证券业“创新元年”事件大盘点

　　彭洁云

　　融资融券、股指期货、直投+保荐模式……这一个个关键词透露出，2010年中国证券行业将迎来创新发展的高峰期，被业界称为券业“创新元年”。

　　传统与创新并行。券商最赖以生存的经纪业务也在今年出现白热化的佣金大战。此外，券商的融资需求日益膨胀。上市券商在今年再扩容，华泰、兴业、山西三券商成为新的生力军，已上市券商的再融资亦如火如荼。

　　《第一财经日报》在2010年即将接近尾声之际，盘点梳理今年证券业震撼人心的大事件。

　　经纪业务关键词：

　　佣金战_服务部升级_佣金新政

　　始于2009年的佣金价格战，在今年更是愈演愈烈，硝烟不息。

　　佣金战缘于券商营业部数量的大幅扩张。自2009年年中，证监会出台新设营业部新规，10月末又对《关于进一步规范证券营业网点的规定》进行修订，放宽了券商设立营业部的资格条件后，新设营业部在2010年开始潮涌。

　　与此同时，8月31日是中国证监会规定的“规范证券服务部”的最后时限，此后，服务部升级和异地迁址两大新增营业部渠道正式关闭。

　　服务部升级最直接影响就是营业部数量的急速增加。上海证券交易所的数据显示，2010年前8个月，券商营业部数量累计达到4391家，较去年年底新增705家，其中有相当一部分属于服务部升级而带来的。随着服务部升级工作的完成，佣金大战有望告一段落。

　　在服务部升级以及证券营业部新设放开的背景下，证券公司不惜以大幅下调佣金率为代价跑马圈地。

　　10月7日，中国证券业协会公布了《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》(下称《通知》)，来规范券商间的竞争。

　　《通知》提到，证券公司应按照“同类客户同等收费”、“同等服务同等收费”的原则，制定证券交易佣金标准。同时要求，经纪业务采取全成本核算方式测算服务成本，公开营业网点的佣金收取标准，不允许实行低于成本的佣金制。

　　业内人士多认为，《通知》的下发对于佣金战是一剂猛药，明年开始券商营业部的佣金战或将正式宣告终结。国泰君安一份研究报告指出，《通知》直指“零佣金”等不正当竞争，释放出了积极的政策信号，对于缓解佣金率的快速下滑有着积极的意义，但《通知》中不再提佣金不得低于成本，所带来的政策力度要低于早前设置佣金率下限的市场预期，认为佣金率下滑趋势难改，但降幅将趋缓。

　　营业部转型拼服务：“旗舰”制胜之道

　　彭洁云

　　旷日持久的营业部佣金战在2010年来得尤为硝烟弥漫，各家券商都意识到转型的必然性和紧迫性。而纵观今年以来的两市交易龙虎榜，作为公司“旗舰”营业部，国信证券上海北京东路营业部依然在股票交易额排名中雄踞全国前二，上海霸主地位无可撼动。

　　在业内，营业部多以国信证券马首是瞻。而国信证券上海北京东路营业部对公司业绩有重大贡献。这样的高贡献率是否能够持续？北京东路营业部的转型之道颇引人关注。国信证券上海分公司执行总经理、北京东路营业部总经理荆伟在接受《第一财经日报》专访时表示：“国信一直是在用两条腿在走路。”

　　在一份国信证券的内部文件中，明确阐明了营业部转型的思路：如今的市场竞争，归根结底是营销与服务的竞争。营销与服务并重，成为证券营业部专业化转型的必然趋势。

　　增值服务应对佣金战

　　荆伟坦言，佣金战的影响，使营业部的佣金总体呈下降趋势，但是跟其他券商相比，北京东路营业部下降幅度则小很多。

　　究其原因，则是国信证券推出的“金色阳光”增值服务产品。据了解，“金色阳光”的客户收的是千分之三的市场最高佣金，根据资金量不同，针对VIP客户的服务具体又分为：“金智慧”、“金锦囊”、“金典”等几个级别，享受的服务从获取机构研究报告、财经资讯，到专业的投资顾问咨询，“一对一”服务不等。

