证券时报记者 孙 闻

　　卖方市场竞争激烈，券商研究所发展模式分化在即。据券商研究人士预测，或有半数券商研究机构未来不得不退出卖方市场竞争行列；另一方面，经纪业务转型所需的大量投资咨询服务给券商研究所提出了更高要求，这将迫使研究所加大对内服务力度。然而，无论是向内转还是继续向外走，券商研究所均面临着不少的困惑。

　　半数研究所或退出卖方竞争

　　日前一家中部地区券商研究所负责人向记者表示，“国内券商研究所已走到了转型分化的时间窗口，现在大多数券商研究所将精力集中在卖方市场竞争上，预计很快有近半数研究所退出卖方市场竞争。”

　　据分析，推动券商研究所分化的直接原因是卖方市场竞争激烈，缺乏实力的券商越来越难获得基金等大机构的分仓佣金收入。

　　天相顾问统计数据显示，在100多家券商研究所中，2009年基金分仓佣金收入超过2亿元的有13家；超过1亿元的有23家；超过5000万元的只有27家；有30家低于1000万元；有20家收入为零。

　　前述研究所负责人预测，预计最后能生存下来的卖方研究所只有十多家。另一家上市券商研究所负责人也持有类似观点，他介绍，“未来只有一小部分券商研究所具备提供专业投资建议的卖方市场实力，数量可能不足10家。”

　　一位中型券商研究所负责人向记者表示，该研究所在卖方市场上争取机构分仓越来越困难，“尤其是大型基金对中小券商研究所的分仓，经常是象征性地给个几百万元佣金意思一下而已，此外，机构投资者对佣金费率的打压也是今后收入下降的一个因素。”

　　深圳某大型证券公司高管分析，二级市场行情转冷也是推动券商研究所转型的重要原因。由于经纪业务收入严重下滑，券商进入收缩周期，加大研究所、投行等业务的支持力度不太现实。

　　向内转存在困惑

　　某上市券商研究所负责人认为，在此形势下，研究所必须寻找新的发展方向。若卖方市场走不通，向内转是一种选择。同时，伴随着经纪业务转型时代的来临，想留住客户并增加今后的业务收入，提升咨询业务服务水准使得券商经纪业务对研究所支持的需求更加迫切。实际上，在记者向诸多家证券公司营业部了解情况时，他们都表达有类似需求。

　　据了解，目前券商研究所支持经纪业务的方式主要是安排研究人员参加经纪业务部门的大客户维护活动、提供咨询服务等内容。

　　但这种服务显然无法满足经纪业务的需求。部分营业部人士也向记者反映了研究所支持力度不够的情况。据深圳某大型券商营业部负责人介绍，由于缺乏研究所足够的支持，不少大型营业部负责人曾考虑对外购买咨询产品。

　　研究所向内转型同样面临难题。据深圳一位不愿具名的研究所负责人介绍，券商经纪业务部门包括营业部人士，视研究所对内支持为理所当然，并没有打算为研究所的服务支付费用。

　　另一家上市券商研究所负责人分析，因对内服务激励机制尚未有明确的模式，无法直接量化。在没有规模收入的背景下，研究所为经纪业务提供支持的积极性有限，这也是很多研究所将重点放在卖方的现实选择。

　　一家证券公司负责人介绍，目前券商研究所对内转型的困惑反映出券商内部业务利益分配机制并不合理。据分析，券商研究所对内为经纪业务提供服务同样能创造价值。下一步券商需要研究解决研究所和经纪业务部门之间的合作激励机制，以制度形式固定和促进双方业务合作。

　　另一家上市券商研究所负责人直言，目前大部分券商研究所关于做卖方还是为经纪业务服务的战略定位并不清晰。“结果是，对内对外都想做，却都没有做好。值得注意的是，不少公司已经开始探索，目前行业需要的是可以传播的成功模式。”