理财一周报记者/周知秋

　　“最近，打算去西安调研。”8月16日，分析师陈琳(化名)告诉理财一周报记者。

　　券商调研报告，让投资者既爱又恨。对于普通的投资者，券商报告是投资风向标，但作为市场参与者的券商，其撰写的研究报告难免带有功利色彩。

　　数月前，东兴证券研报“抄袭门”事件将研究员如何撰写调研报告推至风口浪尖。

　　对券商报告公正性的质疑似乎从没停止过，但券商调研仍在继续。来自巨灵金融平台数据，自6月以来，截至8月12日，共有18家券商在实地调研后发布了70份报告。而在净利润同比上涨翻倍的150家上市公司中，有近三分之一的公司上半年接待了机构造访。

　　调研大多冲着好公司去

　　“最近马上要去博云新材(002297)调研了。”7月初，陈琳告诉理财一周报记者。

　　理财一周报记者了解到，券商到实地调研的原因不外乎两点，第一是对公司的前景比较看好，想到实地调研了解真实情况；第二准备重仓进入。

　　博云新材一季报披露，由于市场开拓工作得到较好的发展，销售收入增长，预计上半年净利润同比增长10%~30%。

　　8月13日，深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒接受理财一周报记者采访时表示，通常业绩较好的公司是自己调研的首选。

　　余定恒说，一般他更愿意去自己不太了解的行业，因为想看看这些公司具体都是做些什么的，项目是如何运营的，今后又是怎么实现盈利，保证业绩增长的。

　　一个月前，余定恒和一些券商一起到信立泰(002294)调研。“主要是了解信立泰的经营现状，关键是想了解信立泰超募资金的用途，看看公司有没有并购计划。”

　　余定恒告诉理财一周报记者，对于信立泰的前景非常看好，但是因为公司现在的估值比较高，看多目前却不能做多，不适合出手。“等以后是否会有投资机会”。

　　“实地了解公司是否有新建项目、库存情况。另外，实地调研与单纯的数据分析相比最大的优势就在于能亲眼看上市公司整体的状况究竟怎么样。交流中高层透露出的对于公司未来发展的想法、工人的生产情绪等这些都能帮助研究员对于上市公司有更为直观的了解。”一位券商业资深人士告诉理财一周报记者。

　　理财一周报记者了解到，如果是首次调研一家上市公司，那么研究员会在进行初步的筛选后，对于选定的上市公司进行前期的案头工作，主要是对公司基本面进行全方位的了解，在奔赴实地调研后和公司方面建立起长期的联系。

　　如果是跟踪研究一家上市公司，那么研究员主要的注意力会放在上市公司最近的一些新情况，比如是否接到大订单、定期报告中是否存在异常的财务指标等，然后会联系上市公司进行跟踪研究。

　　冷门公司更热情

　　不过，去公司调研也得看时机和券商规模。

　　余定恒告诉理财一周报记者，很多时候是自己和上市公司联系，但是并不是每一次联系上市公司都会乐意的，还要看时机。“如果上市公司想增发了，就会开业绩说明会，请很多机构，目的是想让大家帮忙一起拉一下股票。如果上市公司打算做股权激励，不想股票涨，就不乐意接待你。”

　　在上述采访中理财一周报记者得知，同是上市公司对待机构前来实地调研态度也不尽相同。上述券商业资深人士告诉理财一周报记者，特别是一些大型的上市公司不太愿意接待前去调研的机构。

　　该人士在采访中笑称，像类似位于“老、少、边、穷”这四种性质地域的上市公司接待券商研究员调研是相当热情的。这四种性质的地域主要是指老解放区、少数民族区域、边疆以及穷地方，一般来说，这些公司其实是非常希望通过机构调研的方式能够对公司的宣传起到一定的作用。

　　值得一提的是，研究员在实地调研中也有可能和其他券商的同行一起进行联合调研。8月16日，一位不愿署名的银行业研究员在电话中告诉理财一周报记者：“研究员调研有单一独自行动的，也有进行联合调研的。如果时间碰巧，所关注的上市公司也有其他券商的研究员联系调研，那么上市公司会安排多位研究员进行联合调研，内容和单独调研并无不同。安排研究员调研的工作则一般是公司证券代表负责。”

　　尽管如此，问题也并非不存在。余定恒告诉理财一周报记者，自己调研的体会是，“如果上市公司人气很旺，反而要警惕，因为很可能是上市公司通过制造人气来忽悠你，想让你帮它拉股价。”

　　调研中股价异动

　　就在陈琳和理财一周报记者说了将去博云新材调研不久，7月6日，博云新材即放量大涨6.27%。下一个交易日，继续放量大涨6.52%。

　　理财一周报记者获悉，7月7日、8日有一些券商研究员去博云新材调研。巧合的是，就在7月8日晚间，博云新材发布公告停牌。公司称，正在筹划重大事项。知情人士对理财一周报记者透露，估计是要公布与霍尼韦尔的合作项目。

　　据理财一周报记者了解，具有定向增发和资产重组预期的公司更容易受到机构的青睐。

　　上述券商业资深人士告诉理财一周报记者，“定向增发和资产重组，业内在调研中比较看重的是国有资产所占比重有多少。如果只是平时所说的私有化的企业在运作，一般业内大家都不太愿意去相信，因为没有保障。如果没有国企或者央企参与其中，大家也就是短线操作，绝对不会正式参与，否则一旦被套住就是很难解套的。”