　　在国信的理念来看，一套优秀的营业部客户服务体系的打造需要提升营业部专业化服务能力，坚持“授人以渔”的投资者教育理念，这样才能实现客户和营业部双赢。

　　“虽然目前客户对佣金越来越敏感，但越来越多的客户认可了国信的服务价值，维持了较高的佣金水平。”据荆伟介绍，“金色阳光”的客户占比正逐步在提高，尤其在2008年以后提升的幅度较大，目前“金色阳光”的客户资产占比营业部总资产的10%，交易量占比超过了20%。增值服务的提升，使北京东路的整体营业水平往上提升。

　　技术系统的保证和交易手段的多样化也为北京东路营业部吸引了很多优质客户。国信证券率先在行业推出“手机炒股”业务，其“金太阳”手机炒股系统不单拥有可以交易、划款的下单系统，还提供多种投资咨询服务，比如晨会报告、研究所报告、财经实时信息等。

　　而其于2008年9月完成的95536人工坐席系统部署，也实现了全部营业部人工服务上线，获得了CCCS(Customer Contact Center Standard, 客户联络中心标准体系)五星级认证。据了解，这是证券行业首家营业部得到中国专业认证呼叫系统的认可。“95536电话理财中心原来有100名客服在线人员，现在提升到120名。即使在目前也没有哪个营业部舍得在服务上花这样的投入。”荆伟介绍说。

　　此外，国信证券还于去年开发建立了一套网络互动资讯平台，此服务平台实现了客户与理财顾问进行即时沟通交流，客户的需求得到了更及时、更周到的满足。

　　员工培养上不遗余力

　　“95366、互动资讯平台等系统对我们来说只是几百万的投入，人力成本才是最大的开支。”荆伟认为，谈到北京东路营业部的成功，就不能不提及其强大的人才队伍。

　　国信北京东路拥有一支富有战斗力的客户经理队伍早已在业内被传为佳话，与国内大多券商实行的经纪人代理制有所不同，国信证券是最早推出员工制营销管理模式的，其经纪业务的销售人员“员工化”并统一称为客户经理。

　　“在2007年最高峰的时候，我们营业部的客户经理曾达到800多人，现在也有600人左右，可以说这支团队的成本是非常高的。考虑到可以控制业务风险，后续跟踪和规范业务管理，我们一直坚持员工制。”

　　当前台的营销人员“滚雪球”般地使营业部客户量和资金数不断增长，中后台的服务队伍的作用显得日益重要。

　　国信证券有一支同样著名的投资理财顾问团队，在公司服务构架中被称为“中台”，目前人数已接近90位。

　　“这个顾问团队与传统营业部的服务人员的定位很不相同。”荆伟介绍说，以前的服务人员只要懂得交易系统，保证客户的交易畅通就可以，对员工技能上要求比较单一。理财顾问团队则要给客户做投资理财咨询。这其中不光是证券投资，还涵盖了理财产品等资产配置方面的内容，对他们综合素质的要求非常高。据了解，很多投资顾问和理财顾问都拥有“理财规划师”专业资格。

　　为了储备高端服务人才，国信证券2009年在全国范围推出了一个“雏鹰计划”，招收了一大批名牌大学的硕士生，以作为理财顾问的培养对象，并邀请专业的讲师，为新进员工做相关培训。“在一个营业部层面有培训部，这在业内也是比较罕见的。为了提高营业部人员素质，我们建立了专业的内部讲师队伍和完善的培训体系，为新进员工做公司内部文化、业务的培训。”荆伟表示，在员工培养上，北京东路营业部一直不遗余力。

　　另外，国信营业部的投资顾问和理财顾问，可以通过视频系统参加国信研究所的每日晨会，研究所还会根据营业部的需求，定期搞一些专项的会议。根据客户需求，不同行业的分析师也会受邀到营业部做专项讲座，研究所的咨询力量给营业部客户服务提供了强有力的后盾。

　　尽管已经拥有一支近千人的团队，这在业内已经属于“航母”级别，但荆伟表示，未来营业部的服务人员仍将随业务发展继续扩张。

　　“目前的理财顾问还只能覆盖到资产量30万以上的客户，我们的目标希望能为所有的客户提供更好的服务。营业部的转型仍在路上。”

