余普 刘兆琼

　　一直以来作为大券商在业绩排名上胜出的 “神器”——投行业务，如今落到了中小券商的手中。

　　8月31日，上市券商的半年报披露完毕，招商证券投行业务以6.04亿元净利润一举超越中信证券夺得“头牌”。同期，中信证券的投行业务净收入超过5亿元，券商盈利和排名格局的变化彰显。

　　发行节奏加快使得投行业务成为券商业务的亮点，在券商营业收入中的占比快速增长，部分券商投行业务在营业收入总额的占比甚至逼近三成。

　　异军突起

　　“今年以来中小板与创业板新股密集发行，之前储备了大量此类项目的券商投行业务借此获得了飞速发展，致使其整体实力直逼老牌券商。”一位券商行业研究员告诉本报，此中表现抢眼的，当属投行四小龙——国信、广发、招商、平安。

　　一位投行人士称：“投行四小龙均位于深圳，是在市场中‘野蛮生长’起来的，其拥有大批的保荐人，竞争力非常强，得以储备大量中小企业项目。而且作为靠近深交所的本地券商，拥有天然的渠道优势，能够更快获得在中小板、创业板方面的信息。”

　　据聚源数据统计，今年初至8月底，平安、国信、招商、广发保荐上市的公司数量分别达到28家、22家、17家、15家。与之形成鲜明对比的是，过去称雄于投行界的中信、中金、申银万国、银河等大券商的IPO保荐数量分别是6家、5家、3家、4家。

　　庞大的保荐人队伍也是中小券商IPO项目源源不断的一个保障。据中国证监会2010年8月底披露的数据，国信力拔头筹，拥有114名保荐人，另外是中信82名、平安67名、广发62名、海通56名、招商56名。

　　前述投行人士说：“国信一向就是以保荐人数量最多而闻名，一个保荐人的年薪至少在200万以上，这就是一笔庞大的开支。因此，当熊市IPO停发时，这类券商的日子难过，而IPO开闸，他们马上就财源滚滚了。这看似比较激进，但一家券商想排名往前靠的话，目前主要也就依靠这样做了。”

　　招商证券投行部负责人则称，其投行业务的高增长也得益于丰富的产品线和全方位的服务体系。

　　两分天下

　　在“投行四小龙”异军突起的同时，投行市场也经历了一次洗牌。

　　东海证券分析师王鹏飞称：“投行市场目前格局是中金、中信等大券商主要做重大项目，‘投行四小龙’主攻中小项目，其他券商虽然各有斩获，但已不足以改变这一格局。”

　　在农行A股上市中，选定的主承销商为中金、中信、银河和国泰君安。仅此一单，中金便斩获6.72亿元承销保荐费；光大银行IPO选定的则是中金、建银投资和申银万国；今年3月份，中金还在东北高速分立为吉林高速和龙江交通的重大创新项目中担任财务顾问。正是这些重大项目奠定了大牌券商的地位，也形成了他们“抓大放小”的工作思路。

　　“招商投行主要的发展策略是在保持投行在中小项目上的优势，确保有稳定收入来源的同时，对大客户进行重点突破。”招商证券上述负责人称。

　　而对于一些小券商来说，IPO保荐项目却成为“不能言说的痛”，由于保荐力量限制及经济投入压力，他们更多地转向了增发、重组等难度较低的项目。华东地区一家中小券商今年保荐的一个IPO项目被否，导致其业绩压力陡然增大。

　　但值得注意的是，招商证券虽然在投行业务上实现了“弯道超车”，但整体实力仍然略逊于老牌券商。

　　独挑大梁？

　　各家券商对投行的日益重视，是由背后一系列的业务盈利格局造成的。

　　一家中型券商的副总裁分析，自营和资管靠行情吃饭为主，券商间不会差异太大。另一方面，几乎所有券商都在新建营业部或升级服务部，这加剧了佣金战，导致经纪业务收入呈现长期下滑的趋势。

　　《上证统计月报》数据显示，截至6月30日，国内证券营业部数量已达4263家，较上年同期增加1005家。

　　“单调”竞争下，真正能带来“惊喜”的，就数投行业务了。尤其是对于未上市的券商，由于去年底券商IPO标准提高，投行业务的盈利情况更为重要。

　　“经纪和资管的业绩增长很难一蹴而就，真正有望实现爆发式增长的，就是投行业务。因此不少希望上市的券商，都在狠抓投行业务，要求只能上不能下。”东海证券分析师王鹏飞说。

　　来源：经济观察网