理财周报券商实验室研究员 丁青云/文

　　“最差券商理财产品”出炉：上海证券理财1号累亏40.88%，平安年年红1号累亏36.6%。

　　这是一份涉及45家券商管理人、156只券商集合理财产品的年度检验报告。

　　据Wind资讯统计，目前已发行及正在推广的券商集合理财产品共172只，资产净值达1163.7亿元，相对于24548亿元规模的基金而言，仍是一个牙牙学语的婴儿。

　　但这股力量正在微妙地发酵着。2010年堪称券商集合理财的“新元年”，券商集合理财突然发力，新增85只新产品，而去年仅发行47只。

　　分化也开始出现，残酷的厮杀已经拉开序幕。据朝阳永续统计，截至11月19日，剔除正在推广的16只产品，156只产品中共有36只今年亏损。得意者浙商金惠1号问世仅四月收益已达35%，失意者中金策略二号今年以亏损14.77%垫底。

　　据理财周报券商实验室统计，产品数量最多的华泰证券和中金公司，“挂科”数量也最多。华泰证券旗下12只产品中5只亏损，中金公司11只产品有4只亏损。这36只亏损产品中，混合型产品占了一半，其次是FOF型共10只，股票型产品虽然只有7只亏损但受伤很深，而黄山1号出人意料成为唯一一个出现亏损的债券型产品。

　　这36只年度亏损产品不少都有历史亏损“前科”，重灾区是2007、2008年股市大动荡前后发行的产品，深套两三年仍未解。其中，累计亏损最多的是平安年年红1号，累计亏损为36.6%。

　　对此，理财周报梳理出本年度业绩最差的10款产品，并逐一剖析它们为什么失意。在它们身上，你几乎可以看到券商集合理财产品婴儿期所有症结的所在。

　　最受伤：中金倒数第一，华泰5亏损

　　市场跟中金和华泰开了一个很大的玩笑，结局很“黑色”。

　　今年浮亏的36只产品中，有9只来自资管大户中金和华泰。其中，中金亏损4只，华泰亏损5只。

　　截至11月19日，本年度最差业绩前十名中，中金系和华泰系受伤最重。中金旗下中金策略二号今年亏损14.77%，排名倒数第一；中金策略亏损11.42%，排倒数第四。

　　华泰系也有两只产品榜上有名。其中，紫金鼎-造福桑梓亏损13.6%，排名倒数第二，仅次于中金策略2号。另一只是紫金2号，亏损9.05%，排倒数第八。此外，华泰系还有三只产品亏损。

　　这与它们操作和市场节奏屡屡南辕北辙有关。中金系4只产品整个上半年看多A股，集体加大仓位坚守金融板块，二季末，中金策略二号金融板持股比例高达7.01%，中金系随着金融股的集体沦陷而整体垫底。第三季度，中金系开始撤离金融板块，转攻非周期板块，业绩有所回升，但中金策略与中金策略2号仍然难挽颓势。

　　上海一位基金研究人士透露，中金内部也承认前段时间确实做得不好，导致排名垫底，正在想办法调整。在人员配置上，中金公司4只理财产品的“掌门人”变动频繁。中金策略二号两年多来，投资主办已由许翔更换为吴俊涛；中金股票策略投资主办更是在翁键、吴华、林青、王文晖中传了四棒。

　　华泰上半年也看多A股，股票仓位高达71.54%，尤其重仓金融股。华泰紫金造福桑梓二季末重仓的前十大股票中，金融股占5只，深受重创。第三季度，在市场大涨前夜，受尽净值下挫煎熬的华泰证券选择了大幅减仓。到9月末，华泰旗下4只老产品权益仓位均低于70%，前期仓位超过90%的华泰紫金策略优选更是猛降至不足45%，而紫金鼎-造福桑梓股票仓位也降至57.12%，“杯具”性地踏空了下半年行情，“造福桑梓”落空。

　　对此，华泰证券资管部总经理武晓春对理财周报记者表示：“今年业绩下滑主要还是由人员变动和调整造成的。不同投资主办操作风格不一致，需要一段时间来适应和调整。”经证实，紫金鼎-造福桑梓前投资主办瞿蕴理已经离职。目前，该产品由华泰证券资管部副总经理郁红高兼任投资主办。

　　最差生：上证理财累亏40.88%，平安年年红1号又垫底

　　沉重的历史包袱，把上海证券理财1号和平安年年红1号死死地钉在业绩排行榜最末端。截至11月19日，成立于2007年9月的上海证券理财1号(展期)累计亏损40.88%，累计亏损幅度为156只产品之最。今年以来，尽管上证理财1号有所反弹，但最终难挽颓势。成立于2008年3月的平安年年红1号紧随其后，发行以来累计亏损36.6%，再次垫底。两者亏损幅度远远高于其他产品，堪称“最差券商理财产品”。

　　冰冻三尺，非一日之寒。上海证券在成立3年时间里几乎踏错了所有节奏。2007年，在危如累卵的6000点巅峰，上证理财1号的股票仓位高达74.19%，开始了悲剧性征程。2009年一季度末，上证理财1号将仓位砍至24.71%，错过了2009年上半年的触底大反弹。 2009年末，其股票仓位创历史新高达到82.61%并一直保持到2010年二季度末，在今年上半年的大跌中损失惨重。

　　而上证理财1号的投资主办也走马观花地换，换将频率为156只产品之最。2007年至今，上海证券已经轮流更换了李波、姚正林、金涛、邹达川、张乃禄和鲍小飞6位投资主办。

