证券行业目前处于传统业务疲弱，创新业务未能接力的的断层期

　　【财新网】(记者 范军利 22日发自北京)截至7月20日，累计57家券商公布半年报。其中，仅9家实现净利润正增长，剩余48券商中，有4家上半年净利润为负值。券商中报显示，靠天吃饭的证券行业正遇到2007年以来最大的业绩下行考验。

　　在上半年A股震荡下调过程中，券商板块成为跌幅最大的行业，在沪深300指数下跌27.51%的背景下，券商行业流通股本加权平均下跌47.01%。

　　根据中国证券业协会公布的行业上半年经营情况，上半年行业净利润同比下滑33.1%，净佣金率0.104%，较2009年的0.126%降低17.1%。

　　国泰君安分析师梁静认为，在市场整体仍处于熊市，以及证券行业处于转型期的大背景下，证券行业仍没有超额收益机会。

　　目前公布业绩的券商中，海通证券(600837.SH)以36.62亿元的营业收入暂列第一，国泰君安和银河证券分别以34.25亿元和32.05亿元紧随其后。同期，海通证券实现净利润17.79亿元，国泰君安实现净利14.02亿元，银河证券净利13.73亿元。

　　长江证券分析师刘俊认为，低迷市况导致经纪业务锐减，成为拖累券商半年报业绩的主因。

　　上半年，市场持续低迷导致经纪业务股基交易额锐减。数据显示，2010上半年，沪深两市日均股票交易额为1907亿元，同比增长3%；但今年二季度，沪深两市日均股票交易额为1780亿元，同比下降14%，环比下降11%。以6月为例，日均交易额仅1358 亿元，为今年最低水平。

　　在此背景下，多数券商佣金收入下滑。不完全数字统计，57家已披露的券商中报中，多达23家券商此项收入同比降幅逾10%，其中广州证券跌幅高达94.73%。

　　略为乐观的是，投行业务上半年进入景气高点，中信、海通、招商证券由于投行业绩表现迅猛，一定程度上降低了经纪与自营业务对上半年业绩的影响。

　　2010年是新股发行最为频繁的一年。受益于创业板扩容，自2009年下半年起，股票发行规模持续攀升，到2010年二季度已达景气最高点。截止6月30日，今年累计有178家上市公司进行了首发，总计融资达2132亿元。同时有71家公司实施了再融资，募集资金总额达1934亿元，其中增发融资1384亿元，配股融资550亿元。

　　新股大量发行为券商带来了丰厚的承销佣金收入，上半年新股首发的承销收入达到72.56亿元。 由于今年的新股发行以中小企业板和创业板占主导，在中小企业项目上具有优势的中小券商表现较好。从合并的承销与保荐收入来看，上市券商中招商证券、华泰证券(合计5.57亿元)、中信证券(3.81亿元)、国金证券、海通证券排名靠前。

　　目前，创新业务对券商业绩的短期贡献仍然有限。

　　融资融券推出以来，市场持续震荡下跌，行情低迷及风险上升使得投资者融资融券需求受到一定抑制，加之试点初期融资融券标的证券选择比较有限，所以融资融券的实际发生规模要低于市场预期。

　　国都证券邓婷认为，由于政策调控致市场持续走低，股指期货的推出并没有对现货交易起到推动作用，券商主要通过IB业务和期货子公司分享交易佣金收入。目前证券公司自营参与股指期货交易限于套期保值目的，以套利、投资为目的的交易尚未放行，因而目前阶段股指期货给券商盈利模式带来的变化还很小。

　　民族证券研究员宋健认为，中国的证券行业目前处于传统业务疲弱，创新业务未能接力的的断层期，虽然长期证券公司盈利模式转型路径清晰，但短期仍需经受较大考验。■