　　券商资管业务提速中高端理财市场“三足鼎立”

　　张志斌

　　随着东方证券、国泰君安证券两家“券商系”资产管理公司在年内的成立，中国的资产管理行业迎来了一个新的发展纪元。过往由公募基金专户、阳光私募主导的中高端理财市场，开始进入了“三足鼎立”的竞争格局。

　　券商争食蛋糕

　　自2005年以来，券商资产管理业务已经走过了5个年头，但直至2009年底，总规模尚不足1000亿元，远远少于同期取得迅猛发展的公募基金管理规模。业内人士指出，券商系资产管理公司的成立，其机制灵活、产品设计约束小、风控机制严格的优势，相比同台共舞的公募基金，私募基金具有独特的竞争力，从而有望将券商资产管理业务市场蛋糕逐步做大，在新的平台上开创理财的新时代。也正是看好这块市场蛋糕，除了东方证券和国泰君安证券之外，其余各大券商也在积极筹备各自旗下的资产管理公司，如光大证券(601788.SH)等。

　　由于目前阳光私募基金和公募基金专户理财的门槛基本都在100万元以上，而券商资管的产品有10万元起步，这将有效填补10万元到100万元这一市场份额的投资需求，而这部分市场目标客户人数众多，无疑将成为券商资产管理业务在规模上实现快速扩张的重要筹码。

　　产品线丰富、业务创新

　　相比阳光私募和公募基金专户理财专注于权益类投资不同，券商资产管理的产品线要宽广得多，其丰富的品种已然有了一个小型公募基金公司的雏形。如国泰君安资产管理公司，其旗下产品已经基本上形成了一条包括股票、基金、债券、量化、市值管理、海外投资等多个系列的完整产品线。

　　与此同时，券商资管业务也非常注重产品的创新，以适应不同投资者的需求。如东方证券的东方红现金宝集合资产管理计划(下称“现金宝计划”)，就曾在业内首创“子账户管理系统”实现账务独立，提供“一对一”的个性化服务，从而有效规避了由于出现大笔资金的临时申购而摊薄原计划持有人潜在收益的问题。

　　所谓的“子账户管理系统”，是指每位委托人自参与现金宝计划开始，管理人就为其设立子账户，子账户由C(Cash)账户和A(Asset)账户构成，C账户主要记录委托人的可用现金资产，而A账户则记录委托人的非现金资产(如配售到但尚未上市的新股等)。管理人通过对每次网下配售所申购到的新股按委托人的份额进行实时分配，分别计入与委托人相关的A账户，从而避免了因持有大量未上市交易的新股而引发的市场套利行为，有效保护了原持有人的合理利益。

　　盈利模式更趋合理

　　与备受市场诟病的公募基金单纯依靠收取管理费为主的盈利模式不同，券商资产管理业务的盈利模式也在不断与时俱进，向成熟市场并轨之中。

　　尽管目前收取管理费和盈利提成仍然是券商资产管理业务最为主要的收入来源，但已经开始有部分公司在某些产品中试行单纯收取盈利提成的盈利模式，如东方红4号、5号计划等。被公募基金行业视为生存根本的基于资产规模的管理费收入开始逐步退出券商资管业务的核心舞台。

　　东方证券资产管理有限公司董事长王国斌就曾表示，公司将走“精品战略”和做“受人尊重的企业”。“精品战略”是东方红既定的发展方向，是在保证每只理财产品品质的情况下，为客户提供多方位的服务，在这一思路下，东方红不以做大规模为目标，相反有意控制产品规模，用以保障产品业绩。对于做“受人尊重的企业”，王国斌以海外成熟市场举例，指出那些受人尊敬的对冲基金，资产管理规模最多不过三四百亿，只有做好每只产品业绩，为投资人带来实实在在的回报，才能留住客户。

