到今年9月16日将满三年，其展期申请正在等待证监会核准

　　秦丽萍

　　在投资市场，实践永远是检验真理的唯一标准。

　　上海证券的一款券商集合理财计划，则由于其糟糕的实践过程，让其结局远远偏离预想。最近，这款临近到期日的“上海证券理财1号”屡遭媒体诟病。

　　牛熊操作皆失误

　　上海证券理财1号成立于2007年9月17日，投资期为三年，当年共募集资金4.19亿元。截至2010年8月19日，上海证券理财1号净值为0.5699元，亏损43%，为120多款券商集合理财产品中单位净值最差的产品。

　　上海证券理财1号即将于今年9月16日到期。该产品每个季度出示一次资产管理报告，细看这三年来的资产管理报告，可以发现，该产品在2008年的屡次操作失误是致命伤，2009年以来的平凡表现又使其丧失回天之力。

　　这从该产品每季度的持仓数据可以大致验证。

　　2007年第四季度，当A股蹿涨到5000点以上时，该产品持股比例为74.79%；在2008年的四个季度里，其股票持仓比例分别为：47.78%、53.48%、10.81%和19.4%(同时购买基金27.44%)。

　　某私募界人士对第一财经日报《财商》表示，仅按仓位来看，该产品成立时A股已过5000点，2007年末该产品股票仓位还高达74.79%，属于高位建仓。纵观整个2008年，基本上是在行情越往下跌越减仓，正确的方法应该是低位建仓、高位出货。2008年10月份A股最低点附近时，正应该选择建仓，而上海证券理财1号三季度末持仓比例只有10.81%，“低位割肉”。

　　总计，在2008年一年之内，上海证券理财1号亏损共2.09亿元，近乎一半资金被吞没。

　　在每季度的投资报告中，操作失误流露字里行间。2008年第一季度报告中表示：“由于年初我们对市场的判断偏于乐观，没有及时大比例降低股票仓位”；2008年第二季度报告指出：“由于市场实际运行的情况比我们对市场的预期要悲观，许多投资品种没有在市场运行的相对高位获利了结，致使产品净值跟随大盘大幅波动”；2008年第三季度则是“中国的证券市场继续震荡下行，并出现了恐慌性杀跌，投资操作难度极大，我们通过严格控制股票仓位来规避市场调整的风险”。

　　上述私募界人士表示：“2009年上半年的行情非常重要，若能抓住可以提升产品净值，因为到了2009年下半年，行情又很反复，不好操作，要考验选股的能力。”

　　但检视2009年该产品的投资，又浪费了大好机会。

　　2009年第一季度产品净值上涨4.55%，但同期上证综指上涨了30.34%，由于对大势判断谨慎，股票仓位低至24.6%(此外基金仓位11.75%)，未能抓住这一波上涨行情。2009年第二季度，产品净值上涨5.86%，但上证综指涨幅达24.7%，理由是“虽然我们对二季度行情的判断比较乐观，但市场的演绎超出了我们的判断”。2009年的下半年，产品走势则与上证综指的涨跌近乎吻合，无惊无险。

　　“2009年上半年跑得太慢了，那就没办法了，因为下半年震荡大。”某要求匿名的投资界人士表示，其实，这款在2007年高位建仓的产品，其成立时间与其业绩表现基本是相匹配的，但表现还是稍显落后，如果投资得当，目前净值有可能做到七八毛左右。

　　“2008年做得最好的证券投资者，可以做到不亏，但很少；亏损20%~30%以下属于很不错的表现，亏损50%只能说属于一般的投资水平，算是跑赢了大盘。2009年做得好的投资能手，收益可达80%~90%，较好的可达30%~50%。”上述人士表示。

　　上海证券盼展期

　　在产品屡无起色的同时，上海证券理财1号投资主办人也数次更改。第一任投资主办人姚正林仅任职了7个月，第二任投资主办人金涛任职了10个月，自去年2月18日起，由张乃禄和邹达川替换金涛。

　　上海证券理财1号成立时，规定每年开放一次，供投资者赎回。但产品成立一年时，净值只有0.5362元，有投资者通过媒体或网上表达不满，并开始赎回。但赎回份额并不大，仅6135万份。在一部分客户赎回时，又有新资金参与，共计1758万份。对这部分客户来说，如果持有到现在，损失倒是没有，但近两年时间里净值只增加了0.0337元，还不如选择银行定存。

　　2009年第二次开放赎回时，也仅7639万份赎回。有媒体表示，这可能是因为管理人上海证券在合约之中约定了补偿条目。该产品成立时，上海证券参与购买5%的份额(2097万元)，约定产品三年期满时，如果份额净值+持有期累计分红＜份额面值时，管理人将用这5%的资金弥补持有满三年的委托人认购份额的差额损失。

　　本报咨询上海证券，得悉只有持有满三年的客户才能获得补偿，如果中途赎回，或者2008年和2009年开放日才参与进来，则到期不获赔偿。

　　但上海证券还有“备胎”计划，即向证监会申请产品展期。从5月20日以来，上海证券已经在网站上多次挂出展期征询函，表示上海证券理财1号拟展期三年，开放期拟改为三个月一次，且上海证券继续投入占展期后总资产规模5%的自有资金，对展期持有满三年的份额承担有限责任。

　　7月27日，上海证券发出的展期提示公告表示，已向证监会申请展期，并获证监会受理，等待证监会核准。“目前展期申请还没有获批，希望展期的投资者数量还可以。”上海证券资产管理部有关人士接受咨询时表示，但并未说明具体有多少投资者愿意展期。

　　如果展期获批，上海证券还有三年时间去挽回投资损失；如果不获批，上海证券当年自购的2097万元将为投资者损失垫底，但大部分损失仍是投资者自担。

　　除了两方当事人之外，日前媒体报道也将招行牵扯进来。当年上海证券理财1号销售时，在上海证券和招行的部分网点进行推广，意即招行代销了该产品部分份额。日前有媒体报道，上海证券理财1号使得2060位招行客户亏损。据《财商》了解，当年该产品成立时有效参与户数为2060户，并不全部为招行客户。有关渠道表示，当年募集的4.19亿元中，可能有一两亿属招行代销。

　　招行有关人士对有关报道表示不满，上海证券理财1号并不是招行自身研发的理财产品，与基金代销一样，招行仅为代销渠道，而不是产品管理人，“基金亏了怎么找银行？”且合同上表明产品不保本。该人士表示，对客户会作解释说明并反映给券商，以后会进一步考虑高风险产品的代销和管控，主要对客户资质和购买额度进行考察。