　　而平安年年红1号也因为总是比市场慢半拍而屡屡垫底。与上海证券做法如出一辙，平安证券也以换将求变。2010年1月，年年红1号再次换帅，赵海焰换由毕红担任年年红1号投资主办人。至此，从最初的李林岭到如今的成立不到两年间，投资经理已更换四任之多。毕红担任投资主办以来，平安年年红1号业绩不咸不淡，今年以来亏损0.7%。

　　前述基金研究人士表示，券商产品和投资经理关系很大，投资经理的投资理念直接关系到业绩表现。虽然已经有不少公募、私募人才开始流向券商，但是总体来说，券商集合理财吸引力还不够大，人才还是比较缺乏。

　　最保守：银河金星死守大蓝筹

　　最保守的，有可能也是最危险的。保守的作战方式并没有让银河金星1号躲开跌势，相反，数次将其逼入险境。今年以来，银河金星1号浮亏12.2%，在156只产品中排名倒数第三。

　　从许根华到吴春龙，银河金星1号投资风格并没有太大变化，打的一直是大蓝筹牌。今年以来，银河金星1号一直死守中国石油(601587.SH)、中海油服(601808.SH)等大蓝筹。

　　一季度，许根华重仓券商股和大盘蓝筹股，十大重仓股里包括中国石油、中海油服。然而，事与愿违，大盘走势刚好相反，中小盘活跃，大盘蓝筹却不断探底。

　　银河证券只好以频频换将应对。自去年2月成立之时，银河金星1号由韩玮和赵胜利共同执掌，两人在任两个月即告退，许根华接棒，11个月后，由银河证券资管部代理投资主管、执行总经理吴春龙接任至今。

　　吴春龙接棒后更加青睐大蓝筹，继续加仓蓝筹股，再次增持中国石油。二季末，该产品十大重仓股里有6只大蓝筹，其中5个是中字头的大蓝筹。随着市场整体下跌，二季度，银河金星1号仍然难逃下跌命运，浮亏18.36%。

　　第三季度，吴春龙将股票仓位从78.73%砍到60.19%，坚持死守大蓝筹，终于赶上第三季度的一波蓝筹行情，扳回一局。

　　最退步：海通金中金中投核心急转

　　今年表现最差的十只产品中，3只为FOF型。国元黄山2号、华泰紫金2号、海通金中金这三只FOF产品在市场变幻中并没有体现FOF的抗跌性，今年以来，分别浮亏10.68%、9.05%、8.05%。

　　值得一提的是，海通金中金、华泰紫金2号经历了大喜大悲的过山车命运。海通金中金2006年成立以来，业绩一直不错，累计收益率18.48%，在156只产品中排名第六，尤其是去年涨21%，但今年浮亏了8.05%；紫金2号去年涨了45.8%，今年却浮亏9.05%。

　　从操作上看，海通金中金主要在重仓医药股的基金里栽了跟头。二季度，海通金中金仓内的基金中配置了不少比例的医药股，在6月底医药股灰飞烟灭间损失不小。此外，其所持有的部分封闭式基金也有所下跌。下半年，海通金中金看多市场，继续加仓，基金仓位从60.81%加至83.97%。

　　中投汇盈核心优选也遭遇了类似的命运。该产品自2008年成立以来收益不错，累计收益率为16.5%，在全部产品中排行第七。但今年以来，中投汇盈核心表现并不出色，浮亏10.21%，排名倒数第七。

　　和银河金星1号一样，中投汇盈也偏爱蓝筹股。投资经理辛绪立上半年重仓中盘蓝筹股，但市场上半年并没有出现辛绪立所期待的蓝筹行情，反而大幅下跌，该产品当期跌13.76%。

　　三季度，辛绪立调整操作思路，逐步抛出获利的泸州老窖(000568.SZ)等消费类个股，增持涨幅落后大盘的航空、煤炭、电力等中盘蓝筹，业绩有所回升。

　　最菜鸟：东吴财富1号出师不利

　　“菜鸟”东吴证券首次征战似乎并不是很顺利，在二季度资产管理报告里，东吴证券用“遭受了很大的挫折”来形容此番试水。

　　东吴证券在今年2月11日推出第一只理财产品“东吴财富1号”，首度试水资管业务。11月初，东吴证券又推出东吴财富2号。成立9个多月来，东吴财富1号浮亏11.37%，本年度业绩排名倒数第五。

　　东吴证券首战失利祸首在于上半年在地产股、医药股及中小盘股上屡屡误判。

　　年初，东吴证券误判国家对房地产行业调控的决心，对大盘过于乐观，未能及时减仓，受到重创。6月初，东吴证券进行调整，重仓医药、农业和新科技等中小盘个股， 6月17日开始，医药股、中小板个股连续出现暴跌。其时，东吴财富1号股票仓位虽只有31.78%，但重仓圣农发展、中新药业和天士力让其损失惨重。三季末，东吴证券股票仓位加至56.1%，沿袭上半年的选股思路，以中小板个股为主，业绩有所反弹。

　　由于成绩不佳，成立短短9个月时间内，东吴财富1号更换了三个投资主办，首任投资经理陈强上岗两个月后火速撤离。随后，王位接棒，不到半年又换成李纯钢。

　　而“老菜鸟”国信证券在2009年之前断断续续发了三只理财产品后，2009年按兵未动，今年一口气又发了5只产品。国信证券旗下8只产品表现中等，两只出现浮亏，其中一只为今年1月新成立的“金理财”多策略子计划，成立至今浮亏4.96%，位列本年最差业绩第十位。