　　不过，除去定向增发、资产重组外，理财一周报记者了解到，调研过程中研究员比较容易遇到的问题还有上市公司对所处行业的库存问题、销售渠道问题含糊其辞、过度宣扬产品市场占有率。此类内容，行业研究员通常是不感兴趣的。

　　7月15日晚间，博云新材复牌。根据公告，博云新材拟不低于16.05元/股定向增发3500万股投大飞机刹车系统。其募投项目中第一项就是与霍尼韦尔合资飞机机轮刹车系统。此次定增募投的另一个项目是长沙鑫航飞机机轮项目，投资约1.5亿元。

　　受此消息刺激，7月16日，博云新材开盘直接封住涨停，一直封到收盘没有打开过。接下来的两个交易日，连续两日涨停。

　　从第二个涨停板开始，提前通过调研潜伏其中的机构大举出货。7月19日，机构扎堆的中金上海淮海中路营业部排在卖出榜首位，卖出1952.64万元。另外还有一个机构专用席位卖出597.46万元，排在卖出榜第五位。

　　7月20日，在第三个涨停板上，机构继续出货，中金淮海中路营业部继续排在卖出榜首位，卖出1968.74万元；另有一机构席位卖出1344.99万元，排在卖出榜第四位。

　　此外，理财一周报记者还发现佛塑股份(000973)也与博云新材有同样的情况。

　　5月13日，招商证券等6家机构到佛塑股份实地调研。当天，该股大涨9.24%，而且自5月13日起，该股股价大幅上涨，并一度逼近当时的年内新高14.48元/股。

　　对此，曾参与佛塑股份调研的某券商分析师8月17日在接受理财一周报记者采访时笑而不答，只是说“可能是机构看好公司的远期发展”。

　　据理财一周报记者了解，上市公司产品市场占有率、产品是否具有自主研发能力，行业是否受益于国家政策保护，这些事项自然是研究员在调研时必须向上市公司询问的事项。

　　不得不提的是，采访过程中多位研究员均向理财一周报记者着重指出：“研究员进行调研，更多的是在挖掘发现具有发展潜力的上市公司”。

　　一位不愿署名的银行业研究员告诉理财一周报记者：“上市公司与研究员不是对立的一个关系，而是一种沟通、交流的关系。研究员也并不是抱着质疑的心态去公司挑刺的，更多的是一种咨询以及验证之前所作的推测。”

　　“内部”研报

　　根据巨灵金融服务平台的研报，今年以来，关于博云新材的研报仅有12份。博云新材最近一份研报是7月15日由招商证券分析师王轶铭发布的。

　　陈琳告诉理财一周报记者，自己出去调研基本上是不会公开调研报告的。

　　理财一周报记者在采访中得知研究报告分两种，一种是券商内部自用以及供给客户使用的，另外一种就是应付外部所用的。

　　两种研报的区别就在于为应付外部所发的研究报告不一定把真实的内容全部披露出来，这样就会演变成现在看多不做多，看空不做空的情况发生。

　　上述券商业资深人士表示：“比如某家大券商，有售价上万的一份资料就是非公开的。另外市场趋向也是划分成大众客户以及特殊客户的。中小型券商中，研报分为两种的情况也很普遍。对于行业和个股是绝对保密的。”

　　不过，一般来说，实地调研完成后研究员便会立即开始着手撰写研究报告。据了解，从研究员出发赴公司进行调研算起至研究报告最终出炉，总共所耗费的时间通常在一周之内。

　　“调研的节奏还是相当紧凑的，通常在完成调研后的当天或者第二天就必须出具一份简报，然后待对公司进入深度了解的阶段后再出具一份详细具体的动态报告。”上述不愿署名的银行业研究员告诉理财一周报记者。

　　不得不提的是，在采访中理财一周报记者得知，作为研报作者的研究员对于研报最终会否被采纳是没有决定权的。

　　上述券商业资深人士告诉理财一周报记者：“比如说十几个研究员，每个人都去一家上市公司，调研回来后出具一份研究报告，算下来就是十几份研报，但是最后可能只会选择两家上市公司，另外几家就不会公开了。”

　　“研究员主要是负责实地调研以及撰写研报的，具体公开哪份研报以及操作还是需要另外一个部门进行实施的。”

　　与此同时，该人士在电话中也向理财一周报记者坦言：“研究员实地调研后出具的研报的确存有一定的投资价值。实际调研中哪些是上市公司方面愿意说的、哪些是人家不方便提及的问题，大家知道这是行规。”

　　“如果由于撰写的研报内容造成市场出现混乱现象，对所涉及的个股走势造成如打压等影响，那么出具研报的研究员是需要承担责任的。这在圈内算是大家的一个共识。”

　　当然，在调研结束后，也有对上市公司降低预期的情况。

　　理财一周报记者统计后发现，在18家券商研究机构公布的70份研报中共有9份研报评级为“中性”，4份研报不做评级。

　　上述券商业资深人士表示：这种事情很多，之前根据数据觉得很好，实地去了之后回来发现很多情况和之前推测的完全不一样。在去公司实地调研时，除了公司方面，通过其他渠道也可了解到公司的情况。

　　余定恒告诉记者，前段时间自己去一家公司调研，“这家公司我一直很看好，调研后发现公司团队和我们的想法不太合拍，最终决定放弃投资。”

