我们都以为创业板会是今年的热门考点，但实际上却很少，反倒是中小板的题目出现不少；另外也考到了关于专利的话题，这也比较少见。”另一考生对记者透露。

　　与这一成绩对应的，却是数千名参考者付出的巨大努力。

　　“我一投行朋友，在这行已经五六年了，起码也参加了三次考试，但最近这次还是没有通过”，一券商人士向记者介绍；为准备这次保代考试，这位投行人士从去年10月份便基本处于停职状态，重拾书本，四处参加培训。

　　实际上，不少投行人的备考历程甚至能追溯至半年；而其所在部门对此导致的怠工也基本“睁一只眼闭一只眼”，为的只是年底的一纸考试通过证书。

　　赶考只为百万年薪？

　　保荐代表人的高薪一直是业内话题的焦点。

　　多名券商人士对记者介绍，一般来说，保荐代表人的薪酬由年薪、签字费和转会费三部分组成。目前年薪基本150万元以上；签字费是指在每一单保荐项目上签名的费用，一般IPO项目为60万元左右，再融资为40万左右；转会费则是保荐代表人在“跳槽”时受到的额外补偿，基本在200万左右。

　　面对如此“天价”行情，数千人挤独木桥的情景不难理解。

　　“各家券商对待保荐代表人的方式并不一样，导致不同券商对待保代考试的态度也不尽相同。”一券商投行人士对记者介绍。

　　据了解，全国累计72家获得保荐资格的券商中，大致可以分为两类。其一为中金、中信代表的大型券商，这类公司中，保荐代表人和投行其他员工在工资待遇差别并不明显，但在项目提成和年终奖这块有一定区别；另一端则为国信、平安代表的中小型券商，在这类公司，普通投行员工年薪最低十余万，但一旦通过保代考试，百万年薪几乎是唾手可得。

　　“这背后是两类完全不同的投行模式。中金、中信等公司并不需要保代的个人力量，投行项目中更多是依靠公司的整体实力；但其余券商则更多仰仗的是保代个人的单打独斗。”

　　“事实上，目前我们的保荐代表人数目不是偏少，而是已经剩余；但投行间四处挖角的主要原因，还是看重保代跳槽带来的投行项目。” 上述券商人士评点称。

　　证监会公布的数据显示，近两年内新增注册保荐代表人达501人。截至2010年12月，目前全行业共有6700人从事投行工作，其中1618人拥有保代资格，通过考试未注册保荐人资格的1172人；但发行部的利用率为50%，创业板的利用率仅有25%。