匡志勇

　　如果向证券业内人士发问：大券商和小券商，谁更怕佣金价格战？也许十有八九会告诉你：“当然小券商最怕。”但是今年上半年券商经营情况却并非如此。

　　随着券商半年报全部披露完毕，仔细盘点上半年13家上市券商经营情况，经纪、自营业务出现大规模下滑；而投行业务成为主要的新增收入来源。

　　经纪、自营均不景气

　　券商半年报显示，13家上市券商中，华泰证券(601688.SH)、光大证券(601788.SH)、中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)等四家券商经纪业务收入下滑最大，跌幅超过20%。跌幅最大的华泰证券经纪业务收入下跌28.24%，光大证券也下跌了27.72%。

　　回头看中小券商经纪业务的表现。国金证券(600109.SH)和西南证券(600309.SH)上半年经纪业务收入在13家券商中分别排在倒数第二、三位。西南证券上半年经纪业务收入只微跌了0.56%，国金证券经纪业务也只下跌了3.39%。

　　细细探究大券商经纪业务下滑的原因，主要是受佣金率下跌的影响。以中信证券为例，今年上半年中信证券及其控股券商代理买卖股票基金交易额微增，实现股票基金交易额3.89万亿元，同比增加0.65%；合并市场份额达到8.49%，较2009年同期增加0.45个百分点。但受到市场竞争加剧的影响，佣金率下滑明显，最终体现在营业收入上，却是经纪业务收入下滑了20.22%。

　　如果用一个字来形容13家券商的自营业务，那就是“惨”。除宏源证券(000562.SZ)逆风飞扬自营收入增长88.82%外，其他12家券商自营业务全线大幅下滑，甚至有6家券商是净亏损。

　　上半年，自营业务收入最高的是中信证券，达到了4.25亿元。不过，即使是自营收入规模最大，中信证券在自营业务收入上的下滑幅度也达到了67.48%。

　　另外，上半年自营收入增长88.82%的宏源证券，其实也是在报表上玩了点“小花招”。今年上半年，宏源证券持有的三家上市公司股权出现了巨大亏损。在西飞国际(000768.SZ)亏损了1.69亿元，新大洲A(000561.SZ)亏损3018万元，富龙热电(000426.SZ)也亏损了3213万元。这三笔股权投资被列在可供出售金融资产栏目下，其损益没有归入自营投资里。

　　投行业务爆发性增长

　　今年上半年，投行业务成为券商半年报中最大的亮点。13家上市券商中，除华泰证券缺乏比较数据外，有8家券商投行业务收入增速超过5倍，甚至有4家券商投行收入同比增幅超过10倍。

　　券商投行收入规模最大的还是中信证券，其投行业务净收入达到9.94亿元。如果按投行业务毛收入计算，中信投行收入要超出11亿元。排在第二、三位的是招商证券和华泰证券。

　　如果单论投行收入增速，东北证券增长率最高，同比增长15.47倍，但是其投行收入规模并不大，今年上半年也只揽入了0.71亿元。增幅排在第二位的是国金证券，同比增长了13.76倍。上半年国金证券投行收入达到4.04亿元，排在13家券商的第五位，其投行收入甚至超过了4.02亿元经纪业务收入，也是唯一一家投行收入超过经纪业务的上市券商。

　　也有两家券商在上半年没有分享到投行业务盛宴。长江证券和西南证券上半年投行业务收入都比去年同期略有下滑，其中长江证券下滑了6.85%。