　　(理财一周报记者林奇对本文亦有贡献)

　　逻辑高于结论

　　理财一周报记者/陈金艳

　　对于投资者而言，某种程度上，券商研究报告意味着“方向”和“价值”，而对于券商而言，由于具市场观察者和参与者的双重身份，时常让券商研报的公正性、客观性遭遇质疑。

　　除了要顾及年底评选首席分析师及有关研究所的多种评选外，每当市场大方向及个股出现方向性选择时，券商分析师也往往成为多空博弈的棋子。

　　但普通投资者仍可以从券商报告中找到投资思路，甚至可以从长期跟踪一些分析师的报告，在深入分析其逻辑思路后，形成自己的逻辑体系。

　　准度低 动机深

　　早在今年年初时，理财一周报记者在对各大券商在2009年发布的关于大盘走势的研究报告进行量化研究后发现，在单边上扬的2009年，依然有不少券商所发布的研究报告出现失准。

　　而在个股研究报告方面，今年年初，有媒体对42家券商的1042位研究员在2008年7月1日至2009年6月30日期间发表的21300份上市公司研报做过统计，统计后发现仅有47%的研究员所发布的研究报告与市场走势基本吻合。换言之，超过半数研究报告均属错误判断。

　　“研究员、研究所也有好差之分，很多时候应该对券商研究报告的评级进行降级看待。”一位券商分析师在听完理财一周报记者给出的调研数据后表示。

　　而就理财一周报记者的切身体会，研究人员的闭门造车也是造成当下研究报告水准缺失的主要原因，当采访行业分析师时，往往发现，其所说数据、结论多数属于“百度资料”，而在向分析师询问上市公司情况时，又往往与大智慧F10公布的资料不相上下。

　　“这是行业通病，小券商很少受企业邀请，公司也没有足够的资金支持我们经常出去。缺少了实际调研数据，保证质量也就成了纸上谈兵。”北京一位券商研究员说出了自己的无奈。

　　但作为投资者，在支付了佣金后，理应有权去享有真实可靠的一手数据。可真实的情况是，投资者往往不仅不能获得真实可靠的数据，甚至还会成为资本市场的牺牲者。在谈及券商研究报告出炉路径时，某私募人士告诉理财一周报记者：“有的研究报告是资本市场利益链中的一环，也是机构用来方便出货的棋子。所以无论私募还是公募，我们对券商研报的认可程度普遍不高，最多只是参考其中提供的一些数据及逻辑，结论还得自己分析，选择个股也需要亲自调研。”

　　看数据 找逻辑

　　尽管已有数据表明券商研究报告的准确性并不乐观，也有业内人士直言券商发布研报动机不纯，但在信息不对称的资本市场，作为普通投资者仍可学习基金看研报的思路，截取研报中的数据，对其进行归类、整理，同时进行横向及纵向对比。

　　不过，需要强调的是这个方法更适用于对股市大方向及整个行业的判断，此类数据一般都来源于公开信息或者是购买获得的数据库资料，翔实可靠。如钢材、有色金属、航运、地产各大券商都有行业的周报， 这对长期观察和跟踪这些行业的投资者都是一个很好的信息来源。而在个股数据方面，券商有时会存在造假的动机和可能，因此，很多时候，个股数据往往并不如行业数据来得更具真实性。

　　但值得注意的是，尽管数据真实，可若数据在逻辑上出现问题，结果也会产生偏差，那么对数据的分析也就变得徒劳，因此，公募基金在给券商研究报告打分时(每年最佳分析师均是通过公募基金经理打分产生)，研究报告的逻辑能力也是其考核的一部分。

　　上述提及的私募人士告诉理财一周报记者，看研究报告逻辑是否清晰，除了自己对行业及上市公司要进行深入了解外，作为普通投资者可以看其研究的逻辑如果是持续的，那么可以长期跟踪。假如这个研究员的研究报告对市场或个股判断准确率有70%以上或者更准确时，那么可以对他的判断和逻辑进行深入分析，学习他的逻辑，最好能在此基础上形成自己的逻辑体系。

　　机构上半年扎堆探访49家绩优公司

　　理财一周报记者/蔡燕兰

　　39家！

　　这是佛塑股份(000973)中报披露的上半年机构调研家数。

　　影响上市公司股价的原因，除了公司本身、市场大环境影响等因素之外，机构的调研报告也正逐渐成为左右众多投资者决策判断的重要砝码。

　　据Wind统计，截至8月12日，今年中报显示公司净利润超过100%的公司有150家。其中，接受过机构调研的有49家。在这49家机构频频前来调研的上市公司中，有9家企业今年上半年接受过20家以上调研机构的调查。

　　这9家企业中，信立泰(002294)、澳洋顺昌(002245)、神火股份(000933)、焦作万方(000612)、佛塑股份5家颇受调研机构的追捧，每家上市企业在今年上半年接受了30家以上机构的调研。

　　9家受调研机构青睐的上市公司中，排名前三位的企业分别是佛塑股份、焦作万方和神火股份，均有超过30家企业对其进行实地调查。其中，佛塑股份成为最受调研机构追捧的企业。仅今年上半年，该公司就接受了39家调研机构的实地调查。而焦作万方和神火股份也成为众多调研机构热捧的香饽饽，今年上半年前者受到了36家调研机构的调研、后者则接受了33家机构的调研。

