□本报记者 蔡宗琦

　　回顾各家券商2010年年度策略报告和实际的股市行情，不难发现A股走势被集体高估。

　　虽然早在年初就有银河等券商提出“经济增长的可持续性和稳定性存疑”，但有券商人士表示，房地产调控等因素抵消了上市公司业绩转好带来的正面效应。

　　过分乐观

　　中国证券报记者统计多家券商年度策略发现，去年底今年初公布年度策略高峰期，不少券商认为股市难以跌破3000点心理关口。如中金公司预测今年将有25%-30%的上涨空间；广发证券认为合理范围在3500至4100点之间；中信证券整体判断上半年市场氛围乐观，上证综指有望触及4500点。一些乐观的券商认为指数有望挑战5000点。

　　除此之外，不少券商料到大盘可能击破3000点，但未想到大盘调整幅度会如此之深。比如，银河证券认为沪指核心波动区间在2700至3900点；申银万国预计沪指核心波动区在2900-4200点之间；安信证券则谨慎表示，沪指2700点以下是相对安全区域，3700点以上风险较大。

　　计划赶不上变化

　　对于券商来说，作出乐观估计有充足的理由支撑，只是计划赶不上变化。

　　比如，中金公司在题为“非寻常政策周期中的惊喜和担忧”的报告中表示，2010年A股市场将享受经济复苏之后，上市公司业绩增长走向正常所带来的惊喜。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，去年底报告发布时沪深300的市盈率12个动态市盈率为16.7倍，2010－11年的业绩复合年增长率为24%，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25-30%的上升空间。报告同时指出政策退出可能带来的风险。

　　银河证券也看到了业绩增长对股市带来的支持，认为业绩高增长抑制了市场向下的空间，PPI回升使收入较快提高，而成本较为稳定，上市公司业绩实现高增长，预计净利润将增长25%。但报告早在1月份就预计，虽然2010年GDP增速为9.5%，CPI为2.1%，但“经济增长的可持续性和稳定性存疑”。

　　对于集体高估市场行情，有券商人士认为企业业绩转好的利好依然存在，但系列变数对冲了这些利好，其中房地产市场大变脸是其中一个大变数。