中金股权高价易手 申万习惯性流拍

　　本报记者 金水 北京报道

　　中央汇金旗下券商股权整合提速，汇金全资子公司建银投资控制的中金公司进入了新的战略投资者国际私募机构美国Kohlberg Kravis Roberts (KKR)和得克萨斯太平洋集团(TPG)，而汇金旗下另一券商申银万国的股权也在上海和北京产权交易所挂牌转让，却遭遇连续流拍的困境。

　　大摩退出中金转身华鑫

　　国际私募10亿美元接手盘

　　大摩退出中金的计划因为2008年金融危机而中断，中金公司股权价值在金融危机中一路下跌，大摩出售计划被迫推迟。2009年底，大摩重启出售中金股权的计划，两家国际私募机构以10亿美元竞购摩根士丹利手中持有的34.3%股权，10亿美元的价格与1995年大摩出资3500万美元参股中国第一家合资投行升值了近30倍。

　　大摩是最早进入中国的外资投行，如今在中国的发展战略却远远落后于高盛和瑞银等国际竞争对手，高盛通过高盛高华迅速在中国资本市场跑马圈地，而瑞银通过收购北京证券展开中国战略，德意志银行也收购了山西证券，更名中德证券。

　　北京交通大学并购中心主任张金鑫博士告诉记者，大摩在中金公司二股东的身份很尴尬，无法参与决策和经营，没有话语权，只是战略投资者，为实现大摩在中国发展的战略意图，大摩寻找到新的目标就是华鑫证券。

　　“华鑫证券由上海仪电控股持有63%的股权，控制人没有投行运营经验，有利于大摩主导，实现自己在中国的战略，目前，双方已经合资成立了摩根士丹利华鑫基金管理有限公司；不过，外资投行在中国只能参股一家券商，大摩只有退出中金之后才能转向收购华鑫证券。”张金鑫说。

　　华鑫证券注册资本10亿元，上海仪电控股持有63%，飞乐音响持有24%，上海金陵持有8%，飞乐股份持有3%，上海贝岭持有2%；而上海仪电控股又是飞乐音响、上海金陵和飞乐股份的第一大股东，属于一致行动人。据知情人士透露，大摩已经与上海仪电控股达成收购华鑫证券的协议，正在等待监管部门审批，大摩退出中金股权标志着双方很快会获批了。

　　2009年底，大摩重启中金公司出售计划，包括贝恩资本、KKR和TPG等三家私募成为三家入围最强的竞购方。据《华尔街日报》报道，KKR和TPG两家国际私募机构最终联手以10亿美元的代价买下了中金34.3%的股权。

　　中金公司引入国际私募是否意味着IPO上市的步伐加快。张金鑫认为，中金公司这样高成长的公司，正是挣钱的好时候，公司也不缺钱，未必愿意IPO上市与人分享收益。去年以来，A股IPO承销大单都被中金公司揽入怀中，投行业务收入已经比肩国际投行大摩和高盛。

　　汇金强制让渡表决权

　　申万股权打捆流拍分拆卖

　　汇金“孙”公司中金公司股权遭遇热捧，而汇金的“子”公司申银万国的股权却连续遭遇流拍。汇金通过全资子公司建银投资拥有中金公司43.35%的股权，而汇金直接持有申银万国证券37.23%的股权，位列第一大股东和实际控制人；中金和申万的股权都被股东计划出售，申银万国证券的股权拍卖分别在北京上海产权交易所挂牌转让。

　　华能资本服务有限公司持有的7721万股在北京产权交易所挂牌转让，2月2日打包拍卖遭遇流拍；不得不在3月18日进行再次拍卖，这次挂牌分成了1000万、1200万和800万三个标的挂牌拍卖，挂牌价在6元，按照2009年申万每股0.58元的收益，市盈率仅仅10倍。

　　对于流拍的原因，拍卖公司的解释是2月2日有两家机构参与了竞拍，但这两家机构不符合证监会要求的资格；负责这次产权转让的北京九汇华纳产权经纪公司的一位人士则透露，这次拍卖由于是7721万股打包拍卖，标的金额太大，达到5个亿，加上临近春节，实际上最后流拍了。

　　“这次重启拍卖准备先分拆一部分卖掉，如果效果好，再把剩下的部分分拆卖掉，上海那边分拆的股份更小，结果都拍卖出去了，卖的价格也上来了，最高卖到每股近10元，最低也卖了每股7.3元，我们分拆之后每股起拍价才6元，应该没问题。”上述人士告诉记者，上海产权交易所将申万股权拆细之后连普通散户都买得起。

　　此前，中央汇金与上海市政府达成了一个协议，中央汇金将国泰君安的股权与上海国资在申银万国的股权互换，从而实现汇金控股申银万国，国泰君安回归上海金融平台上市。

　　去年，申万有30多亿的净利润，收益非常好；融资融券和股指期货推出后，申万的发展前景不错；但申万的股权在北京产权交易所挂牌转让连续遭遇流拍。

　　申银万国证券是最早的一家股份制证券公司，股权关系极其复杂，历史遗留问题严重，有多达218家股东。2005年券商综合治理，申银万国亏损达到36亿元，中央汇金出资25亿元拯救申万，获得25亿股，占37.23%的股权，成为第一大股东。但是，汇金出手时提出了一个条件，申万前十大股东63.1771%的表决权给汇金，通过这个协议汇金掌握了申银万国的控制权，派出了当时的中央汇金资本市场部主任丁国荣出任申银万国董事长。

　　在北京产权交易所挂牌转让的华能资本是申银万国前十大股东，持有申银万国1.15%的股权，要求受让方需向申银万国证券股份有限公司出具承诺书，承接2005年9月转让方与中央汇金投资有限责任公司签署的《股东表决权阶段性让渡协议》中的各项约定，并履行相应的义务。

　　接近交易人士透露，正是因为汇金强制让渡表决权阻止了大资金参与的兴趣，华能资本转让申万的股权从2008年挂牌出售一直遭遇流拍，最后只能拆细拍卖；而2月8日，上海广电电子出售5000万股申银万国股权，挂牌价格为每股6.6元，高于北京产权交易所挂牌价，广电电子不属于前十大股东之列，不需要签订此类让渡协议。

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