　　除了上述3家受调研机构热捧的企业外，其余6家上市企业在今年上半年也遭到了机构的密集调研。记者了解到，澳洋顺昌、信立泰、招商地产(000024)、华神集团(000790)、南玻A(000012)、白云山A(000522)等6家上市公司在其发布的中报中披露，今年上半年上述公司接受了至少20家机构、券商、研究员的调研。

　　值得注意的是，在机构参与调研的49家上市公司中，13家上市公司集中在专业设备制造领域，并且参与调研机构的家数都在10家以上。

　　8月16日，日信证券分析师张广荣接受理财一周报记者采访时分析认为，从走势上看，虽然今年上半年机械处于强周期，但是上半年走势很一般。“这么多机构上半年盯着机械制造行业领域，这或许只能说明上半年，机构对机械行业很感兴趣。”

　　根据中报，这13家公司上半年净利润都有不俗的表现。其中，焦作万方、澳洋顺昌今年上半年的净利润同比增长率分别为2610.91%和1300.80%。云海金属归属母公司股东的净利润同比去年增长875.76%，神火股份相比上述三家企业逊色不少，但归属母公司股东的净利润同比仍增长241.37%。

　　白云山A：7大新股东4家参与调研

　　参与调研人士透露，公司专利药头孢嗪咪上市仍需时日，将影响未来业绩

　　理财一周报记者/蔡燕兰

　　因一季度业绩超预期，自5月起，到白云山A(000522)实地调研的机构迅猛增加。从中报可知，新进成为公司十大流通股股东的4家机构员工曾到白云山调研。

　　一季报超预期引来机构

　　白云山A地处广东省广州市，主营医药制造。

　　4月26日，白云山A刚刚发布完一季报，4月29日、5月10日、5月11日三天，便有23家基金、调研机构扎堆前往该公司进行实地调研。

　　8月16日，参与实地调研的两家券商分析师在接受理财一周报记者采访时表示，这么多的分析师前往该公司调研，是因为公司一季报业绩大大超出了之前的预期。

　　中报显示，1月、2月该公司仅接待了鹏华基金、华夏基金两家机构的实地调研。从4月开始，调研机构数量明显增多。

　　4月27日、29日两天，该公司接待了国信证券、兴业证券、交银施罗德基金、广发基金、太平洋保险、海富通基金等6家券商机构的实地调研。

　　到了5月，前往该公司调研的券商机构数量急速猛增。5月10日、11日两天，包括中投证券、安信证券、汇添富等在内的18家券商机构、总计25位分析师前往该公司，对该公司一季度经营情况及发展前景进行实地调研。5月26日，南方基金的两位分析师再次前往该公司调研。

　　6月21日，里昂证券和BaillieGiffound公司前往白云山A公司进行实地调研。

　　8月17日，曾经参与调研的某分析师在接受理财一周报记者采访时透露，业绩超预期是他前往该公司调研的主要原因。“我们之前对白云山一季度的业绩预期并不是很高，但是它在4月底、5月初公布的业绩之好出乎我们的想象。所以，我跟不少分析师就一起去他们公司实地调研”。

　　4家新股东曾参与调研

　　公司2010年中报显示，二季度，该公司前十大无限售条件股东排名中，出现了易方达基金、大成基金、上投摩根、汇添富、中国太平洋保险、融通基金、广发基金等7家新进股东。

　　公司二季度新进的这7家新股东中，有4家股东所在公司人员曾参与了公司实地调研。

　　这4家基金公司分别为广发聚瑞基金、中国太平洋保险、汇添富均衡增长基金、易方达深证100交易型基金。4月29日，广发基金的李佳存和太平洋保险的周浩前往白云山公司实地调研；5月10日，汇添富基金的周睿和易方达基金的李文健前往白云山公司调研。

　　下半年存不确定因素

　　上述分析师告诉记者，白云山公司的一季报显示，主要子公司明兴、光华、何济公等在2008年以来已经消化了历史库存，所以该部分的收入利润都有了大幅增长。

　　从公司一季报显示数据来看，今年以来公司的头孢类产品同比增长幅度超过了40%，这也带动了公司2010年一季度业绩的高速增长。

　　据悉，今年上半年白云山各分类产品中，化学原料药同比增长41.1%，化学药制剂同比增长37.1%，增长迅猛。其中增速较快的产品有：天心的头孢硫脒同比增长43.94%，头孢克肟同比增长29.06%，何济公的阿伽酚散同比增长156.73%。

　　“虽然公司目前的估值有优势，增长趋势也有延续的可能，但是，我们也了解到，今年下半年一些外部因素的不确定性，可能也会导致公司股价出现波动。”上述分析师表示，像药材原材料价格上涨、公共卫生事件暴发等不确定因素，都可能成为左右公司股价的主要外部因素。

　　此外，上述分析师表示，公司的专利药头孢嗪咪上市仍需假以时日，这可能也会间接影响公司未来业绩。“白云山和华南新药创制中心合作开发的专利药物头孢嗪咪是在头孢硫脒基础上开发成的，但目前还不确定进入临床的时间，未来发展仍需等待。”

　　佛塑股份：39家机构密集调研

　　5月13日6家机构调研当天大涨9%，参与者表示“公司很难预约，信息不够透明”