　　创新业务关键词：

　　股指期货_融资融券_再融资

　　2010年对于证券行业而言，无疑是个创新年。除了直投行业发展迅猛外，券商也迎来了融资融券、股指期货两大金融创新业务。

　　2010年3月31日，融资融券业务正式在国内A股市场启动；随后的4月16日，国内第一个股指期货合约，也正式在中国金融期货交易所挂牌交易。

　　融资融券和股指期货是国内资本市场上改革与发展的标志性重大事件，两项创新业务不仅使国内A股市场告别了单边机制，增加了避险功能，同时也使得从事中介服务的券商行业，多增加了两项业务收入。

　　运行7个多月以来，目前融资融券业务的最大瓶颈，是用于融资、融券的标的券种太少，按上交所和深交所向试点券商发布的相关通知，只有上证50和深圳40只成份股作为标的。

　　并且券商只能以自有券种进行融资、融券，“转融通”还未打通。

　　据相关媒体报道，第三批融资融券试点券商名单已经出炉，两融试点券商将迎来14位新成员，加上前两批11家试点券商，两融试点券商队伍将扩大到25家。

　　11月15日，证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平透露，在第三批试点券商开展业务后，开展融资融券业务的券商营业部将超过2200家，占到全国所有券商4198家营业部总部的53%。并且，融资融券转融通业务的准备工作目前正在进行，未来将适时推出。

　　股指期货业务推出半年多来，交易愈加活跃，成交量屡创新高。中金所数据显示，截至10月底，股指期货累计开户数已超过5万，其中98%为自然人。总成交金额已近62万亿元。共成交7127.49万手，总成交金额61.99万亿元。

　　今年4月21日，证监会下发《证券投资基金参与股指期货交易指引》；7月7日，证监会允许基金专户理财业务根据市场需求设计针对股指期货的产品，进行套期保值、投机或套利；8月30日，国内首只主要采用对冲策略进行投资的产品问世。随着一系列政策的陆续出台和实施，中国A股市场“对冲投资”时代将渐行渐近，机构投资者将成为市场的主力军。

　　在以净资本为核心的监管体制下，不断推出的创新业务在迅速消耗券商净资本，增资已成一众券商的集体性规划。

　　今年以来，长江、东北、西南、广发等上市券商均已提出了再融资方案。西南证券60亿再融资已经完成，广发证券也于今年8月提出160亿的再融资预案。此外，财通、国盛、东吴等多家券商也都有增资计划，目标资本金规模从20亿到50亿元不等。

　　投行业务关键词：

　　直投+保荐_突击入股_三板扩容

　　创业板的开闸也催生券商“直投+保荐”新模式的诞生。

　　统计显示，自2007年9月证监会发放第一张券商直投业务牌照以来，截止到目前，全国已有20多家券商获得了直投牌照，在券商直投参与的公司中，已有十余家正式上市， 并且绝大多数为创业板上市公司。

　　而券商直投所引发的突击入股、PE腐败等涉嫌利益输送的行为，也引发社会激烈讨论。被称为中国“PE腐败第一案”李绍武案，犹如打开了潘多拉魔盒。其后，中信证券投行部原执行总经理谢风华，也涉嫌在ST兴业的重组项目进行内幕交易。受到监管部门调查，谢随即逃往海外，而谢的妻子、华泰证券前执行董事安雪梅，也随即失踪，导致宁波证监局登报“寻人”。除此之外，更有易联众的“蒙面股东”、立思辰的 “代持股门”等一系列层出不穷的涉嫌PE腐败的案件。

　　而在此背景下，一场保荐整风大幕揭开。今年以来，有十余例项目的保荐机构被处罚。

　　据券商人士透露，证监会正在酝酿推出完善保荐制度的相关举措，包括完善保荐代表人注册制度，扩大现场检查工作主体，严查保代持股等。

　　此外，在创业板诞生一年后，多层次资本市场建设正如火如荼地进行，市场对新三板大扩容的预期也迅速升温。

　　中国证券业协会网站信息显示，9月至今，中证协集中授予了包括华西证券、华泰联合证券、长城证券在内的7家券商主板券商业务资格。截至目前，新三板主办券商数量达到37家。主办券商审批速度的加快，意味着新三板扩容也将提速，改革速度也将加快。