　　理财一周报记者/蔡燕兰

　　佛塑股份(000973)中报显示该公司上半年接受了39家机构的调研。

　　据理财一周报记者统计，截至8月12日，佛塑股份是150家上半年净利润同比翻倍的公司中接受机构调查最多的上市公司。

　　近40家调研机构扎堆调研

　　佛塑股份地处广东省佛山市，主营塑料薄膜制造。

　　1月12日、13日两天，有6家机构前往公司调研。3月4日，银华基金、日信证券等7家机构也相继前往公司进行实地调研。

　　4月23日佛塑股份发布一季报，公司一季度净利润为2100万元，扭亏为盈同比增长171.47%。

　　公司一季报发布后仅仅两周，5月6日，广发证券等5家机构前往公司进行实地调研。5月13日，招商证券、大成基金、易方达基金、上海南郑投资公司、长盛基金等6家机构前往佛塑股份实地调研。

　　5月20日，广发证券再次前往佛塑股份调研公司控股子公司进沪高科、纬达光电的产品业务情况。与广发证券一同前往的机构还有广州鸿盈投资公司、中银国际、中山证券、安信证券、汇添富基金等5家机构。

　　在公司发布中报前一个月，6月3日、25日两天，有9家基金、投资公司前往公司实地调研。

　　中报显示，新进入公司前十大股东和前十大流通股股东的5家机构中，银华基金和华夏基金在今年3月4日前往该公司进行实地调研。

　　有趣的是，就在佛塑股份今年5月接受机构密集调研期间，该股当月的股价出现了先抑后扬的大幅波动。

　　从5月10日开始，佛塑股份连续下跌三天，股价从最高时的13.68元/股跌到最低时的10.35元/股。

　　5月13日，招商证券等6家机构到公司实地调研。巧合的是，当天，该股大涨9.24%，而且自5月13日开始，股价大幅上涨，并一度逼近当时的年内新高14.48元/股。

　　“去参加调研的机构最后成为公司的股东，可能是机构看好公司的远期发展。”参与调研的某证券机构分析师告诉记者。对于机构是否会与上市公司在调研期间进行暗箱操作提升股价，对方笑而不答。

　　分析师表示实地调研低于预期

　　佛塑股份是今年上半年接受机构调研最多的企业，但上半年针对该公司的分析报告却寥寥无几。

　　巨灵金融服务平台显示，从今年1月至6月30日，各大券商研究机构针对佛塑股份仅发布了6份分析报告。

　　“很多研究员调研了，但并不一定会出报告，有的只是进行内部交流。”参与实地调研的平安证券分析师王德安8月17日接受理财一周报记者采访时表示。

　　“这家公司的调研很难预约，所以我们是直接去公司进行实地调研的。”8月17日，金元证券分析师杨杰在接受理财一周报记者采访时表示。

　　6月25日杨杰曾前往该公司进行实地调研，他告诉记者，虽然佛塑股份和其他上市公司一样公布了很多资料，但这家公司的很多资料信息并不是特别透明。“调研后，感觉跟预期差别很大。”

　　结束调研后，7月17日杨杰发布了报告。杨杰认为，佛塑股份的子公司金辉高科是国内四家锂电池隔膜生产企业之一，在未来，该公司的动力锂电池隔膜一旦取得突破，其业绩也将出现爆发式增长。

　　但是，杨杰也表示，该公司存在四大风险。如部分业务出现持续亏损，落后产能可能会在未来遭遇淘汰，公司的房地产开发进度存在不确定性，动力锂电池隔膜的研发进度也存在不确定性。

　　焦作万方：调研机构集体看走眼

　　股价一度不及研究报告目标价一半，公司证券代表称“原因很复杂”

　　理财一周报记者/蔡燕兰

　　因为收购赵固能源30%的股权一事，焦作万方(000612)一天之内吸引了29家机构前往调研。就在众多券商分析师一致看好焦作万方股价未来有望突破35元/股之时，焦作万方却给这些券商狠狠地泼了一大盆冷水。

　　从今年1月12日开始，焦作万方的股价曲线一路震荡下滑至15.41元/股最低价位。8月17日，焦作万方证券代表马东洋在接受理财一周报记者采访时表示，市场大环境不景气是公司股价下跌的主要原因。

　　4家调研机构研报一致看好

　　焦作万方地处河南省焦作市，主营有色金属冶炼及压延加工业。

　　8月12日，焦作万方发布中报称，今年上半年公司总计接待了35家基金、证券、投资公司等机构。中报显示，有30家调研机构在1月5日、12日两天集中调研公司收购赵固能源30%的股权一事。

　　就在焦作万方1月份宣布收购赵固能源项目后，1月份对焦作万方进行实地调研的30家机构中，有4家机构发布了相关报告。这4家调研机构分别为广发证券、华泰证券、国泰君安、银河证券，并一致看好此次收购将为焦作万方带来盈利收益。

　　1月14日，广发证券研究员在实地调研后发布分析报告称，赵固能源将成为公司业绩新增长点。该公司给予焦作万方2010年20倍市盈率估值，目标价格为38.63元/股。

　　1月18日，华泰联合证券发布分析报告，预测赵固能源将分别增厚公司2010年、2011年的每股收益达0.40元/股、0.63 元/股，预计公司在2010年-2011年的每股收益为1.30元和1.67 元。

　　1月26日，国泰君安预测2010-2011 年公司业绩为每股1.58元、1.98 元，目标价格为35 元，并建议投资者在25 元附近可以积极买入。

　　1月29日，银河证券预测受益于此次赵固能源收购项目，焦作万方公司在2010年、2011年的每股收益分别将达1.43元、1.76元。

　　股价至今未达机构预估

　　然而，该股今年上半年股价却从30元/股一路跌至15元/股一线，几乎被腰斩。

　　马东洋接受理财一周报记者采访时表示，因为来公司实地调研的机构太多，最终公司直接采取开会的方式，以便于各大券商机构了解有关赵固能源的相关收购情况。

　　虽然不少券商公司给出了较高的股价预期，但是到现在为止，焦作万方的股价却与当时的期望背道而驰。

　　对于这一现象，马东洋解释，股价下跌的原因很复杂，“一来是金融危机的后续影响，二来铝电市场今年上半年也出现了复杂多变的局面。”

　　早在2009年12月31日，焦作万方宣布公司成为赵固能源30%股权的最终受让方，当天公司股价一度从27.53元涨至28.15元/股。此后三天，随着市场对这一消息的关注，公司股价连续三天上涨。

　　2010年1月7日，公司开盘价31.09元/股，当天最高价涨至32.20元/股，最低价跌至29.50元/股。而这一天创下的32.20元/股的最高价，也是公司今年以来的新高。此后，公司股价震荡下滑，7月5日，股价跌至今年以来的最低点位15.41元/股，当天最高价16.25元/股。

　　8月17日，公司股价已经反弹至21.15元/股，当天最高价21.29元/股。虽然4家调研机构一致看好此次收购项目将为公司带来正面收益，但是截至目前，焦作万方的股价并没出现上述机构所预期的38.63元/股的目标价。

　　焦作万方今年一季报显示，公司营业总收入13.04亿元，同比增长5.03%，净利润为1.83亿元，同比增长690.05%。相比去年一季度每股收益-0.065元，今年一季度每股收益为0.383元，同比增长689.23%。

　　澳洋顺昌：30家机构调研无一“买账”

　　公司股价逆市大涨屡创新高，“牛散”刘芳夫妇二季度实际减持

　　理财一周报记者/夏珖玘

　　一家在半年内被多达30家机构投资者六次造访的公司，在中报前十大流通股股东中却没有任何机构的身影。它是上市刚两年的澳洋顺昌(002245)。

　　有趣的是，虽然机构没有出现在中报的前十大流通股股东名单中，但众所周知的“牛散”刘芳夫妇自2009年三季度首次出现在该股后，便一直持有该股。

　　30家机构六度实地调研

　　澳洋顺昌主营金属物流配送，公司地处江苏省张家港市。

　　澳洋顺昌中报显示，今年上半年，公司共接待了30家机构投资者来公司调研。

　　1月27日，南方基金等4家机构的研究员对公司进行了调研，介绍公司发展及经营情况、募投项目进展情况等。2月3日，翰伦投资研究员到公司进行实地调研。

　　4月7日，华夏基金等10家机构的研究员实地调研。4月27日，东海证券等7家机构调研了澳洋顺昌，了解了一季度的经营情况、公司盈利模式介绍、IT产业行情。

　　6月17日，东方证券等4家机构到公司进行实地调研，了解了行业盈利模式，公司的行业地位，主动物流配送与委托物流配送的情况，广东、上海的募投建设情况，2008年经济危机对公司造成的影响，管理层的稳定性。

　　6月24日，南京证券等4家机构进行实地调研，了解公司的业务模式、行业模式，公司对下游行业的判断，一、二季度的总体经营情况，同行业的公司竞争情况，募投建设的情况，小贷公司的情况。

　　中报不见机构身影

　　在距离上半年最后一次调研一个月后，7月27日，澳洋顺昌公布了中报。

　　澳洋顺昌上半年实现营业总收入5.8 亿元，同比增长98.35%，营业利润6513万元，同比增长899.85%，实现净利润4062 万元，同比增长13 倍，每股收益0.22 元，净资产收益率9.49%。

　　同时在中报中，澳洋顺昌预计第三季度整体盈利在1500万～2000万元，环比会稍有下降。但因去年同期受到经济形势的影响盈利基数较小(为1572万元)，预计1-9月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长250%~280%。

　　从中报业绩和三季度的业绩预告看，澳洋顺昌基本面都尚属不错。但是，这似乎并没有吸引扎堆到澳洋顺昌实地调研的券商。不论是一季报还是中报，在前十大流通股股东中，理财一周报记者都无法明确找到调研机构的身影。

　　在澳洋顺昌的一季报中，东方汇理银行这个QFII新进成为前十大流通股股东，买入23.45万股，不过中报中已经找不到东方汇理银行的持仓。而东方汇理银行也没有明确出现在澳洋顺昌的调研名单内。

　　在中报中，前十大流通股股东没有任何机构的身影，中报的流通股前十大股东中8个为自然人，而另外两个是公司，分别是昌正有限公司和北京信达雅国际运输代理有限公司。

　　对此，8月17日理财一周报记者采访了曾经去澳洋顺昌调研过的中信建投证券的分析师钱宏伟。钱宏伟表示，调研和机构是否买入没有什么关系，调研是分析师自己去的，不是受公司邀请。

　　刘芳夫妇实际减持

　　与机构无人问津相反，中报显示，众所周知的牛散户刘芳和叶晶继续出现在澳洋顺昌的前十大流通股股东中。

　　刘芳夫妇在2009年三季报中已经出现在澳洋顺昌的前十大流通股股东中，当时刘芳持有35.83万股，叶晶持有24.97万股。而今年一季报中，刘芳和叶晶大幅增仓，其中刘芳增仓34.94万股，总持仓70.77万股，叶晶增仓81.14万股，总持仓106.08万股，成为了前十大流通股股东榜首。

　　而今年二季度，澳洋顺昌经历了10转增5的分红后，刘芳总持仓为147.5万股，相当于增持了41.35万股(除权后)，而叶晶则开始减持，总持仓数为88.74万股，相当于减持了70.38万股(除权后)。

　　尽管机构并未介入，且刘芳夫妇实际持股总量也出现下降，但澳洋顺昌却是一路走强，屡屡创出历史新高(复权价)。二季度该股逆市上涨3.6%(同期大盘跌幅超过20%)，截至8月17日，三季度以来又上涨16.09%。

　　华神集团：3家调研机构火速进驻

　　6月中下旬20家机构集中调研，泽熙投资、广发基金、华泰证券“当场”拍板

　　理财一周报记者/夏珖玘

　　6月，今年的明星股之一华神集团(000790)迎来了机构密集造访期，该股自二季度以来已大涨逾60%。

　　根据中报披露，自6月17日至6月25日，共有25家机构四次实地调研华神集团，其中3家机构在调研后买入该股，新进成为公司前十大流通股股东。

　　20余家机构6月密集调研

　　华神集团地处四川省成都市，现已形成中西成药、生物制药、兽药及兽用生物疫苗、现代钢构四大产业格局。

　　中报显示，从6月17日至6月25日，超过20家机构到华神集团进行实地调研。尤其是6月23日至6月25日3天连续调研。

　　对此，8月17日，理财一周报记者电话采访了到华神集团调研过的华泰联合证券的分析师钱晓宇，钱晓宇表示，调研是自己去的，并不是受华神集团之邀。

　　6月17日，华泰联合证券、广州金骏投资、广东西域投资、上海泽熙投资4家机构到公司进行了实地调研。

　　6月23日，国泰君安证券、申万巴黎基金、交银施罗德基金、浙商证券等11家机构到公司进行实地调研。

　　6月24日，易方达基金管理有限公司、中国国际金融有限公司、中金投资(集团)有限公司、广发基金管理有限公司4家机构到公司进行调研。

　　6月25日，东兴证券、汇添富基金、工银瑞信基金、方正证券、国金证券、新华资产管理股份有限公司6家机构实地调研了华神集团。

　　不过值得注意的是，华神集团在6月7日公布了定向增发方案。根据公告，公司拟不低于8.92元定向增发不超过3200万股用于募投利卡汀等项目。

　　而方案发布后十天，20家机构密集赴公司调研。中报称，这几次机构调研主要是了解公司的生产经营情况。

　　3家调研机构中报入驻

　　近日，华神集团公布了半年报。中报显示，2010年上半年，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长9.63%，归属于母公司所有者的净利润392万元，同比下降252.54%。

　　此外，值得注意的是，在中报公布前一个月才造访的多家机构在调研后买入该股，新进成为公司前十大流通股股东。

　　在中报新进的6家机构中，曾在6月17日实地调研的上海泽熙投资旗下产品泽熙瑞金1号持有496.76万股，与上海泽熙投资同往的广发基金旗下广发大盘成长混合型证券投资基金买入了480.4万股，于6月24日参与调研的华泰证券股份有限公司买入了210.18万股。

　　由于调研均发生在6月下旬，而中报的截止期是6月30日，因此可以判断，如果不是提前买入的话，这些机构在调研后随即火速买入了该股。

　　天相投顾研究报告认为，公司的产品利卡汀四期临床结果值得期待。今年6 月，公司发布非公开发行公告，计划投入6500 万元用于华神生物技改扩建项目及利卡汀的深入研究项目，利卡汀年生产能力将达到1.5 万支。

　　自6月初公布定向增发方案以来，该股股价不负众望一路攀升。根据中报显示，机构第一次到华神集团调研是6月17日，当日该股以10.77元开盘，而如今该股价格已经在14元之上，最高达到过14.90元。由此可测算，3家曾经调研过公司的机构买入该股后，目前都浮盈。

　　70份券商调研报告：最爱机械类公司

　　6月以来中信建投共发布17份调研报告，鼎盛天工调研后大涨65%，当升科技却遭遇滑铁卢

　　理财一周报记者/夏珖玘

　　虽然投资者对券商研报多有诟病，但券商研报仍是投资者进行投资选择的参考之一。

　　据理财一周报记者通过巨灵金融服务平台的不完全统计，自今年6月起，截至8月12日，共有 70份研究报告是各券商在实地调研后发布的。虽然这些研究报告没有一个给出较差的评级，但依然有13只股票从研报发出后至8月12日出现下跌。

　　中信建投最积极

　　根据统计，自6月起，中信建投证券是调研并发出研报最积极的券商，一共发布了17份调研报告。而自研报发布日起到8月12日，这些股票的平均涨幅达到了11.30%。

　　除了中信建投，国信证券也非常努力，国信证券发布了10份调研报告，除了中元华电(300018)小幅下跌了0.5%外，其余个股均出现上涨。

　　以平均成绩为统计标准，只发布了一个调研报告的瑞银证券成绩最好，被调研公司贵州茅台(600519)统计期内涨幅高达16.97%。除了瑞银证券外，还有两家券商只发布了一份研究报告，爱建证券调研了栋梁新材(002082)，涨幅为15.46%，西南证券调研了交通银行(601328)，涨幅0.82%。

　　如剔除以上三家仅发布一份调研报告的券商，被调研个股平均涨幅最大的当属兴业证券，兴业证券发布了5份调研报告，个股平均涨幅高达14.306%，其中鲁商置业(600223)涨幅31.99%，中天城投(000540)涨幅21.52%。

　　此外，中金公司、国信证券、国金证券的研究报告都很出色，中金公司的4份研报平均涨幅12.04%，国信证券10份研报平均涨幅12.88%，国金证券6份研报平均涨幅12.27%。

　　相反，成绩最差的是长城证券，调研了深天马A(000050)，给予了“强烈推荐”的评级，但是该股下跌了7.08%。此外，南京证券的研报也表现不佳，南京证券发布了2份研报，但调研的2只个股价均有所下跌，调研的科达机电(600499)下跌了2.52%，调研的双象股份(002395)下跌了3.11%，平均下跌了2.82%。

　　不过从时间上看，这三份下跌的研报都在7月25日之后发布，而7月25日-8月12日期间大盘经历了两次高位跳水，压制了个股股价。

　　机械类公司最受欢迎

　　从行业分析，机械类公司最受调研机构的欢迎。根据理财一周报记者统计，一共有7家机械类上市公司被机构调研，分别是常林股份(600710)、大冷股份(000530)、鼎盛天工(600335)、华东数控(002248)、科达机电、众和机电(000925)、赛象科技(002337)。

　　7家机械类上市公司被调研后，平均涨幅17.65%，虽然其中大冷股份和科达机电分别下跌了2.66%和2.52%，但是由于有涨幅最大的鼎盛天工，因此整个板块平均涨幅巨大。

　　从板块来看，剔除一个只有一家公司被调研的板块，在剩下板块中，信息服务板块的涨幅最为惊人，信息服务板块被调研的4个股票：川大智胜(002253)、蓝色光标(300058)、拓维信息(002261)、卫士通(002268)被调研后平均涨幅18.26%。

　　涨幅最小的板块是黑色金属，两个公司河北钢铁(000709)和太钢不锈(000825)被华泰证券、海通证券以及中信建投3个机构调研后，平均涨幅只有1.39%。

　　此外，从个股看，有三家公司被数家机构调研，分别是太钢不锈、云南锗业(002428)和众和机电，这三家公司均有两家机构调研并发布了研究报告。

　　这三家公司除了众和机电被调研后有不错的涨势，另两家公司涨幅较小。众和机电被调研后上涨12.39%，云南锗业上涨2.82%，太钢不锈上涨4.27%。

　　鼎盛天工调研后大涨65%

　　从研报发布时间开始计算，被机构实地调研并公布研报的公司中，涨幅最高的当属鼎盛天工。根据中信建投分析师高晓春7月1日发布的关于鼎盛天工的研报，6月7日，高晓春对鼎盛天工进行了实地调研。

　　不过，值得注意的是，高晓春调研的第三天，6月9日，鼎盛天工发布公告称，自6月10日起，公司拟策划资产重组停牌。

　　公司公告显示，公司拟以资产置换及发行股份购买资产相结合的方式购买中国进口汽车贸易有限公司100%的股权，与其实际控制人中国机械工业集团有限公司持有的中进汽贸等值股权进行置换；置出资产和负债由国机集团或指定的集团内部企业承接。

　　同时，公司向国机集团和天津渤海国有资产经营管理有限公司非公开发行境内上市人民币普通股(A股)，购买国机集团和天津渤海持有的中进汽贸剩余股权(资产置换差额)。

　　7月22日，鼎盛天工复牌。当天，该股开盘封停。龙虎榜显示，中信建投天津市红旗南路营业部以27.54万元位居卖出榜第三席位。在连续三个涨停后，7月29日，中信建投武汉中北路营业部、中信建投武汉建设八路营业部分别以1314.4万元、1308.9万元列在卖出榜的第三、四名。

　　中信建投在7月1日发布的研报也提到了重组的机会。研报称中信建投预计国机集团工程机械业务平台选择公司的可能性较小，将工程机械资产置换出去、公司作为集团旗下其他资产上市平台的可能性较大。这与公司公布的重组方案在大方向上一致。

　　自复牌后，该股股价一路上扬。该股7月1日被中信建投实地调研，并公布了研报，而当时该股依然处于停牌状态，7月22日该股复牌后立即走出了3个涨停，之后经过了高位阴线的调整后，该股继续上行，并在8月16日创出了15元的新高，和停牌之前相比该股几乎翻倍。不过中信建投并没有对该股给出评级。

　　截至8月12日，鼎盛天工自研报发布以来涨幅为65%。

　　不过统计的公司中，跌幅最大的同样出自中信建投的研报的个股当升科技(300073)。

　　5月17日，中信建投分析师张芳对当升科技进行调研，并在6月2日发布了调研报告。但截至8月12日该股下跌了11.67%，虽然本周稍有上涨，但相比6月2日接近64元的高价，该股股价依然处于低位。

　　该股在研报发布后的确有所上涨，股价一度超过68元，但6月25日开始该股4连阴，之后更是长期的横盘整理，股价在60元下方徘徊不前。而有意思的是，中信建投给出了首次评级“增持”。